Yapı Kredi’de kurum beklentileri olumlu

BORSAGUNDEM.COM

Yapı Kredi Bankası (#YKBNK) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket bilançosunda 3,25 milyar TL kar açıklarken, Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde sonuçların hisseye etkisi inceleniyor.

Şirketlerin 2021 yılı 3.çeyrek açıklanan bilançoları

Ak Yatırım, Yapı Kredi Bankası hedef fiyatını %8 artışla 3,80 TL olarak belirledi, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Yapı Kredi’nin 3Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %45 artışla 3,25 milyar TL oldu. Kâr 2,9 milyar TL olan tahminimizi ve medyan piyasa beklentisini yendi. Bankanın 2021/9 net kârı önceki yıla göre %61 artarak 6,9 milyar TL’ye, öz kaynak kârlılık oranı %17,9’a ulaştı (2020’de %11,5). Güçlü kâr öngörümüze göre komisyon gelirinin yüksek, karşılık giderinin düşük gelmesinden kaynaklandı. Net kârın 2Ç21’e göre artışı öncelikle önceki çeyreğe göre enflasyon varsayımının 375 baz puan artışla %17,25’e çıkarılmasıyla TÜFE tahvil gelirinin 1,0 milyar TL,swap dahil netfaiz gelirinin 1,3 milyar TL ve netfaiz marjının 80 baz puan kadar artışından geldi. Böylece ilk dokuz aylık net faiz marjı önceki yılın 100 baz puan altında %2,8 oldu. Banka net faiz marjında yıl sonunda 50 baz puan gerileme öngörüsünü koruyor. Bu durumda son çeyrek net faiz marjında güçlü 120 baz puan üzeri artış hesaplıyoruz. 3Ç21’de düşük seyreden netsorunlu kredi girişi nedeniyle sorunlu krediler 17,0 milyar TL düzeyinde yatay kalırken, yakın izlemedeki krediler kur etkisiyle 0,6 milyar TL artarak 51,8 milyar TL oldu. Net karşılık gideri düşük baz korunarak (159 milyon TL’den) 290 milyon TL’ye çıktı. Böylece kredi risk maliyeti 2021/9’da sadece 50baz puan oldu. Banka yıl sonu tahminini azami 150 baz puan olarak korudu. Komisyon gelirleri öncelikle kredi kartları ve tüketici kredileri desteğiyle 3Ç21’de önceki çeyreğe göre %18 ve ilk dokuz ayda yıllık %28 artış gösterdi.

Banka %24-26’lık büyüme beklediği bu kalemde olumlu sürpriz sinyali verdi. Faaliyet giderleri de önceki çeyreğe göre %2,4 ve ilk dokuz ayda yıllık %15’e yakın arttı. Bu yıl sonu beklentisiyle de paralellik taşıyor.

Yorum ve öneri:

Banka 2021/9’da maddi özkaynak kârlılığını hedeflenen %14-16 aralığının üstünde sağladı, yıl sonu için de yukarı potansiyel sinyali verdi. Son çeyrekte karşılık giderlerindeki temkinli öngörüye karşın güçlü net faiz marjı beklentisi ile bu hedefin kolayca aşılacağını düşünüyoruz. Banka için net kâr tahminlerimizi 2021 için %23 artışla 9,6 milyar TL’ye çıkarıyor, 2022 için 11,0 milyar TL olarak koruyoruz. 12 aylık fiyat hedefini de %8 artışla 3,80 TL olarak belirledik. ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz.

Vakıf Yatırım, Yapı Kredi Bankası'nın hedef fiyatını 3,30 TL'den 3,90 TL'ye revize etti, tavsiyesini "AL" olarak korudu.

Analiz şu şekilde:

Özkaynak karlılığı %14,9’a çıktı (+)

Yapı Kredi Bankası’nın 3Ç21 dönemi net karı, beklentimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde, çeyreksel %45,4, yıllık %75,2 artış ile 3,25 mlr TL’ye ulaştı. 3Ç’de net karın beklentilerimizi aşması, temel olarak tahminlerimizin üzerinde gerçekleşen çekirdek gelirlerden kaynaklandı. Banka’nın 2021 Ocak-Eylül döneminde ise net karı yıllık %60,7 oranında artarak 6,9 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı ise %10,5’ten %14,9’a çıktı.

Beklentileri aşan 3Ç sonuçlarının hisse performansına bugün olumlu yansımasını bekliyoruz. Banka için 3,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,90 TL’ye revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz.

