Yüzde 30 potansiyel ile AL tavsiyesi

''Tahminlerimizi güncelledik ve AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. Banvit için 2014 ve uzun vadeli faaliyet kar marjı tahminlerimizi güncelledik ve hisse için AL tavsiyesi vermeye devam ediyoruz. Güncellenen tahminler sonucunda hedef fiyatımız hemen hemen sabit kalarak TL3.26 olurken (önceki TL3.24), artış potansiyeli %30’a işaret ediyor. Beyaz et fiyatları yılın ilk beş ayında yıllık bazda %5 ve geçtiğimiz yılın ortalamasına gore %9 yükseldi. Yılın ikinci çeyreğinde mevsimsel olarak talebin güçlü olduğu yaz sezonu ve Ramazan’ın etkisiyle fiyatların daha da yükselmesini tahmin ediyoruz. Bunun sonucu olarak yıl sonu FAVÖK marjı tahminimizi artırırken, kuraklık sonucu zayıf gerçekleşen hasat sonucu yem maliyetlerinin yükseleceği varsayımı ile önümüzdeki yıl için FAVÖK marjı tahminlerimizi aşağı güncelledik. 

Uluslararası benzerlere gore iskontolu. Hisse 2014T 5.7x ve 2015T 6.6x FD/FAVÖK çarpanları baz alındığında, uluslararası benzerlerine kıyasla %22 ve %6 iskonto ile işlem görüyor. Öte yandan, 8.7x 2014T ve 7.4x 2015T F/K çarpanları baz alındığında ise benzer şirketlere kıyasla %42 ve %46 iskonto ile işlem görüyor. 

2014’te %17 ciro büyümesi tahmin ediyoruz. Tavuk eti fiyatlarındaki artisan Ramazan ve yaz döneminde artacak taleple mevcut artışının da üzerine çıkmasını tahmin ediyoruz. Fakat, geçtiğimiz sene son çeyrekte talepte görülen sert düşüşün ardından fiyatlarında çok hızlı gerilediğini hatırlatmak isteriz. Dolayısıyla, temkinli olarak fiyatların bu sene ortalama yıllık bazda %7 artmasını tahmin ediyoruz. Şirketin satış hacminin %51’ini oluşturan tavuk eti satışları ilk çeyrek hacim bazında %4 büyüdü. Yılın tamamında hızlanarak tavuk satış hacmi büyümesinin %8 olmasını tahmin ediyoruz. Yine ilk çeyrekte pişmiş ürünlerin hacim büyümesi %27 olurken, ihracat hacmi %3 büyüdü. 2014 yılında Orta Doğu pazarına artacak satışlarla ihracat hacim olarak %18 büyümesini bekliyoruz. Böylece, şirketin cirosunun 2014 yılında %17 artarak 1.9 milyar TL’ye ulaşmasını öngörüyoruz. 

İhracat büyümeye devam edecek. Toplam satışların içerisinde ihracatın payı %9 seviyelerine yükselirken, Banvit Türkiye’nin coğrafı konum olarak Irak, Orta Doğu ve Suudi Arabistan gibi tavuk eti ithal eden ülkelere yakın olmasının avantajından faydalanıyor. Irak pazarı özellikle burada öne çıkarken, bölgedeki mevcut karışıklıkların şirketin satışlarını etkilemesini beklemiyoruz. Ürün sevkiyatının bölgede durumların kötüye gitmesi durumunda dahi Basra körfezi üzerinden deniz yoluyla yapılması mümkün. Geçtiğimiz yıl Irak’a yapılan satışların toplam cironun %4’ünü oluşturuyordu. FAVÖK marjı bu sene yüksek gerçekleşicek, fakat zor bir 2015 bekleniyor. Yılın ilk çeyreğinde Banvit’in FAVÖK marı geçtiğimiz yılki %4.7’den %9.6’ya yükseldi. 2.çeyrekte bunun daha da yükselerek %10.5 olmasını bekliyoruz. Fakat, zayıf hasatın ardından artacak yem fiyatlarının yılın son çeyreğinden itibaren artmasını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, 2014 yılında FAVÖK marjının %8.3 olmasını ve2015 yılında %6.4’e gerilemesini tahmin ediyoruz. 

Riskler. Satış fiyatları ile yem hammaddesi mısır, soya ve buğday fiyatlarının sert inmesi sonucu marjların aşırı dalgalı gerçekleşmesi ile açık döviz pozisyonu tahminlerimiz için en büyük riskleri oluşturuyor. ''
İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.