Yaz rallisi ne kadar sürecek

Gedik Yatırım Yurtiçi Satış Müdürü Eral Karayazıcı tarafından hazırlanan "Yaz Rallisi Ne Kadar Sürecek ?" başlıklı Pusula Raporu:
Geçen hafta uluslararası marketlerde çok önemli bir değişime şahit olduk. Haftanın ikinci yarısında güç kazanan bir momentum ile güvenli ülke tahvillerinden hızlı para çıkışı, hisse ve emtia cephesinde ( altın hariç ) varlık piyasalarına hızlı para girişi gerçekleşti.
Geride kalan 2 aylık kesitte güvenli liman sayılan ABD, Almanya, İngiltere, İsveç gibi tahvil marketlerine güçlü para girişi yaşanıyor ve bu marketlerde tahvil fiyatları yukarı, faizleri aşağı geliyordu.
Bu seyrin bir yansıması olarak varlık piyasalarında da ibre aşağıyı gösteriyor, borsalar ve emtialar ( petrol, demir, nikel, bakır vb. ) 2 aydır değer kaybediyordu. Önceki hafta borsalarda ibre yukarı dönmüş, ancak tahvil cephesi yatay seyretmişti.
Geçen hafta borsalarda olumlu seyir devam ederken güvenli ülke tahvil piyasalarından hızlı bir biçimde para çıkışı yaşanmaya başladı. Dünyanın en büyük marketi olan ve en yüksek tutarda paranın park edildiği tahvil cephesinden çıkan para bir yandan borsalara yönelirken bir yandan da başta petrol ve bakır emtialarda ibreyi yukarı çevirdi.
Yukarıda yer alan tabloda açıkça görüleceği üzere güvenli ülke tahvil marketlerinden ( sol taraf ) çıkan para sadece emtia ve hisse piyasalarına yönelmiyor. Varlık piyasalarının yanında borç stoku yüksek güvenli olmayan ülke tahvillerine ( sağ taraf ) de çok güçlü para girişi var.
Orta ve uzun vade adına en dikkat çekici bulduğumuz gelişmede bu. Son 3 yıldır yaşanan her düzeltmede dünyanın yüreğini ağzına getiren faktör İspanya – İtalya tahvil piyasalarındaki faiz tırmanışıydı.
Biz de pusulada sıkça bu konuyu işler borç kardeşlerinin tahvil faizlerinde aşırılaşma adreslerini tahmin etmeye çalışarak borsalarda taban adresinin neresi olacağını bulmaya çalışırdık.
2013 ilkbahar düzeltmesi geride kalan 4 yılda bir ilk olarak tarihe geçti. Düzeltme ekonomik aktivitedeki zayıflık nedeni ile eski geleneklere uygun gelişti ve borç kardeşlerinde olağandışı bir gerilim yaşanmadı.
Biz bu durumu önemsiyor ve tamam Avrupa borç krizi sona erdi diyemiyorsak da, önemli bir eşiğin
aşıldığını düşünüyoruz.
Öte yandan bu eğilimin bir haftaya özel, veya gelişi güzel bir seyir olmadığını ,tahvil piyasalarında başlayan para çıkışının ( ve faiz oranlarındaki yükselişin ) 7-8 hafta devam edebilecek bir trendin başlangıcına işaret ettiğini düşünüyoruz.
İlkbahar düzeltmesi tamamlandı mı ?
Bu durum Hisse piyasaları için iyi haber. Çünkü güvenli ülke tahvil marketlerinde faizlerde yukarı ( tahvil fiyatlarında aşağı ) bir seyir aktörlerin portföylerde tahvil ağırlığını azaltıp hisse ağırlığını arttırmalarına  neden olacaktır.
Hal böyle olunca da, tahvil piyasalarından gelecek para akımı borsaları yeni zirvelere taşıma potansiyeli  taşıyor. Biz bu nedenle mart – nisan kesitinde uluslararası marketlerde yaşanan ilkbahar düzeltmesinin sona  erdiğini ve haziran ayı dahi beklenmeden piyasaların yaz rallisi eğilimine girdiğini düşünüyoruz.
Bazı okurlar haklı olarak hangi ilkbahar düzeltmesi diye soracaktır, öyle ya biz BIST’de şubat – mart kesitinde 86.370 -82.000 esnemesi dışında bir geri çekilmeye şahit olmadık. Bu da yukarıdan aşağı yüzde beş’lik kalender bir gerileme oluyor.