Güçlü kredi büyümesi ile pazar payı kazanmaya devam etti – Banka’nın 3Ç21 döneminde TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %9,9 ile sektör ortalamasının üzerinde büyüme gösterdi. Banka bu dönemde TL kredilerde pazar payını 40 bp artırmayı başardı. 3Ç’de bankanın YP kredi portföyü ise dolar bazında %3,6 daraldı.

Diğer yandan, bankanın 2021 yılı üçüncü çeyrekte TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %13,6 ile oldukça güçlü artış gösterirken, bireysel mevduatta pazar payı yükselmeye devam etti. Aktif kalitesine bakıldığında ise, bankanın 3Ç sonunda takipteki krediler oranı, güçlü kredi büyümesinin katkısı ile çeyreksel 27 bp düşüş ile %5,0 seviyesine geriledi. Aynı dönemde takipteki krediler karşılık oranı ise %71,3’ten %71,6’ya yükseldi. Bankanın 2Ç21’de %17 olan sermaye yeterlilik rasyosu ise 3Ç21’de %16,5 seviyesine geriledi.

İyileşen net faiz marjı ve komisyon gelirlerdeki artış, çekirdek gelirleri olumlu etkiledi – 3Ç21 döneminde bankanın net faiz gelirleri (swap dahil) bir önceki çeyreğe göre %37,6 yükselerek 4,4 mlr TL ile beklentimizin %8,7 üzerinde gerçekleşti. Çeyrek bazında bankanın net faiz marjı (swap dahil) 2Ç’ye göre yaklaşık 78 bp iyileşme kaydetti. Ayrıca 3Ç’de bankanın komisyon gelirleri çeyreksel %18,3 ile beklentilerimizi aşan oldukça güçlü artış gösterdi. Böylece bankanın çekirdek gelirleri 3Ç’de %25,5 artarak 6,6 mlr TL’ye ulaştı. Öte yandan, bankanın 3Ç21’de karşılık giderleri 873 mn TL (ç/ç:-%4,9) ile beklentimize yakın gerçekleşirken, kümülatif net risk maliyeti (kur etkisi hariç) 60 bp’den 51 bp’a geriledi. Yapı Kredi Bankası’nın 3Ç21 dönem net karı 3,25 mlr TL ile beklentimizin %14,2 üzerinde gerçekleşirken, 9A21 net karı ise yıllık %60,7 oranında artarak 6,9 mlr TL’ye ulaştı. Bu dönemde bankanın özkaynak karlılığı ise %10,5’ten %14,9’a çıktı.

Değerleme ve öneri – Beklentileri aşan 3Ç sonuçlarının hisse performansına bugün olumlu yansımasını bekliyoruz. 3Ç21 finansal sonuçlarının ardından Yapı Kredi Bankası için 2021 sonu net kar tahminimizi 6,3 mlr TL’den 9,7 mlr TL’ye yükseltiyoruz. Bununla birlikte banka için 3,30 TL olan hedef fiyatımızı 3,90 TL’ye revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi koruyoruz. Banka hisseleri son bir ayda BIST-100’e göre %6,9 pozitif ayrıştı.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Oyak Yatırım, Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatını 3,36 TL'den 3,91 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "Endeks Üstü Getiri" olarak korudu.

Analiz şu şekilde:

Çekirdek gelirlerdeki artış ve karşılık giderlerindeki düşüş olumlu yansıdı

Yapı Kredi, 3Ç21’de piyasa beklentisinin üzerinde 3.247m TL (Piyasa: 2.871mTL, OYAK tahmini: 2.886mTL) net kar açıkladı. Sonuçlar, net karda çeyreksel %45, yıldan yıla ise %75 artışa işaret etmektedir. Çekirdek gelirlerde (faiz + komisyon) çeyreksel %19 artış yaşanmıştır. Yukarı kredi fiyatlaması sayesinde kredi/mevduat makası çeyreksel 56 baz puan genişlemiştir. Yapı Kredi bu çeyrek TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirleri hesaplamasında kullanılan Ekim enflasyon tahminini 4 puan yükseltmiştir. Net faiz marjında beklentimizin üzerinde 90 baz puan çeyreksel artış olmuştur. Komisyon gelirlerindeki güçlü yükseliş ve net karşılık giderlerindeki azalış karlılığı desteklemiştir. Sermaye getirisi 3Ç'de %24,0’a yükselmiştir (2Ç: %17,3).

