TOFAŞ İÇİN YENİ HEDEF DEĞER

Vergisel faktör gözardı edildiğinde ilk çeyrek sonuçları beklentimizle uyumlu , piyasa beklentisinin üzerinde Tofaş Oto Fabrika 01Ç10 finansallarını açıkladı. Buna göre şirket söz konusu dönemde 118 milyonTL kar açıkladı. Aynı döneme ilişkin Meksa Araştırma olarak beklentimiz 80 milyonTL , cnbce beklenti anketi ortalaması ise 65 milyonTL kar açıklanması yönündeydi. Tofaş’ın duyurduğu sonuçlar gerek bizim gerekse piyasa beklentisinin üzerinde yer almaktadır. Bununla birlikte beklentimizin üzerinde gerçeklen ilk çeyrek karında vergi kalemlerinin etkisinin olduğunu görüyoruz. Kullanılmayan yatırım indirimleri ve devreden ArGe indirimi kaynaklı 28.3 milyonTL’lik Ertelenmiş Vergi Geliri şirketin ilk çeyrek performansının beklentimizin üzerinde oluşmasında etkili olmuştur. Diğer kalemler bazında incelediğimizde beklentimizin dışında bir gerçekleşme görmemekteyiz. Aylık bazda takip ettiğimiz satış rakamlarındaki olumlu ivme ilk çeyrek finansallarına da yansımıştır. Şirket 01Ç10 itibariyle Yeni Doblo'nun da ürün portföyüne eklenmiş olmasının da etkisiyle 2009 yılı ilk çeyreğine göre %78, 2009 yılı son çeyreğine göre ise satışlarını %7 artırmıştır. Satış rakamlarındaki artış brüt kar marjındaki olumlu ivme ile desteklenmektedir. 04Ç09’da %9.8 olarak gerçekleşen brüt kar marjı 01Ç10’da %9.9’a yükselmiştir. Şirketin avantaj sağladığı bir başka faktör ise döviz pozisyonu kaynaklı oluşmuştur. Tofaş 851 milyonTL’lik döviz açık pozisyona sahip olmasına karşın söz konusu pozisyonun %99.9 oranında Euro bazlı ağırlığa sahip olması, ilk çeyrekte değer kaybeden Euro nedeniyle şirketi kur kaynaklı zarardan korumuştur. Beklentilerimize yakın gerçekleşen ilk çeyrek sonuçları neticesinde 340 milyonTL olan 2010 yılı net dönem karı tahminimizi değiştirmiyoruz. Söz konusu öngörümüz 2010 yılı bazında 1.8 PD/DDx ve 9.1 F/Kx değerlemesine işaret ediyor. Tofaş için oluşan değerleme takip listemizde yer alan diğer otomotiv şirketleri bazında iskontoya işaret etmekte. Bu paralelde TOASO hisseleri için hedef hisse değerimizi 6.60TL'den 6.90TL'ye yükseltiyoruz, tavsiyemiz ise"Endekse Paralel Getiri". Diğer yandan vergisel etkiyi göz ardı ettiğimizde beklentimizle uyumlu bir sonuç açıklanmış olsa da, aynı paralelde vergisel factor göz ardı edildiğinde ilk çeyrek verileri piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşemeye işaret etmektedir. Bu açıdan sonuçlar TOASO açısından kısa vadeli olumlu etki yaratabilir. MEKSA YATIRIM ARAŞTIRMA SERVİSİ

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.