Ülker'in karı yüzde 84 azaldı

Gedik Yatırım'ın bilanço açıklayan Ülker hisseleri için değerlendirmesi şöyle:
Ülker Bisküvi’nin 2012 6 aylık döneminde net karı 2011 yılının aynı dönemine göre %84 düşerek 99,1 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz: 98 milyon TL net kar) Şirket'in 2012 2.çeyrek net karı ise 2011 yılının aynı dönemine göre %93 düşerek 43,3 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz 42 milyon TL net kar) 2012 ilk çeyreğinde 55,8 milyon TL kar açıklayan Şirket'in, Cnbc-e kar beklenti anketine göre 2012 2.çeyrekte 33 milyon TL kar açıklaması bekleniyordu. Böylece 2012 ilk çeyreğinde %8,86 olan net kar marjı %8,47'ye gerilemiştir. Şirket geçen yılın 2. çeyreğinde BİM A.Ş hisselerinin satışından elde edilen tek seferlik 609.606.592 TL finansal gelir yazmıştı. Dolayısıyla, bu yıl böyle bir gelirin olmaması nedeniyle kârdaki düşüş oranı yüksek görülmektedir.
Şirket'in 2012 yılı 6 aylık döneminde cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre %56 yükselerek 1.141 milyon TL olarak açıklandı.(Beklentimiz: 1.215,5 milyon TL) Şirket'in toplam satış gelirlerinin % 85,1'lik kısmını yurtiçi satışları % 14,9'luk kısmını ise yurtdışı satışları oluşturmaktadır. 2012 yılının altı aylık döneminde yurtiçi satış gelirleri 2011 yılının aynı dönemine göre % 60 yükselirken yurtdışı satış gelirleri ise %47 yükselmiştir. Şirket'in 2012 yılı 2.çeyrek cirosu 2011 yılının aynı dönemine göre %39 yükselerek 511 milyon TL olarak açıklandı. (Beklentimiz:586 milyon TL) Böylece 2012 ilk çeyreğinde %22,68 olan brüt kar marjı %21,72'e gerilerken; 2012 ilk çeyreğinde %6,17 olan esas faaliyet kar marjı %9,77'ye yükselmiştir.
Şirket’in konsolide satış hacmi çikolata ve kek iş kollarının konsolidasyonu ve satış şirketlerinin yeniden yapılandırılmasının etkisi ile %37,5 artarak 200.872 ton’a yükselmiştir. Satış gelirlerindeki büyümenin ana sebepleri ise çikolata ve kek segmentlerinin konsolidasyonu ile birlikte satış noktalarında yeniden yapılanma sonucunda artan etkinlik olmuştur.
2012 6 aylık döneminde ise Şirket'in FVAÖK'ü 2011 yılının aynı dönemine göre %258 yükselerek 112,1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrekte ise Şirket'in FVAÖK'ü 2011 yılının aynı dönemine göre %607, önceki çeyreğe göre %22 yükselerek 61,5 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2012 2. çeyrek için FVAÖK beklentimiz 45,2 milyon TL iken, piyasa beklentisi olan Cnbc-e kar tahminleri anketine göre beklenti 45 milyon TL idi. Böylece FAVÖK marjı %9,8 olarak gerçekleşmiştir. 2011 yılı aynı döneminde ise FAVÖK marjı %4,2’dir. FAVÖK marjındaki iyileşme, daha karlı olan çikolata iş kolunun konsolidasyonu, maliyet kontrolü ve yeniden yapılanma faaliyetlerinin sonucudur.
Şirket'in toplam finansal borçları 2012 ikinci çeyreğinde 2011 yılına göre %7,6 artarken, hazır değerleri %73,8 artmıştır. Böylece 2012 yılının 2. çeyreğinde Şirket'in 414,2 milyon TL olan ve yılbaşına göre %34,5 oranında değişim gösteren net borç pozisyonu düşüş göstermiştir. Şirket'in 2012 yılı 2. çeyrek sonuçlarına göre, net açık döviz pozisyonu ise 146 milyon TL seviyesindedir.
Şirketin 2012 yılında satış gelirlerinin, 2011'a oranla %7 yükselerek 2.480 milyon TL düzeyinde oluşmasını, FVAÖK'ün ise, 2011'a göre %20 yükselerek 198 milyon TL olmasını beklemekteyiz. 2012 yılı net kar beklentimiz ise 2011 yılı karına oranla %6 yükselerek 146 milyon TL olacağı yönündedir.
Şirket için 2012 yılı tahmini rakamları ile hesaplamış olduğumuz piyasa çarpanları 18,4x F/K, 2,7x PD/DD, 15,5x FD/FVAÖK ve 1,2x FD/Satışlar düzeyindedir.
Hisse, İMKB ile kıyaslandığında, son bir ayda borsanın %5 üzerinde son üç ayda ise %14 üzerinde performans göstermiştir.
Ülker Bisküvi için hedef fiyatımız 7,30 TL olup, önerimiz 'Endekse Paralel Getiri'dir.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.