TÜRKİYE YÜKSEK GETİRİNİN ADRESİ

Buna göre Avrupa Birliği'nin Maastricht kriterini neredeyse hiçbir Avrupa ülkesi tutturamazken Türkiye tutturdu. Kamunun borç yükü Avrupa ortalamalarının çok altında seyrediyor. Borç stoku hem mutlak değer olarak hem de milli gelire oran olarak geriledi. Toplam borcun ortalama vadesi uzadı, döviz kompozisyonu iyileşti. Bu tablo nedeniyle Türkiye bugün uluslararası piyasalardan rahat borçlanabiliyor. Önce sizi biraz rakama boğayım. Aşağıdaki tabloda Hazine'nin yıl başından bu yana gerçekleştirdiği uluslararası tahvil ihraçları var. Tablodan da görüldüğü gibi Hazine yılbaşından bu yana 6 milyar dolarlık eurotahvil ihraç etmiş. Maliyeti de her borçlanmada bir öncekinin altına çekmiş. En son borçlanmayı ise geçen hafta dolar cinsi bir tahville yaptı. 2021 vadeli kağıt için piyasaya çıktı. Tam beş milyar dolarlık talep geldi. Hazine bu talebin sadece 1 milyar dolarlık kısmını karşıladı. Yatırımcıya sağladığı getiri ise yüzde 5,25. Oysa aynı tahvili ilk ihraç ettiği mart ayında yüzde 5,75'lik getiri sağlamıştı. Yani 4.5 aylık dönemde maliyetini yarım puan aşağı çekti. "Emerging markets"a para yağdı Bu tablo başarılıdır. Ama abartılmamalıdır. Borçlanmanın ertesinde gazetelerde yer alan haberlerde bu abartmanın işaretleri vardı. Abartmamak için büyük resme bakmak gerekir. Temmuz ayında "yükselen piyasa ekonomilerine para yağdı" desek yanlış olmaz. Yani ilgi sadece Türk kağıtlarına değil, Türkiye'nin de içinde yer aldığı birçok yükselen piyasa ekonomisinin çıkarttığı devlet tahvillerineydi. Mesela Brezilya'yı alın. Brezilya'da bizimle aynı hafta piyasaya çıktı. Rastlantıya bakın, o da 2021 vadeli borçlandı. Yine rastlantıya bakın, o da bu kağıdı yeniden ihraç ediyordu. Brezilya 6 milyar dolarlık bir taleple karşılaştı. Yani bizim kağıtlara gelen talepten yüzde 20 daha fazla bir talep buldu. Bu talebin 825 milyon dolarını karşıladı. Onun yatırımcıya sağladığı getiri ise yüzde 4.5. Yani bize göre 0.75 puan daha düşük maliyetle borçlandı. Şili yine Temmuz ayında borçlananlardandı. On yıllık tahvil ihraç etti. Onun maliyeti Brezilya'dan da düşüktü. Anlayacağınız Temmuzda yükselen piyasa ekonomilerinin kağıtlarına ilgi yoğundu. Birçok ülke bu fırsatı kaçırmadı. Uygun vadelerde uygun maliyetlerle borçlandı. Hatta piyasaların kötü çocuğu Arjantin bile borçlanma planları yapmaka başladı. 2001 yılında "Ben borcumu ödemiyorum" dedikten sonra piyasalarca dışlanan Arjantin'in önümüzdeki yakın gelecekte borçlanmaya başladığını görecek kadar piyasalar uygun, yatırımcılar kağıt arayışında. Yüksek getirili kağıt avı Neden böyle oldu? Çünkü mayıs ve haziran küresel dalgalanmaların ve endişelerin tekrar kabardığı dönemdi. Bu dönemde ülkeler borçlanma ve yatırımcılar ise yatırım planlarını askıya aldılar. İtfa olan kağıtlarla eline para geçenler, faiz geliri elde edenler daha likit araçlarda geçici olarak park etmeyi tercih ettiler. Temmuza aşırı likit giren yatırımcılar, endişelerin hafiflemesiyle yüksek getirili kağıt avına çıktılar. Düşük getirili ama düşük riskli Amerikan, İngiliz, Alman tahvilleriyle olmuyor. Portföyün getiri oranını yukarı çekmek için daha az miktarda da olsa yüksek getirili ama nispeten daha riskli kağıtları da koymak gerekiyordu. Adres de belliydi, Türkiye, Brezilya gibi yükselen piyasa ekonomileri. Bizim için olumlu yanı ise talebin yoğunluğu yüzünden bu yatırımcıların yılbaşına göre daha az getirilere razı olmalarıydı. Daha yüksek getiri de ısrar etseydiler, o zaman kamu maliyesi düzgün olan yani daha az borçlanma baskısı altında olanlar ya borçlanmayacaklar ya da daha düşük miktarlarda borçlanma yoluna gideceklerdi. Servet Yıldırım |REFERANS

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.