Uzun vade görünüm için olumlu

BORSAGUNDEM.COM

Alarko Holding, (#ALARK) 2021 yılı 2.çeyrek mali sonuçlarını açıkladı. Şirketin 2.çeyrek net karı 102 milyon TL olurken, Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde yılsonu pozitif beklentilerinin pozitif olduğu göze çarptı.

 Gedik Yatırım, Alarko Holding 2.çeyrek finansal sonuç için hazırlanan analiz şu şekilde:

"Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %80,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %67,2 artışla 435,4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %37,6 artışla 676,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,3 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,0 düşüşle 35,1 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %53,4 düşüşle 67,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 538 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 2.836 baz puan düşüşle %8,1 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.950 baz puan düşüşle %10,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %135,85 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %8,9 artışla 101,5 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %30,6 artışla 144,6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net nakdi 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %35,9 düşüşle 431 milyon TL olmuştur.

Sonuç:

Holding 2Ç21’de 557 milyon TL kombine FAVÖK (2Ç20: 622 mn TL) ve 101,5 mn TL net kar (kons: 267 mn TL) (2Ç20: 622 mn TL) açıklamıştır. İnşaat segmenti kayıpları ve enerji üretim segmenti katkısının daha düşük olması nedeniyle FAVÖK azalış göstermiştir. Satış gelirleri inşaat segmenti ve elektrik dağıtım segmenti gelirlerinin artması sonrası %49 artışla 5,2 milyar TL seviyesine yükselmiştir. Yüksek elektrik tarifeleri dağıtım ve perakende segmenti gelirlerinin büyümesini desteklerken, inşaat projelerindeki hızlanma inşaat segmentinin gelirlerini artırmıştır. Kombine FAVÖK yıllık %11 azalışla 557 milyon TL olmuştur. Artan serbest piyasa aboneleri ve artan varlık tabanı sayesinde elektrik dağıtım segmentinin katkısı yıllık bazda %11 artarak kombine FAVÖK’ü desteklemiştir. 2Ç20’de -1 milyon TL olan turizm segmenti katkısı ise 44 milyon TL ile FAVÖK’e katkı sağlamıştır. Ancak inşaat segmenti, 2Ç20'deki 23 milyon TL'ye kıyasla 2Ç21'de 50 milyon TL FAVÖK kaybı açıklayarak kombine FAVÖK rakamını olumsuz etkilemiştir.

1Ç21’de 1,1 milyar dolar olan inşaat segmenti birikmiş iş portföyü 2Ç21’de 1 milyar dolara gerilemiştir. TL bazlı artan maliyetler sonrası Karabiga Termik Santrali’nin karlılığının hafif daralması ve yağışların azalması sonucu hidroelektrik santrallerde elektrik üretiminin azalması nedeniyle elektrik üretim segment katkısı 312 milyon TL’ye gerilemiştir. Net kar, Holding’in yüksek katkısı ve turizm segmentindeki iyileşme ile desteklenirken, düşük faaliyet performansı nedeniyle enerji segmenti katkısı yıllık bazda azalmıştır.

Sanayi ve inşaat segmentinin artan borçluluğu nedeniyle Holding’in kombine net borcu önceki çeyrekte 4,7 milyar TL’den 2Ç21’de 5,5 milyar TL’ye çıkmıştır. Kazakistan projesinde devam eden yatırımlar nedeniyle inşaat segmenti net borcu artış eğiliminde olup, elektrik dağıtım segmenti net borcu da, segmentin güçlü yatırım programı sayesinde artış göstermiştir. Önceki çeyrekte 119 milyon TL olan Holding solo net nakdi 2Ç21’de 130 milyon TL olmuştur. Holding net aktif değerine göre (NAD)’ına göre %45 iskontolu işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. "

İnfo Yatırım, Alarko Holding için hedef fiyatını 12,28 TL olarak korudu.