Kış mevsiminde Sivas’ın Erzurum’un hatta Ankara’nın yaşadıklarının yanında Antalya’da kış mevsimi sahnesini çağrıştıran bu kalenderlik BIST’in beklentili market olmasından kaynaklanıyor. Nasıl kış mevsimini yalandan yaşayan Antalya mevsim bahar olduğunda nimetlerinden asgari diğer kentler kadar yararlanıyor kışın üşümeyen yazın da ısınamaz diye bir kural geçerli olmuyorsa,
Borsa İstanbul ilkbahar düzeltmesine kısıtlı katılım göstermiş olsa da dünyada başlayan yükseliş trendinden pupa yelken faydalanıyor.
Peki bu ilkbahar düzeltmesi hafif geçen kış misali daha mı az hissedildi ? Aslında evet. Tıpkı Türkiye gibi ABD hisse piyasaları da bu süreçte çok sınırlı ( % 4 kadar ) geri esneme gösterdiler.
Ancak gerek Avrupa, gerek Asya, gerek ise kıta Amerika ülkelerinde ( Kanada, Brezilya gibi ) mart – nisan kesiti hisse marketlerinde % 10 – 20 arası oranlarda geri çekilmelere sahne oldu. Emtialar bu periyotta ( bakır ve petrol grafiğine yukarıda yer verdik ) % 20 değer kaybederek adeta ilkbahar düzeltmesinin merkez üssü oldular.
Yaz rallisi ne kadar sürecek ?
Bu konuda geçen hafta ortaya koyduğumuz görüşlerimiz geçerliliğini koruyor. Ekonomik aktivitenin arzulanan düzeye bir türlü ulaşamıyor olması muhtemel yaz rallisinde yukarı yönlü potansiyeli kısıtlayan en önemli faktör.
Bu bakıma referans olarak sıkça ön plana çıkardığımız Alman Dax endeksinde ( önümüzdeki 6 aya ilişkin olarak ) yukarı yönlü marjı 9.000 puan ile sınırlı görüyoruz.
Biz geçen haftayı 8.122 puanla tamamlayan Dax endeksinde yüzde ona yakın olan bu yukarı yönlü marjın yerinde say uygun adım marşlar ve temmuz sonuna kadar olan kesite serpiştirilmiş parçalar halinde kat edileceğini düşünüyor, başka bir deyişle önümüzdeki 10 – 12 haftanın bir aşağı iki yukarı ılımlı pozitif bir seyirle geçmesini bekliyoruz.
Piyasalar neyi kutluyor ?
Yurtdışında hem düzeltmenin tamamlandığına yönelik algının hem de AB borç krizinde çözümsüz paradoks görünümünün yerini umuda bırakmasının etkili olduğunu söyleyebiliriz.
Öyle ya, geride kalan üç yıl boyunca İtalya – İspanya borçlanma maliyetlerinin hızla yukarı tırmanması hisse  piyasalarına sert satış getirirken, nisan ayında her iki ülkede de tahvil faizlerinin güçlü şekilde gerilemesinin  kutlanması kadar doğal ne olabilir.
İçeriye baktığımızda gerek çözüm sürecinin tek başına etkisi, gerek ise bu sürecin hem Moody’s hem de  S&P üzerinde not artışı beklentilerine katalizör olması BIST’in yeni zirvelere yelken açmasına neden oluyor.
BIST 51.000 dolar direncini aşabilir mi ?
Önceki pusulalarda sıkça paylaştığımız üzere biz dolar bazında tarihi zirve olan 51.000 seviyesini ( TL bazında 91.000 ) aşılmaz bir kale olarak görmüyoruz.
Teknik analize büyük önem veren analistler 2007 ve 2010 yıllarında test edilen bu tarihi zirveyi piyasaların Türkiye fiyatlamasında üstsel bir rayiç değer olarak görüyor ve aşılmasını beklemiyorlar.
Biz bu konuya farklı bakıyoruz. 2007 yılından bugüne endeksi oluşturan şirketlerin elde ettikleri ve nakit temettü olarak dağıtmadıkları 6 senelik karlarının o günden bugüne öz-sermayelerini ( varlıklar – borçlar ) Dolar bazında % 35 arttırmış olması nedeni ile 2007 yılının 51.000 dolarının bugünkü karşılığının takriben 69.000 dolar olduğu görüşündeyiz.
