İntıra Bey [email protected]

Volatilite yatırımı yapmak

Dünkü yazımda volatilitenin düşük olduğundan ve artabileceğinden bahsetmiştim. Volatilite artacaksa buna nasıl yatırım yapabiliriz?

Bugün bu konunun alt yapısını ele alacağım, yarın ise piyasadan örneklere yer vereceğim.

Volatilite yatırımı yapmak için: vadeli kontratlar, spot ve opsiyonlar kullanılır. Yatırım yaparken seçeceğimiz araçlar hisse senetleri, hisse senetlerine dayalı vadeli kontratlar, endeks kontratları, yabancı para kontratları ve bunların opsiyonları olacak.

Bir vadeli kontrat ve spot yatırım aracı aşağıdaki gibi bir getiri profili sunar:

100 TL birim maliyetli bir vadeli kontrat/spot yatırım aracının getiri grafiği:

Kısa pozisyonlar fiyatlar arttıkça zarar yazacak, tersi durumda karlı olacak. Aynı şekilde uzun pozisyonlar fiyat düştüğünde zarar ederken fiyat yükselişlerinde kar yazacak.

Opsiyonlar iki türlüdür: Alım (call) ve satım (put). Alım opsiyonları fiyatların yükselişine, satım opsiyonları ise düşmesine pozisyon alır.

Alım opsiyonlarının vade sonu nakit akışı aşağıdaki gibi gerçekleşir:

(K) opsiyonun kullanım fiyatıdır. Açığa satılan alım opsiyonu fiyat artışında zarar ederken uzun pozisyondaki alım opsiyonu kar ettirecektir.

Satım opsiyonları vade sonu getirisi ise aşağıdaki gibi olacaktır:

(K) opsiyonun kullanım fiyatıdır. Açığa satılan satım opsiyonu fiyat düşüşünde zarar ederken uzun pozisyondaki satım opsiyonu kar ettirecektir.

Bunlar vade sonu değerleri, peki vadeye kadar olan bölümde nasıl bir hareket var onu da alım opsiyonu ile inceleyelim:

Volatilite yatırımı yaparken eğri grafik bize yardımcı olacak. Volatilite ve zaman değerini birlikte tasarlayıp kullanacağız.

Opsiyon terimlerini İngilizce ve Türkçe olarak hatırlayalım, piyasada kafa karışıklığı var:

Alım opsiyonu için grafikte görelim:

Satım opsiyonu için de bakalım:

Her zaman aklımızda olması gereken en önemli kural:

İşlem yaparken yararlanacağımız put/call paritesi:

Alım opsiyonu fiyatı ile satım opsiyonu farkının vadeli kontrat ya da spot ve kullanım fiyatının farkına eşit olması gerekir. Aksi takdirde bir arbitraj fırsatı vardır.

Opsiyon denklemine bakalım:

Opsiyonların karmaşık fiyatlamasına girmeden hisse ve faydasından borçlanma maliyetinin düşülmesi olduğunu görebiliyoruz.

Opsiyonların teorik fiyatlamasında aşağıdaki varsayımlar geçerlidir:

1. Hisse fiyatı, Geometrik Brown Hareketi sürecine uygun olarak hareket eder.
2. Volatilite sabittir, opsiyonun vadesi boyunca değişmez.
3. Risksiz faiz sabittir ve tüm vadeler için aynıdır.
4. Hisselerde açığa satış ve açığa satıştan elde edilen paranın kullanımı serbesttir.
5. İşlem maliyeti ve vergi yoktur. Tüm hisseler mükemmel şekilde bölünebilir.
6. Risksiz arbitraj imkânı söz konusu değildir.
7. Hisse alım satımı süreklidir.

Genel çerçeveyi çizdik diye düşünüyorum, yarın örnekler üzerinden devam edeceğim.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.