İnfo Yatırım, konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Alarko Holding için hedef fiyatını 12,28 TL olarak korudu

Artan Satışlar

Alarko Holding, 2021 yılının ikinci çeyreğinde 435,4 milyon TL net satış açıkladı. Açıklanan net satış tutarı, 2021 yılı 1. çeyreğine göre %80 artış gösterdi. 6 aylık rakamlara bakıldığında ise satışlar yıldan yıla %37,6 arttı.

FAVÖK’de Dönemsel Azalış

Şirket bu çeyrekte 35,1 milyon TL FAVÖK açıkladı. Açıklanan FAVÖK 202 yılı 1. çeyreğine göre %8 artış gösterdi. Yılın ilk yarısında FAVÖK %53 azalış kaydetti. Azalışın temel etkileri olarak şirket tarafından yapılan açıklamaya göre Taahhüt Grubu giderlerinin muhasebeleştirilmesinden kaynaklı 2. Çeyreğe çekilmesi ile ortaya çıkan 50 milyon TL ve Karakuz Barajı üretim azalışı kaynaklı 60 milyon TL olup gelecek çeyreklerde ortadan kalkması beklenmektedir.

Sene Sonu Net Kar Beklentisi Devam Etmekte

Net kar 2021 yılı ikinci çeyreğinde 102 milyon TL olarak açıklandı. Özellikle enerji tarafındaki operasyonel karlılık net karı destekledi. Açıklanan net kar geçen çeyreğin %136, 2020 yılının birinci yarıyılına göre ise %30,6 oranında artış gösterdi. Şirket sene sonu için 1 milyar TL net kar beklentisini korurken önümüzdeki çeyreklerde Taahhüt Grubu giderlerinin muhasebeleştirilmesi kaynaklı artışın ortadan kalması ile birlikte güçlü bilanço beklemekteyiz, bu beklentilerden yola çıkarak Alarko Holding’deki 12,28TL’lik hedef fiyatımızı korumaya devam ediyoruz. "

Yapı Kredi Yatırım, Alarko Holding için 14,5 TL hedef fiyatla, "AL"  önerisini korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"2Ç21 Sonuçları

ALARK 2Ç21’de 102 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam bizim tahminimiz olan 267 milyon TL’nin altında gerçekleşti. Net karda bizim tahminimize göre sapmanın nedeni özellikle inşaat iş kolunda yaratılan eksi 50 milyon TL gibi bir zayıf VAFÖK oldu. Bizim inşaat iş kolu için VAFÖK beklentimiz ise artı 100 milyon TL idi. Enerji tarafındaki operasyonel karlılık ise beklentilerimizin bir miktar altında kaldı.

İnşaat iş kolunun satış gelirleri 2Ç21’de 790 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemindeki 313 milyon TL’ye göre ciddi bir gelişim sergiledi. Öte yandan şirket yetkililerinden aldığımız bilgiye göre özellikle bazı maliyetlerin muhasebeleştirilmesinin öne çekilmesi nedeniyle bu zayıf performans ortaya çıktı. Bu da net karı ciddi anlamda olumsuz etkiledi. 3Ç20’de ise gelir-maliyet arasındaki bu muhasebeleştirme farkının ortadan kalkmasıyla inşaat tarafında daha güçlü bir performans bekleniyor.

Elektrik dağıtım ve üretim segmentlerinin kombine satış rakamı 2Ç21’de 4,0 milyar TL olurken yıllık bazda %35 yükseldi ve bizim tahminimiz olan 3,7 milyar TL’yi aştı. Burada özellikle elektrik dağıtım (Meram)  işinin satış performansı bizim beklentimizden iyiydi. Meram’ın satış gelirleri yıllık bazda %47 yükselerek 2,9 milyar TL oldu ve bizim beklentimizi %8 aştı. Öte yandan Meram’ın VAFÖK rakamı ise yıllık bazda %11 artarak 174 milyon TL oldu ve bizim 200 milyon TL olan tahminimizin altında kaldı. Elektrik üretim gelirleri ise yıllık bazda %10 artarak 1,1 milyar TL düzeyinde gerçekleşti ve bizim beklentimizin %7 üzerinde kaldı. Öte yandan özellikle kömür santralindeki bakım duruşlarından kaynaklı masraflar ve Karakuz hidro santralindeki üretim düşüşünden kaynaklı olarak elektrik üretim işinde marjlarda 2Ç21’de daralma yaşandı. Kombine elektrik üretim VAFÖK marjı %27,6 olurken yıllık bazda 9,4 puan düştü. Böylece kombine elektrik üretim ve dağıtım VAFÖK rakamı yıllık bazda %9 daralma ile 486 milyon TL oldu. 

