İntıra Bey [email protected]

Piyasa çok ucuz

Borsa İstanbul bankaların açıkladıkları normal üstü karlarla hiç bu kadar ucuz olmamıştı. 2013 yılından bu yana F/K ve PD/DD bazında endeks ilk defa bu kadar düşük fiyatlanıyor.

BİST100 8.18 F/K ile işlem görüyor. 2008 sonu 2009 ortalarında F/K 6’ya gerilemiş oradan büyük bir ralli başlamıştı:

BİST100 F/K 2014 son çeyrekten itibaren düzenli olarak geriliyor. Son durumda ortalamaya göre %23 daha ucuz durumda.

Benzer bir resim de PD/DD oranlarında görünüyor:

XU100 PD/DD 2009 yılında 1’in altında, 2010 yılında 1,90, 2013 yılında 1,82. 2016 Kasım ayında ise 1,18 ve gerilemeye devam ediyor.

İki temel metrik de bize piyasanın ucuz olduğunu söylüyor.

Bununla bitlikte neye göre ucuz olduğumuz ise tartışılmalı.

Son 5-10 yıl ortalamalarına bakarsan evet endeks ucuz ama ya hikayemiz değiştiyse?

Türkiye’nin parametre seti değişmiş ise o zaman neyi neye göre fiyatlayıp hangi çerçevede ucuz pahalı diyeceğiz?

Türkiye 2013 Mayıs ayından bu yıla kadar iki büyük derecelendirme kuruluşundan yatırım yapılabilir seviyede idi.

Çevremizde son 3 yıla kadar bir savaş hali yoktu

IŞID ortaya çıkmamıştı

İran ABD ile anlaşmamıştı

Suriye’de savaş yoktu.

TL düzenli olarak değer kaybetmiyordu, son bir yıldır değer kaybı hızlandı.

Siyasi sistemin değiştirilmesi olasılığı arttı

ABD’de demokratlar iktidarı kaybetti.

Avrupa’da milliyetçilik yükseliyor.

…

Tüm bunları bir arada düşününce bizim tanımlandığımız evrenin ciddi olarak değiştiğini kabul etmek gerekiyor. Fiyatlar yerli yerine oturana kadar ucuz mu pahalı mı bilemeyeceğiz.

Bizim hisselerimize özellikle bankalarımıza defter değerlerinin 2 katını ödemekte sıkıntı görmeyen yatırımcılar artık 1 defter değerini bile çok görüyorlar. Banka F/K 5,89; PD/DD ise 0,76:

Normal yatırımcılar olarak bizim bilmediğimiz bir durum fiyatlanıyor gibi görünüyor. Madem her şey mükemmel bu oranlar niye bu kadar düşük?

Yılın son ayları genelde yurtdışı tatil olduğu için sakin geçer ve pozitif tondadır.  Bu sene de eğer önümüzdeki günler daha fazla gerginlik olmayacaksa risk/getiri makul düzeylerde.

Piyasanın büyük/orta/küçük/mikro düzeyde F/K bazlı ucuz hisselerine bakalım, getiriler son 30 iş günü:

Hisseleri piyasa değerlerine göre grupladım.

Piyasanın iyi gidebilmesi için iki faktör önemli: TL’nin değer kaybının durması, bankaların ise değerlenmeye başlaması.

TL geçtiğimiz hafta TCMB sonrası 3,37 civarına geriledi, sonrasında 3,47 fiyatını aştı şimdilerde 3,40-42 aralığında. 3,40 yeni dip olmuş gibi görünüyor ki bu iyiye işaret olamaz. Yükselişler hızlı ve güçlü geri çekilmeler sığ:

Etrafımız ateş çemberi, içeride de her türlü bela başımızda. Tüm bunları göze alırsak ortada normal metriklere göre ucuzlamış bir borsa var. Sıkıntı ölçüm sistemi değişti mi değişmedi mi bilemiyoruz. En son ve en büyük risk FITCH derecelendirme kuruluşundan beklenen açıklama. Not indirimi gelirse ki gelişmelere bakınca olasılığı hiç de düşük değil o zaman yine bir ayarlama gelir. Başkanlık / anayasa/referandum gibi oldukça büyük değişiklikler geçene kadar da piyasanın karşılaştırma anlamında nerede durduğunu / duracağını tespit etmek çok güç olacak. Dolar bu dolsa olur dolmasa da olur diyemeyeceğimize, para bizim paramız olduğuna göre ölçülü ve kolayca kaçabileceğimiz pozisyonlar almak yılın son ayında pozitif getiri sağlayabilir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.