Aktif kalitesi iyi gözüküyor; karşılık oranları korunuyor

Takipteki krediler oranı takibe girişlerin azalmasıyla geçen çeyrek %5,2 iken bu çeyrek %5,0’a geri çekilmiştir. Takipteki kredileri karşılama oranı ise değişmeyerek %72 olarak yüksek kalmıştır. Yakın izlemedeki kredilerin toplam krediler içindeki payı ise %15,1’e geri çekilirken karşılık oranı %18,0 seviyesindedir.

Önerimizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak koruyoruz

Yapı Kredi için 2021 yılında %80 kar artışı beklerken 2022 için %25 öngörmekteyiz. Yapı Kredi, 2022 tahmini 2,1 F/K ve 0,4 fiyat/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Risksiz faiz oranımızı 1 puan yükseltirken 3Ç21 sonuçları sonrası 2021-22 kar tahminlerimizi ortalama %28 artırıyoruz. Hisse için hedef fiyatımızı %16 yükselterek 3,91TL’ye getiriyoruz (önceki 3,36TL). Tavsiyemizi ise “Endeks Üzeri Getiri” olarak koruyoruz.

Yapı Kredi'den 9 ayda ekonomiye 465 milyar TL kaynak

Deniz Yatırım, Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatını 3,50 TL'den 4,20 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu

Analiz şu şekilde:

YKBNK; 3Ç21 net rakamı beklentilerin üzerinde geldi / pozitif

Yapı Kredi Bankası 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,247 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı %45.4 ç/ç ve %75.2 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı %24.0 olarak gerçekleşti. Net kar 3,025 milyon TL’lik beklentimizin üzerinde gerçekleşti (konsensus: 2,871 milyon TL). Beklentimizden daha düşük karşılıklar ve beklentimizden daha yüksek net faiz geliri net kar tahminimizdeki sapmanın ana nedenleridir.

Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi korurken hedef fiyatımızı 4.20 TL’ye yükseltiyoruz (Önceki: 3.50 TL). 2021 kar tahminlerimizi enflasyona endeksli bonoların getirilerindeki yükselişe ve kredi risk maliyetinin daha düşük seyrine bağlı olarak 7.6 milyar TL’den 9.0 milyar TL’ye yükselttik. 2022 kar tahminimizi ise yaklaşık 8.1 milyar TL’den 10.0 milyar TL seviyesine revize ettik. 2022 tahminlerimize göre 0.35x F/DD ve 2.37x F/K çarpanları ile işlem gören Yapı Kredi Bankası hisseleri önemli bir değer sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%17.5 ve Çekirdek SYR:%15.0), yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %18.4 ve %71.6) olası riskleri önemli ölçüde karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan açmaktadır.

Şeker Yatırım, Yapı Kredi Bankası hedef fiyatını 3,70 TL'den 5,10 TL'ye revize ederken, "al" tavsiyesini korudu

Yapı Kredi Bankası 3Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde rekor yüksek seviyede 3,247 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %45 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 2,810 milyon TL olan tahminimizin ve 2,871 milyon TL olan piyasa beklentisinin %16 ve %13 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 6,932 milyon TL olup geçen yıla göre güçlü %61 oranında artarak %17,5 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.

Beklentilerden iyi gelen net faiz gelirleri, ücret ve komisyon gelirleri ve beklentilerin altında kredi karşılıkları sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Efektif vergi oranı 3Ç21'de %23 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Kredi mevduat makasında kuvvetli toparlanma, net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda bütçe üstü artış, TL kredilerde sektör üstü büyüme, güçlü konut kredileri büyümesinin de etkisiyle tüketici kredilerinin ağırlığında artış, vadesiz mevduat tabanında pazar payı kazanımları, kredi riski maliyetinde devam eden normalleşme ve üçüncü grup karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.

3Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2021 bütçesinde değişikliğe gitmiştir. Düşük 20% TL kredi büyümesi, orta %20 ücret ve komisyon gelirleri ve orta %10 özkaynak karlılığı beklentisinde yukarı yönlü risk bulunmaktadır.

2021-2023 net kar beklentilerimizi ortalama %35 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 3,70 TL olan hedef fiyatımızı 5,10 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %82 artış potansiyeli bulunmaktadır. AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 2,3x F/K (Benzerlerine göre %23 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %19,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Kredi-mevduat makasında devam eden güçlü toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 82 baz puan artarak %3,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki ve swap fonlama maliyetlerindeki sırasıyla %59 ve %25 artış yaşanırken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda kuvvetli 58 baz puan toparlanmıştır. Vadesiz mevduat tabanındaki güçlü büyüme marjlar için olumludur. 

Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üzerinde artış. Ücret ve komisyon gelirlerinde çeyreksel bazda %18 artış yaşanırken, yıllık bazda ise %33 seviyesinde ve bütçe üzeri bir artış gerçekleşmiştir.

