Türk Traktör için tut tavsiyesi verdi

''Türk Traktör 4Ç14’de 65 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %12,8 gerilemeye ve çeyreklik bazda %19,8 oranında yükselişe denk geliyor. Bununla birlikte, açıklanan tutar 43 milyon TL’lik beklentimizin üzerinde ve 64 milyon TL’lik piyasa beklentisine paralel açıklanmış bulunuyor.

4Ç14 net kârındaki yıllık bazdaki gerilemenin kaynağı ağırlıklı olarak, yüksek kârlılığa sahip biçerdöver satışlarının satılan üniteler içindeki payının artmış olmasına rağmen, TL’nin değer kaybetmesi (Şirket’in üretim maliyetlerinin yaklaşık olarak %50’si dövize endekslidir) ve pazar payını arttırmak amacıyla yapılan fiyat yatırımları sonucunda brüt kâr marjının %17,2 seviyesine (4Ç13: %20,8) gerilemiş olmasıdır. Bunun yanında, personel giderleri ve nakliye giderleri kaynaklı artış sonrasında operasyonel giderlerdeki yıllık bazda %44,4 oranındaki yükseliş de, net kârlılığa negatif yönlü etki eden sebeplerden bir diğeri olmuştur.
 
Türk traktör 12,2x 2015T FD/FAVÖK rasyosuyla işlem görmekte iken, bu oran emsallerinin işlem gördüğü 10,6x rasyosuna kıyasla Şirket’in %15 primli olduğuna işaret etmektedir. Hedef fiyatımızı, modelimizde adetler üzerinde yaptığımız değişiklikle 81,20 TL’ye çıkarırken, Şirket için “TUT” tavsiyemizi koruyoruz.
 
4Ç14’te TL’nin değer kaybı ve güçlü yurt içi pazarın etkisiyle net satışlar 703 milyon TL’ye (yıllık bazda +%24,0 ve çeyreklik bazda +%1,9) ulaştı. Detayına baktığımızda, satış adetlerindeki yıllık bazda %24,8 oranındaki yükseliş ve TL’deki değer kaybının etkisiyle yurt içi satışlar yıllık bazda %35,9 oranında yükseliş gösterirken, bu oran ihraç satışlarındaki yıllık bazda %7,0’lik yükselişin oldukça üzerinde bulunuyor. İhraç satışlarındaki görece zayıf yükseliş ise, satış adetlerinin yıllık bazda %4,1 oranında gerilemiş olmasından kaynaklanıyor.
2014 yılının tamamında, Türkiye traktör pazarı %13,7 oranında büyürken, Türk Traktör pazarın üzerinde %24,8 oranında büyüyerek, pazar payını 2013 yılındaki %48,4 seviyesinden %49,4 seviyesine yükseltti.
 
FAVÖK 4Ç14’te beklentimize paralel 71 milyon TL (yıllık bazda -%15,6 ve çeyreklik bazda -%7,5) olarak açıklanırken bu tutar piyasa beklentisi olan 64 milyon TL’nin üzerinde kaldı. Şirket’in fiyatlarını sabit tutma eğilimi ve TL’deki değer kaybının yanında bir de, satış&pazarlama ve genel yönetim giderlerindeki yıllık bazda sırasıyla %27,6 ve %38,3 oranındaki yükselişler sonucunda FAVÖK marjı %10,1 seviyesine (4Ç13: %14,8, 3Ç14: %11,1) geriledi.
 
Öngörüyoruz ki... Dikkate değer net satışlar performansının yanında, brüt kârlılık üzerindeki hassasiyeti dikkate alarak Türk Traktör için ihtiyatlı duruşumuzu koruyoruz. İkinci fabrikanın açılması ile Şirket’in artan operasyonel kaldıracı orta vadede de devam edebilecektir. Bunun etkisiyle, yüksek net satışlar ihtiyacı kâr marjlarında hassasiyet getirebilir. 2015 yılında Türk Traktör için 3 milyar TL ciro beklentimiz bulunurken, kâr marjı beklentilerimizi brüt kâr:  %17,9 ve FAVÖK: %12,6 seviyelerindedir.''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.