Yüzde 36 iskontolu işlem gören hisse

Şirket, 3Ç19’da 822 mn TL satış geliri (kons: 712 mn TL) 594 mn TL FAVÖK (kons: 483 mn TL) ve 526 mn TL net kar (kons: 455 mn TL) açıklamıştır.

Geçtiğimiz yıl aynı çeyrekte 68 bin ons, önceki çeyrekte 79 bin ons altın satışı gerçekleştiren şirket, 3Ç19'da önemli ölçüde artış sağlayarak 98 bin ons altın satış hacmi gerçekleştirmiştir. Mastra tesisinde üretime yeniden başlanması, daha yüksek çevrim oranı ve yüksek tenörlü üretim 3. çeyrek satış rakamları üzerinde etkili olmuştur. Net satışlar hem üretim artışı hem de altın fiyatlarındaki olumlu seyir sonucunda 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %78 artışla 822 milyon TL olmuştur. Şirket 2019 yılı ilk dokuz ay itibariyle 245 bin ons altın üretimi gerçekleştirmiş olup, yıl sonu üretim hacmi beklentileri revize edilmiştir. Şirket, 2019 yıl sonunda 300-320 bin ons olan üretim beklentisini 330-355 bin ons'a çıkarmıştır. Bu da şirketin 4Ç19'da 85-110 bin ons altın üretimi gerçekleştireceğine işaret etmektedir.

Önceki çeyrekte ons başına 412 dolar, önceki yılın aynı çeyreğinde 474 dolar olan ons başına nakit maliyeti 3Ç19'da ons başına 394 dolara gerilemiştir. Üretim hacimlerindeki artış ve daha yüksek çevrim oranları şirketin 3. çeyrekte nakit maliyetlerinde de iyileşme yaşanmasına neden olmuştur. Böylelikle altın fiyatlarındaki yükselişle de birlikte FAVÖK 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %43, geçen yılın aynı çeyreğine göre %119 artışla 594 milyon TL olmuştur. Şirket, yılın geri kalanı için de nakit maliyetlerindeki iyileşmenin karlılığa destek olmasını beklemektedir. 

2Ç19'da 168 milyon TL olan net finansal gelirleri Türk Lirası'nda görülen değer kaybıyla, 3Ç19'da 146 milyon TL'ye gerilemiştir. Şirketin yaklaşık 113 milyon dolarlık döviz uzun pozisyonu bulunmaktadır. Güçlü operasyonel performans sonrasında şirket, 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27, geçen yılın aynı çeyreğine göre %9 artışla 526 milyon TL net kar elde etmiştir. 

Net nakdi bir önceki çeyreğe göre %8 artış kaydederek 3,8 milyar TL'ye yükselmiştir.

SONUÇ: Şirketin 3Ç19 finansal sonuçları artan üretim hacimleri ile hem operasyonel hem de net kar tarafında güçlü rakamlar açıklanmasına neden olmuştur. Şirket yıl sonu üretim hacmi beklentilerini de yukarı yönlü revize etmiştir. Koza Altın'ın pay sahibi olduğu Koza Anadolu ve İpek Enerji sırasıyla %32 ve %36 iskontolu işlem görmektedir (1 yıllık ortalama Koza Anadolu iskontosu %29, İpek Enerji iskontosu %30). Revize rakamlarla yaptığımız hesaplamayla 2019 beklentilerine göre hisse 3,7x FD/FAVÖK ve 6,1x F/K ile işlem görmekte olup, 2019'da BIST-100'ün %18 üzerinde performans göstermiştir. Finansal sonuçların hisse fiyatları üzerinde olumlu etki bırakmasını beklemekteyiz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.