Yüzde 6 potansiyelinin üstüne işlem gören hisse

Güçlü başladı, güçlü devam ediyor. Garanti bankası 2Ç17’de TL 1,554mn solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı bizim ve piyasa beklentimizin yaklaşık %5 üzerinde gerçekleşti. Bankanın ikinci çeyrek öz kaynak karlılığı birinci çeyreğe göre hafif bir şekilde zayıflayarak %16.7 olarak gerçekleşti. Geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yaklaşık 300baz puan üzerinde olan bu rakamın içinde ikinci çeyrekte ayrılan TL 220mn’luk serbest karşılık da bulunuyor. Hatırlanacağı üzere banka ilk çeyrek de
TL200mn serbest karşılık ayırmıştı. Bankanın net faiz gelirleri beklenildiği gibi karlı kredi büyümesi, swap fonlamasının artırılması ve TÜFEX kağıtlarının getirilerinde hesaplanan enflasyon varsayımın %7’den %9’a revize edilmesi nedeniyle güçlü seyretti. Bankanın aktif kalitesinin iyi durumu ve provizyon yükünün serbest karşılığa rağmen çeyreklik düşüşü karlılığı olumlu etkiledi.

Son çeyrekte öne çıkanlar

Bankanın net faiz marjı 22 baz puan artış gösterdi fakat swap maliyetleri giydirilmiş marjlar beklenildiği gibi 55 baz puan daralma gösterdi. Kredi ve mevduat büyümesinin sektörün altında seyrettiği çeyrekte banka alternatif fonlama araçlarını yoğun olarak kullanarak marjların TL mevduat maliyetlerindeki sıçramaya hassas hale gelmesini engelledi. Yönetim yılın ikici yarısında kredi yukarı fiyatlamaları ve TÜFEX kâğıtlarının olumlu etkisiyle bütün yıl için marjın 2016’ya göre yatay olacağını öngörmekte. Bizim tahminlerimiz de bu yönde. Takibe atılan kredilerdeki çeyreklik bazda düşüşe tahsilatlarında güçlü seyri eklenince bankanın provizyon yükü ilk çeyreğe göre daha az gerçekleşti. Bu çeyrekte ayrılan TL220mn luk serbest karşılığa rağmen bu düşüş bankanın aktif kalitesinin gücünü göstermekte. Banka yönetimi Telekom kredisi için görüşmelerin sürdüğünü ama en kötü durumda dahi
bankanın elinde bulunan rezervlerl ve teminat yapısıyla hiçbir olumsuzluk yaşanmayacağını belirtti.
Bankanın ilk çeyrekteki faaliyet giderlerindeki güçlü artış ikinci çeyrekte beklenildiği gibi normalize olmuş durumda. İkinci çeyrekte çeyreklik yüzde 5 düşen faaliyet giderlerinin yıllık artışı %8 oldu, bu rakam da yönetimin bütün yıl için beklediği %6 rakamıyla uyumlu. Ücret ve komisyon gelirleri ise yıllık bazda %14 artış göstererek bankanın gelir yapısının en önemli unsurlarından biri olarak karlılığa katkı yapmaya devam etti.
Bankanın sermaye rasyoları alınan sermaye benzeri krediler ve KGF kredilerinin sermaye yeterliliği üzerinde olumsuz etki yaratmaması nedeniyle ve bu arada kuvvetli karlılık nedenleriyle artış göstermiş durumda. Bankanın çekirdek sermaye rasyosu sektörün en iyi rasyolarından biri olamaya devam
ediyor.
Banka yönetimi TÜFEx kâğıtlarının getiri hesaplamasında kullanılan enflasyon varsayımında yapılan değişikliğin önemli katkılarının ikinci yarıda görüleceğini belirtti. Bu arada bankanın maliyetleri iyi
yönetmesi bizce marj anlamında olumlu bir sürprizin sene sonunda gerçekleşeceğini göstermekte. Sonuç olarak ikinci çeyrek rakamlarına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

İş Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.