Sektör üstü TL kredi büyümesi, piyasa payında artış. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %11 büyüyerek özel bankaların %8 çeyreksel büyüme performansı nın üzerinde kalmıştır. Ancak YP krediler (dolar bazında) çeyreksel %3 daralmıştır.

Analizin tamamı için tıklayınız...

İş Yatırım, Yapı Kredi Bankası 3.Çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

YKB, tahminlerin üzerinde yılın üçüncü çeyreğinde TL 3.247 milyon solo net kar açıkladı. Açıklanan net kar rakamı piyasa beklentisi olan TL 2,847 mn. ve bizim piyasa tahminine yakın olan TL 2,804mn’un yaklaşık %15 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın çeyreklik net kar artışı %45 olurken, ilk dokuz ay karının geçen yılın aynı dönemine göre %61 yükseldiğini görüyoruz. Üçüncü çeyrek öz kaynak karı çeyreklik olarak 650 baz puan yükselerek %24 olarak gerçekleşirken, ilk yarı yıl öz kaynak karlılığı da %17.7 seviyesine gelmiş oldu. 

Aslında tahminlerimizle gerçekleşen rakamlar arasındaki asıl fark ana faaliyet gelirlerinin tahminlerimizden daha iyi gerçekleşmesi sonucunda oldu. TÜFEX gelirleri hariç çekirdek kredi spredleri 34 baz puan genişlerken, TÜFEX gelirleri dahil net faiz marjı çeyrek bazında 94 baz puan artış gösterdi. Bu beklentilerimizden iyi bir gerçekleşme ve bankanın gerek perakende krediler piyasasında gerekse diğer bir hedef alan olan bireysel vadesiz mevduat tabanında da olumlu gelişmelerin bir sonucu olarak ortaya çıkmış durumda. Bunun yanında aktif kalite konusunda da bankanın görünümü üçüncü çeyrekte güçlü görünümünü korumaya devam etti. İlk dokuz ayda net risk maliyeti kur etkisi hariç 51 baz puanı seviyesine gerilerken, bunda üçüncü çeyrekte karşılık giderlerinin güçlü tahsilat etkisiyle düşük seyretmesinin önemli bir rolü var. YKB yönetimi, 2021 marj daralma beklentisini 50 baz puan olarak korurken, risk maliyetinin yılı ortalamasının da 150 baz puanın altında oluşmasını bekliyor. Bu hedefin de sene sonunda aşılacağını düşünüyoruz.

Yönetim yıl için ortalama %15-16 öz kaynak karlılık hedefini halen korumakla beraber şu ana kadar %18 olarak gerçekleşen ve güçlü bir son çeyrek karlılığı ile bu hedefin de yukarı yönlü riskleri çok güçlü gözüküyor. 

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marjlar üçüncü çeyrekte artışına devam ett. Birinci çeyrekte dip seviyeini gördükten sonra, çekirdek spredler ikinci çeyrekte 23 baz puan artış göstermişti Bu çeyrekte de spredlerin 34 baz puan arttığını görüyoruz. TÜFEX dahil net faiz marjı ise 94 baz puan genişledi. TÜFEX gelir hesaplamasında kullanılan 2021 enflasyon varsayımı birinci yarı yıl seviyesi olan %13.5’den ilk dokuz ay ortalaması olan %17.7’ye yükseltildi ki her 100 baz puan artışın 400mn’luki olumlu gelir etkisi yarattığını belirtelim. Bankanın marj yapısının güçlenmesinde bireysel kredi piyasasında elde edilen pazar payı kazanımları ve yine özellikle bireysel vadesiz mevduat tabanının güçlendirilmesinin payı var. Banka bütün yıl için net faiz marjı daralmasını 50 baz puan olarak koruyor.

Net risk maliyeti ikinci çeyrekte dibi gördü. Üçüncü çeyrekte takibe atılan krediler ikinciye göre biraz artış gösterse de güçlü seyredl dkibe atılan miktarı oldukça düşük bir düzeyde kalmaya devam etti.
Net risk maliyeti ise üçüncü çeyrekte ikinci çeyrek seviyesi olan 63 baz puandan kur farkı hariç ve ilk dokuz ay ortalaması olarak 51 baz puana geriledi. Kur farkı dahil bu rakam 100 baz puan seviyesine gelmiş durumda. Ertelenmiş krediler miktarı TL 15 milyar seviyesinde bulunurken, bunun %93’ü sorunsuz biçimde borçlarını geri ödüyor.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.