Adnan Salih [email protected]

Opsiyonlar ile endeks stratejileri fiyatlama

Dünkü yazıda endeks opsiyon stratejilerini ele almıştım. Opsiyonlar şu anda yatırımcının pek ilgisinde değil. Çok çeşitli sebepleri olduğunu defalarca yazdım. Tüm paydaşların bunda sorumluluğu var. Dünkü yazımızda eksik kalan bir konu opsiyonları nasıl fiyatlayacağımız idi. Öngörü volatiliteyi hesaplarken oldukça karmaşık bir algoritma kullanılır. Black Scholes formülünü tersten çözmeyi gerektirir. Bu detaya girmeden problemi daha basit olarak nasıl çözebiliriz konusuna odaklanabiliriz.

Bir opsiyonun fiyatlamasında kullanılan değişkenler aşağıdaki gibi gösterilebilir:

S: Spot

K: Kullanım fiyatı

T: Vade (Yıl olarak)

r: Faiz

sigma : volatilite

Bu değişkenler sisteme girildiğinde Black Scholes teorik fiyatı elde edilir. Elimizde fiyat var ise o zaman volatilite (sigma) hariç değerleri biliyoruz demektir. Bu değerleri Newton-Raphson algoritması ile formüle edip volatiliteyi bulabiliriz. Volatiliteyi bulduktan sonra da diğer işlemleri gerçekleştirebiliriz.

Bu işlemleri yapabilmek için hazırladığım Excel dosyasında “hedef ara” basit adımı ile volatiliteyi kolayca bulabiliriz.

110 nisan vadeli call opsiyonu volatilitesini %20,82 olarak bulmuştuk. Aynı değeri Excel ile elde etmek için

Faiz: %11,30

Spot: 109,3

Temettü: %3 (yıllık)

Opsiyonun fiyatı 3,38 idi.

Bu değerler girip rasgele bir volatilite kullandığımızda elde edilecek sonuçlar:

Fiyatı 3,38’e getirmek için Excel hedef ara (Goal Seek) aracını kullanacağız:

Bu işlemi yaptıktan sonra Excel volatiliteyi %20,80 olarak hesaplayacak. Bu değeri hesapladıktan sonra Excel bize tüm grafikleri hazırlayacak:

Put fiyatları daha ucuz idi. Doğrudan call almak yerine 1 put + 1 kontrata aldığımızda call opsiyonu gibi olması gerekir:

Grafikler neredeyse aynı, sadece itfada daha fazla kar elde edilecek.

110 fiyatlı iki yöne esnek pozisyon aldığımızda kar-zarar beklentisi nasıl olmalı:

100-116 call spread -alım yayılma- stratejisi kar-zararı:

Nisan-Haziran yayılma pozisyonlarını alıp sattığımızda elde edilecek kâr zarar grafiğine de bakalım:

Volatilite düşükken sürekli yapmak istediğimiz delta-nötr pozisyonlar

2x put + 1x kontrat veya 2x call ve -1x kontrat idi. Kâr zarar grafikleri iki stratejinin de aynı:

Delta-nötr strateji ile fiyat çok az oynadığında bile para yapma imkânı çok yüksek. Volatilite düşük iken opsiyonlar çok cazip.

Yazıda kullandığım dosyayı buradan indirebilirsiniz:

https://goo.gl/0Pb29v

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.