Turkcell hissesi için öneriler

TSKB Yatırım, Turkcell için 'İZLE' tavsiyesi verdi. TSKB Yatırım konu ile ilgili raporunda, Turkcell için 12.40 TL hedef fiyat ve yüzde 4.2 getiri potansiyeli ile 'İZLE' tavsiyesi verdiklerini bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Hedef fiyat 12.40TL - 'İZLE'
Getiri potansiyeli 4.2%
Finansallar beklentiye paralel, ortaklıkta yoğun haber akışı ufukta...
2012’yi %12,1 artışla 10,5 milyar lira net satış ve %76 artışla 2,1 milyar lira net kârla beklentimize paralel olarak tamamladı. Net satış artışında abone bazının faturalı hat lehine değişmesi, akıllı telefonlarla internet kullanımının artması ve iştiraklerinin katkısının artması etkili oldu. Her yöne kampanyaları kullanımı artırırken, arabağlantı giderlerini yükseltti. 2012’de brüt kar marjı network giderlerinin ve amortisman giderlerinin düşmesine bağlı olarak %36,5’ten %38,3’e yükseldi, FVAÖK marjı %31,3’ten % 30,9’a geriledi.
Dördüncü çeyrek
Yılın dördüncü çeyreğinde GSM sektöründe rekabet artarak devam etti. Turkcell’in yılın üçüncü çeyreğinde yaptığı fiyat artışının ardından son çeyrekte fiyatlar yatay seyir izledi. Yıllık bazda ise %7 düşüş oluştu.
2012’nin son çeyreğinde net satışları geçen yılın aynı çeyreğine göre %15 artışla 2,8 milyar lira ile tarihinde en yüksek çeyreklik seviyeye ulaştı. Net kârı %38 artışla 460mn lira oldu.
Abone sayısı
2012’de toplam abone sayısı 590.000 artışla 35,1 milyona yükselirken, faturalı hat sayısı 11,7 milyondan 13,2 milyona yükseldi, ön ödemeli hat sayısı 22,9 milyondan 21,9 milyona geriledi. Karlılığı yüksek olan faturalı abonelerin toplam aboneler içindeki payı %34’ten %38’e yükseldi. Abone başına ortalama aylık gelir son çeyrekte 2012’nin üçüncü çeyreğine göre %1,3 düşüş, geçen yılın aynı çeyreğine göre %10 artışla 21,7 lira olarak gerçekleşti. 2012’de ortalama abone başı geliri geçen yıla göre %5,6 artışla 20,9 lira oldu.
Nakit pozisyonu güçlü
Şirketin toplam borcu 3 milyar lira olup, bunun 1,2 milyar liralık kısmı Ukrayna, 851mn liralık kısmı Belarus operasyonları, 648mn liralık kısmı Turkcell Superonline ile ilgili.
Haziran 2012 sonu itibarıyla net nakit pozisyonu 4 milyar lira seviyesinde bulunuyor. Bu yüksek nakit pozisyonu yeni satın almalarda şirketin elini güçlendirirken, 2010’dan beri yapılmayan temettü ödemeleri kısa vadede gündemde olmayan ancak bir opsiyon olarak bekleyen şirket hisselerinin geri alımı için kullanılabilir. Şirketin 2010 yılından 1,3 milyar lira ödemesi henüz onaylanmamışken, 2011 ve 2012 yılı karından henüz açıklanmamış tutarda ödenmemiş bir temettüsü bulunuyor. Bunların yaklaşık 2 milyar lira olacağını, toplam temettü borcunun 3,3 milyar lira seviyesinde olduğunu tahmin ediyoruz.
Beklentiler
Turkcell yönetimi önümüzdeki bir kaç yıllık dönemde agresif büyüme yerine, değerli abone bazının korunması ve şirketin gelirlerinin ve karlılığının sürdürülebilirliğinin sağlanmasına odaklanmayı hedefliyor.
Şirket yönetimi 2012’de 10,5 milyar lira olan satışlarının 2013’te 11,2-11,4 milyar liraya, 3,2 milyar lira olan FVAÖK’ün 3,3-3,5 milyar liraya yükseleceğini tahmin ediyor. 2013’te mobil internet kullanımının artmaya devam etmesi ve iştiraklerinin şirkete katkısının artması bekleniyor.
2013’te ana tema akıllı telefonların yayılması olacak. Akıllı telefon kullanımının artışı şirketin mobil internet gelirlerinin artmasını sağlıyor.