Bu durumda 51.000 dolar ( TL bazı 91.000 ) önemsiz denebilir mi ? Elbette önemli, ancak geçilmez bir kale değil. Konuya teknik olarak batığımızda dirençler kale olmasa da kale kapılarına benzetilebilir. Kale kapıları hele de ilk denemede yıkılamasa da, her darbe ile yıpranır ve bir sonraki yüklenişte devrilme olasılığı kuvvetlenir.
Bu bakıma biz 2007 yılında oluşan, 2010 yılında aşılamayan, 2013 başında ilk denemede güçlü bir savrulmaya neden olan ( endeks 86.787’den 75.634 ‘e gelmişti ) dolar bazı zirvenin, 2013 ikinci yarısı içinde zorlanarak yıpratılacağını ve en geç bu seneki üçüncü denemede aşılacağını düşünüyor, teknik açıdan bu atağın yukarı yönlü harekete tempo katacağını tahmin ediyoruz.
BIST 51.000 doları aşarsa tepe adresi neresi olabilir ?
2014 yılı için biz yukarı yönlü potansiyeli takriben 70.000 dolar ( TL bazında 120.000 ) olarak görüyor olsak da, yaz rallisi sürecinde belki de not haberinin gelmesi ile birlikte aşağı savrulmaya adres teşkil edebilecek seviyenin 56.000 dolar ( TL bazında 98.000 – 100.000 aralığı ) olacağını düşünüyoruz. Eski okurlar bilir, gerek yukarı gerek aşağı yönlü hareketlerde biz tepe ve taban tahminlerinde 1980’li yıllarda John Bollinger ( @bbands ) tarafından geliştirilen teknik analiz yaklaşımından yararlanırız
2013 başında yaşanan savrulma sırasında bize BIST için 87.000 puanı aşırılaşma adresi olarak gösteren bollinger bantlar ( gerek dolar, gerek TL bazında ) aradan geçen dört aylık kesitte yukarı açıldı ve şu anda 56.000 dolar ve 100.000 TL ‘de yer alıyor.
Bu yaklaşım fiyat hareketinin ne yönde gelişeceği sorusuna yanıt üretmemekle birlikte aşırılaşma adreslerine başka bir deyişle N noktasına yönelik tahminlere büyük katkı sağlıyor.
Strateji
Önceki pusulada paylaştığımız BIST’ın yılsonu potansiyeli olan 105.000 puana yakın bir zirveyi yaz kesitinde oluşturabileceği, bu bakıma hisse senedi yatırımlarının orta vadenin yanında kısa vade için de güçlü getiri şansı sağlayabileceği yönündeki öngörümüz geçerliliğini koruyor. Geçen hafta BIST banka endeksi % 7.1 yukarı giderken BIST sanayi endeksi % 1.4 yükseldi. Ralli kesitlerinin ilk perdesine yönelik geleneğe uyumlu olan bu periyodu takiben biz bu hafta BIST 100’ün ılımlı bir seyir göstereceğini ve endeksi oluşturan banka dışı şirket hisselerinde hisse bazı hareketlerin güç kazanacağını tahmin ediyoruz.
Endeksin 90.000 puana yaklaşması yatırımcıların hisse senedi alırken çekince göstermesine ve pozisyon taşıma cesaretlerinin kırılmasına neden oluyor. Biz de herhangi bir risk olmadığını, borsanın mutlaka yüksek getiri sağlayacağını iddia edemeyiz.
Ancak endeksteki yükselişe katılamayan, düzenli kar eden ve gerek önümüzdeki haftalarda gerek ise yılın ikinci yarısında güçlü değer artışı yaşamaya aday bulduğumuz şirket hisselerinde biz bu riski üstlenmeye değeceği görüşündeyiz.
Bu bakıma defansif stratejiler için acele edilmemesi ve endeks hangi seviyeden aşağı döner sorusuna not haberi gelmedikçe çok fazla kafa yorulmaması gerektiğini düşünüyoruz.
Ya Moody’s not arttırırsa ? Varlığını koruyan beklenti gerçekleşen beklentiden iyidir kuralı gereğince işte asıl risk bu.
Çok kısa vadede bu yönde bir gelişme yaşanması durumunda ( biz halen haziran ayında bekliyoruz ) not haberi sonrası ilk 15-30 işlem dakikasını takiben hisse senedi pozisyonlarının azaltılmasını ve 48 saatliğine herhangi bir beklenti bitti satışı gelecek mi anlamak üzere tribüne park edilmesini daha doğru buluyoruz.
Tablo ve grafikler ile orijinal pusula:
http://www.gedik.com/pusula/pusula.aspx

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.