Turkcell için TUT önerisini korudu

Şeker Yatırım, Turkcell için 12,40 TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesini korudu. Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
   
"Turkcell 2Ç15'de 712 milyon TL net kâr açıkladı (yıllık bazda: +%44,6, 1Ç15'deki 142 milyon TL'nin de oldukça üzerinde). Açıklanan tutar 619 milyon TL'lik tahminimizin ve 622 milyon TL'lik piyasa beklentisinin üzerinde bulunuyor. Gerçekleşen tutar ile tahminimiz arasındaki fark beklentimizin altında gerçekleşen kur farkı giderleri ve vergi giderinden kaynaklanmaktadır.
   
Net kârda net finansal gelirlerin ve artan FAVÖK'ün desteği… 

Analizimiz net kârdaki yıllık bazda %44,6'lık yükselişin ana nedeni olarak 122,7 milyon TL'lik net finansal gelirleri (2Ç14: 152,7 milyon TL net finansal gider) göstermektedir. 2Ç15'de Ukrayna Grivnası'nın Dolar karşısındaki değer kazanımı ve Belarus Rublesi'nin Dolar karşısındaki değer kaybının azalmasının ile birlikte, Şirket'in elde yabancı para nakit tutarak uluslararası operasyonlarından kaynaklanan finansal riskten korunma stratejisi kur farkı giderlerinin ortadan kalkmasında etkili oldu.

Buna ilaveten Turkcell, Ukrayna operasyonlarından kaynaklı kur farklarını elimine etmek amacıyla buradaki iştirakinin borçlarını yeniden yapılandırarak ABD Doları'ndan Ukrayna Grivna'sına dönüştürdü. Bu girişim, 2,1 milyar TL'lik 2015T net kâr beklentimizi destekleyecektir.   

Bununla birlikte, yurtdışı operasyonlarının taşınan zararları sebebiyle konsolide vergi gelirinin oldukça düşük olarak açıklanması da net kârdaki yükselişi desteklemiştir.
   
Turkcell 6,8x'lik 2015T FD/FAVOK rasyosuyla 6,9x ile işlem gören uluslararası emsallerine kıyasla %1 iskontolu görünmektedir. Turkcell için yönetimin gelir tablosundaki kur farkı giderlerini azaltmak adına yaptığı girişimleri ve daha öte Belarus iştiraki Best'in kredi yapılandırması hedefini net kârı destekleyici olması açısından olumlu buluyoruz. Bunun yanında, bu girişimlerin kâr marjları üzerindeki rekabetten kaynaklanan baskıya bir çare olmayacağını düşünüyoruz. Turkcell'in konsolide gelirlerinin %68'i hala rekabetin yoğun olduğu mobil ses ve veri segmentinden elde edilmektedir. Dolayısıyla, Turkcell için "TUT" önerimizi ve 12,40 TL'lik hedef fiyatımızı koruyoruz.
   
Konsolide gelirlerde uluslararası operasyonların negatif etkisine rağmen yıllık bazda %5,8 oranında artış…

Mobil geniş bant gelirlerindeki yıllık bazda %47,2'lik artış ve sabit geniş bant segmenti gelirlerindeki yıllık bazda %30,1'lik yükselişin desteğiyle, Turkcell Türkiye'nin gelirlerinin yıllık bazda %9,2 yükselmiş olması konsolide gelirlerdeki yükselişi etkileyen ana faktör olmuştur. Bunun yanında, pazarın bir trendi olarak, ses segmenti gelirleri yıllık bazda %4,2 oranında azalarak 1,46 milyar TL olmuştur. Bunun yanında, ağırlıklı olarak Belarus Rublesi'nin Dolar karşısındaki değer kaybının etkisiyle uluslararası operasyonlardan kaynaklanan gelirler yıllık bazda %23,6 oranında azalarak 2Ç15'de 205 milyon TL olmuştur.   

Toplam ARPU, ön ödemeli müşteri sayısının 2Ç14'deki 20,1 milyondan 2Ç15'de 18,1'a düşmesine rağmen, kârlılığı yüksek faturalı müşterilerin 2Ç14'deki 14,5 milyondan 2Ç15'deki 15,9 milyona çıkmasının etkisiyle 24,0 TL'ye (2Ç14: 22,1 TL) yükselmiştir.
   
2Ç15 FAVÖK marjındaki %32,1'e ulaşan dikkate değer yükseliş… 

2Ç15'de satış ve pazarlama giderlerinin yıllık bazda %3,82 oranında gerilemiş olmasını hizmetlerin entegre edildiği ve fonksiyonların konsolide edildiği yeniden yapılanmadan kaynaklandığını düşünüyoruz. Bu sayede operasyonel giderler/net satışlar rasyosu 2Ç14'dek %21,0 seviyesinden 2Ç15'de %19,7 seviyesine gerilemiştir. Bununla birlikte Şirket yetkilileri, organizasyonel yeniden yapılanma sayesinde orta vadede operasyonel giderlerin daha da gerileyebileceğini açıkladılar. Tüm bunların etkisiyle 2015T FAVÖK marj beklentimizi %31,4'e yükseltirken, brüt kâr marjı beklentimizi %38,7 olarak koruyoruz." 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.