Yapı Kredi için tavsiyeler

YKBNK
-Yapı Kredi 1Ç11 dönemi için 535 mn TL net kar açıkladı. Yıllık bazda %16,3 gerilemeyi ifade eden net kar 531 mn TL olan piyasa beklentisine paralel geldi. Net faiz marjı 40 bps daralan Banka’nın net komisyon gelirlerinin gelire yaptığı katkı marjlardaki daralmanın etkisini sınırlarken, temettü gelirleri beklentilerin üstünde geldi. Gider tarafında ise, yıllık bazda %26 artış gösteren personel giderleri, faiz marjlarındaki daralma ile önemi artan verimlilik açısından olumsuz görüldü. Bankanın özkaynak karlılığı 1Ç11 döneminde %19,8 olarak gerçekleşti.
-Krediler %4,3 büyürken, tüketici kredileri %12,4 artış gösterdi. Banka kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %4,3 artışla 56,4 milyar TL’ye ulaşırken, %6,8 olan mevduat bankaları kredi büyümesinin gerisinde kaldı. Bu dönemde %12,4 büyüyen tüketici kredilerindeki artış dikkat çekerken, yabancı para cinsinden krediler %7,3 yükseldi. Mevduat tabanı mütevazı ölçekte %1 büyüyen Bankanın kredi - mevduat oranı %106’ya ulaştı (2010 YS: %102).
-Net faiz marjı mevduat maliyetindeki artışla birlikte 40 bps azaldı. Kredi faiz oranlarındaki geri çekilirken mevduat maliyetindeki 20 bps’lik artış ile net faiz marjı, 1Ç11’de 40 bps daralarak 4Ç10 dönemindeki %4,5’ten, %4,1’e geriledi. Net faiz geliri yıllık bazda %11,7 azalan Bankanın, çeyreksel bazda net faiz geliri sabit kaldı.
-Kredi temerrüt oranı gerilerken, kredi risk oranı benzer bankalara kıyasla yüksek kaldı. Banka, kredi temerrüt oranı 1Ç11’de %3,2’ye gerilerken, tahsil edilen takipteki kredilerin, yeni temerrütlere oranının %110 olması ile takipteki krediler nominal anlamda da düşüş gösterdi. Kredi kartı portföyünün toplam kredi portföyünden aldığı payın da etkisi ile Banka’da kredi değer düşüş karşılıklarına hassasiyetin devam ettiği görüldü. Bankanın kredi risk oranı benzer bankaların oldukça üzerinde 170 bps olarak gerçekleşti.
-Komisyon gelirleri karı desteklerken, operasyonel giderler yılın geri kalanında karı baskılayabilir. Tüketici kredilerindeki büyümenin komisyon gelirlerini olumlu yönde etkilediği görüldü. Banka net komisyon gelirleri çeyreksel bazda dönemselliğin etkisi ile %3,2 düşüş gösterirken, yıllık bazda %15,6 arttı. Net komisyon gelirleri, 1.619 mn TL olan operasyonel gelire %26 katkı sağladı ve faaliyet gelirleri içerisindeki payı faiz marjlarının daraldığı dönemde olumlu görüldü. 114 mn TL olan temettü gelirleri, karlılığa beklentinin üstüne katkı yaptı. Gelir tarafında sorun yaşamayan Bankanın, kredi değer düşüş karşılığının yanında 1Ç11’de operasyonel gelirlerin %41’ine denk gelen operasyonel gider tarafında sıkıntı yaşadığı görüldü. Yıllık bazda operasyonel giderlerin %3,6 yükselmesi olumlu görülmekle birlikte, personel giderlerindeki yıllık %26 artış verimlilik açısından olumsuz görüldü. 
- Yapı Kredi için tavsiyemiz “EKLE” yönünde. Net komisyon ve temettü gelirlerinin yapmış olduğu katkı ile operasyonel gelirlerini yıllık ve çeyreksel bazda sırasıyla %3,3 ve %1 artıran Banka, bir önceki çeyreğe göre 40 bps daralan net faiz marjını, faiz dışı gelirler ile kompanse etti. Gelir tarafında sıkıntı görülmezken, yüksek seyreden operasyonel giderlerin ve kırılgan olan kredi risk maliyetinin karı baskılayacağını düşünüyoruz. Yapı Kredi için belirlediğimiz hisse başı hedef fiyat 5.20 TL olup YKBNK hisseleri için tavsiyemiz ‘EKLE’ yönündedir.
RAPORUN DETAYI İÇİN TIKLAYINIZ
ZİRAAT YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.