Özellikle inşaat segmentindeki zayıflığın ve TL’deki değer kaybının etkileri net borca da yansıdı. 2Ç21’de kombine net borç 5,5 milyar TL olurken 1Ç21 sonunda net borç 4,7 milyar TL düzeyindeydi. Kombine Net Borç/VAFÖK de aynı dönemde 1,42 düzeyinden 1,71’e yükseldi.

Konsolide net karda beklentilerin altında kalan performansın hissede olumsuz bir tepkiye yol açabileceğini düşünüyoruz. Ancak net kardaki bu zayıflığın geçici nedenlere bağlı olması nedeniyle kısa vadeli olacağı görüşündeyiz. Bunun yanı sıra şirket yönetimi 2021 için yaklaşık 1 milyar TL düzeyinde olan net kar tahminini (YKY tahmini: 850 milyon TL) de koruyor ki bu da ilerleyen çeyreklerin güçlü sonuçlara gebe olduğunu gösteriyor. Bu aşamada hisse için 14,5 TL hedef fiyatımızla AL önerimizi koruyoruz. Ayrıca şirket yönetiminin beklentileri üzerinden hisse 4,3 gibi son derece cazip bir F/K ile işlem görüyor."

Marbaş Menkul Değerler tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

"Alarko Holding 'in 2021 2.çeyrek net karı 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 14 yükselerek 129 milyon TL olarak açıklandı. Alarko Holding 'un 2021 6 aylık döneminde net karı 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 31 yükselerek 145 milyon TL olarak açıklandı. 2021 ilk çeyreğinde ise ALARK 43 milyon TL kar açıklamıştı. Şirket'in 2021 ilk çeyreğinde %17,9 olan net kar marjı 2. çeyrekte %29,6'a yükselmiştir.

Şirket'in toplam satış gelirlerinin yüzde 42 'lik kısmını yurtiçi satışları yüzde 58'lik kısmını ise yurtdışı satışları oluşturmaktadır. 2021 yılının altı aylık döneminde yurtiçi satış gelirleri 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 27 düşerken yurtdışı satış gelirleri ise yüzde 356 yükselmiştir.

2021 ilk çeyreğinde %20,6 olan brüt kar marjı 2. çeyrekte %14,8'a gerilemiştir. 2021 6 aylık döneminde ise Şirket'in FAVÖK'ü 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 53 düşerek 68 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2021 2. çeyrekte ise Şirket'in FAVÖK'ü 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 63 düşerek önceki çeyreğe göreyüzde 8 düşerek 35 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Şirket'in 2021 ilk çeyreğinde %13,45 olan FAVÖK marjı 2. çeyrekte %8,06'a gerilemiştir. Şirket'in 2021 yılı 2. çeyrek bilançosuna bakıldığında ise aktifleri yılbaşına göre yüzde 37,3 büyürken, özkaynakları yüzde 46,2 büyümüştür. Şirket'in toplam finansal borçları 2021 ikinci çeyreğinde 2020 yılına göre yüzde 55 azalırken, hazır değerleri yüzde 16,8 artmıştır. Böylece 2020 sonunda 154 olan net nakit/borç pozisyonu 2. çeyrek sonunda 252 mn TL olmuştur.

ALARK son bir ayda BİST 100'e paralel, son 1 yılda ise %76 altında performans göstermiştir. ALARK 5,1x F/K ve 16,5x FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Alarko Holding için piyasa ortalama hedef fiyatı 14,5 TL olup mevcut 9,8 TL fiyatı ile yüzde 48 yükselme potansiyeli bulunuyor. "

Şirketlerin 2021 yılı 2. çeyrek kar zararları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.