2012 sonu itibarıyla abone bazı içinde akıllı telefon penetrasyonu %12’den %19’a yükseldi.
Turkcell 2013’te bu rakamın %28’e çıkmasını hedefliyor. Turkcell Qualcom ile yaptığı anlaşma ile görünümü ve yazılımı Turkcell’e ait olan bir akıllı telefon geliştirecek.
Turkcell’e bunun finansal etkisi olması beklenmese de akıllı telefon kullanımının artmasına katkı yapması bekleniyor.
Verilen hedeflere paralel olarak şirketin 2013 satışlarının %9 artışla 11,5 milyar lira, FVAÖK’ün %6 artışla 3,4 milyar lira, FVAÖK marjının %29,3 seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz.
Turkcell yatırımcıları açısından önümüzdeki dönemde finansal performanstan daha önemli olacak üç konu bulunuyor. 1– Temettü: Şirket 2010 yılından beri toplanamayan genel kurulu nedeniyle temettüsünü dağıtamadı. Temettü konusunun çözülmesi için ortaklık yapısının netleşmesi gerektiğini düşünüyoruz. 2- SPK’nın bağımsız üye ataması zorunluluğunu a yerine getiremedi. Yönetim kurulu belirsizliğinin giderilmesi temettü sorununun da çözümü anlamına gelebilr. 3– Alfa ile Çukurova Grubu arasında %13,8 hissesinin sahipliği davası Rus Altimo Çukurova Grubunun 1,4 milyar dolarlık borcun geri ödenmesinde Çukurova’- nın birden fazla temerrüde düştüğünü iddia ederek rehin tuttuğu %13,8’lik Turkcell hissesinin kendisine geçmesi gerektiği konusunda dava açmıştı.
İngiltere’de devam eden Çukurova-Alfa davasında 4 Martta yeni bir oturum gerçekleşecek.
30 Ocak’ta alınan karara göre Çukurova Grubu borcunu öderse hisseleri elinde tutabilecek gibi bir yorum oluşmuştu. 4 Marttaki duruşmada bu ödemenin faiz ve tutar gibi koşullarının belirlenmesi bekleniyor ancak ek doküman istenmesi söz konusu olursa hiç bir karar çıkmayabilir.
Değerlendirme
Turkcell’in son dönem hisse performansında iyileşme izliyoruz. Genelde endeksin altında performans gösteren şirket son 1 ve 3 aylık dönemlerde endeksin üzerinde getiri sağladı. Bunun nedeni SPK uyarılarından sonra bağımsız yönetim kurulu üyesi sorunun çözülebileceği ve yatırımcı açısından cazip olan temettünün dağıtılması ihtimal olarak görülebilir. Diğer bir neden ise Belarus’ta yaşanan devalüasyonun şirketin net karında 2011 yılında yarattığı baskının ardından 2012’nin karlılık açısından pozitif bir y ıl olması olarak görülebilir.
2013’e baktığımızda 2012’ye benzer bir yıl olacağını, rekabetin artmasıyla kârlılıktan fedakarlıkların gündeme gelebileceği bir yıl olacağını tahmin ediyoruz. Şirketin 2013 beklentilerine göre yaptığımız değerleme sonucunda hedef fiyat beklentimizi 12,40 lirada tutuyoruz. Kısa vadede önerimizi İZLE olarak belirliyoruz. Hissede oluşacak yoğun haber akışı ve yukarda bahsettiğimiz konularda alınabilecek kararlar hisse fiyatında ciddi dalgalanma yaratma potansiyeli taşıyor.
Hisse fiyatına kısa vadede pozitif etki edebilecek beklentiyi temettü olarak görüyoruz. Şirket yöneticileri temettü sorunun ç özülmesi için gerekli önerileri yaptıklarını, ancak konunun belirsiz olduğunu belirttiler. Şirketin 2010 yılı karından toplam 1,33 milyar l ira dağıtılmamış temettüsü bulunurken, 2011 yılı karından dağıtılacak tutar henüz açıklanmadı. Hesaplamamıza göre 900mn liralık temettü dağıtımını muhtemel görüyoruz. Bu sorunun çözülmesi halinde toplam 2,2 milyar lira (hisse başına 1 lira) temettü ödemesi gerçekleşebilec ek. Bu yönde verilebilecek sinyaller Hisse fiyatı üzerinde pozitif etki yapacaktır."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.