Tofaş için tavsiyesini 'AL'a yükseltti

İş Yatırım, Tofaş hisse raporunda tut olan tavsiyesini al olarak değiştirirken hedef fiyatını da açıkladı. Hedef fiyatını da 20 TL'ye yükselten İş Yatırım'ın Tofaş raporu şöyle:

''Tavsiyemizi AL’a çekiyoruz. Tofaş için hisse başına hedef fiyatımızı 19.00TL’den 20.00TL’ye yükseltiyoruz. 2015 ve sonrası için yurtiçi otomotiv pazarı tahminimizdeki yukarı yönlü revizyon ve İNA değerlememizi üç ay ileriye taşımamız hedef fiyat değişimimizin ana nedenlerini oluşturuyor. Tofas için yeni hedef fiyatımızı %20 getiriye işaret ettiğinden, hisse için TUT tavsiyemizi AL’a çekiyoruz. Hisse uluslararası benzerlerinin 2015T F/K ve FD/FAVÖK ortalaması olan 12.3x ve 7.4x çarpanlarına kıyasla 10.9x F/K ile iskontolu, 8.2x FD/FAVÖK çarpanı ile primli işlem görmektedir.

2015 yılı yurtiçi hafif araç pazarı beklentimizi 925 bin adete yükseltiyoruz. Ocak-Nisan dönemindeki rekor oto satışlarının ardından, 2015 yılı yurtiçi hafif araç pazarı beklentimizi 845 bin adetten 925 bin adete yükseltiyoruz. Yılın ilk dört ayında pazarda görülen güçlü büyümeyi düşük baz yılına, 2014 Ağustos ayındaki Cumhurbaşkanlığı seçimleri sonrası devam eden oto talebine, elverişli makroekonomik koşullara ve 7 Haziran’daki Genel Seçimler sonrası olası belirsizliklere bağlayabiliriz. Ocak-Nisan dönemindeki güçlü oto satış verileri geçmiş verilere göre daha yüksek bir pazara işaret etse de, Genel Seçimler sonrası belirsizlikliği göz önünde bulundurarak yılın geri kalan dönemi için muhafazakarlığımızı koruyoruz.

Şirket 2015 yurtiçi satış hacim hedefini %25 yukarı çekti. Tofaş 2015 yılı yurtiçi satış hacim hedefini 90 - 100 bin adetten 120 -125 bin adete yukarı revize etti. Bunun arkasındaki en temel neden de şirketin 2015 yılı yurtiçi hafif araç pazar beklentisini 800 bin adetten 880 - 890 bin adete yükseltmesi oldu. Tofaş sene başından Nisan sonuna kadar olan %12’lil pazar payının yılın geri kalanınında hafif ticari araç segmentindeki göreceli daha fazla büyüme ve 4Ç15’de piyasaya süreceği binek araç modelleri nedeniyle daha da artış göstermesini bekliyor. Şirketin 890 bin adetlik pazar beklentisi ile hedeflediği yurtiçi satış hacmi %14 pazar payına işaret ediyor. Şirket Genel Seçimler sonrası otomotiv pazarında son dönemdeki €/TL kurundaki yükselişin yavaş yavaş satış fiyatlarına yansıtılabileceğini bekliyor.

Avrupa oto pazarındaki iyileşme 1Ç15 ihracatına yansıdı. Şirket 1Ç15’deki satış hacim büyümesinden (yurtiçi satışlar yıllık bazda %57%, ihracat yıllık bazda %19 artış) oldukça memnun. 4Ç14’de başlayan Kuzey Amerika’ya Doblo ihracatının şirketin 1Ç15’deki ihracat performansına etkisi yadsınamaz. Ancak Kuzey Amerika ihracatını çıkarttığımızda bile şirketin ihracatının 1Ç15’de diğer ihracat pazarlarına (Güney Amerika’ya ihracatın kütüleşen makro ekonomik koşullara bağlı olarak düşmesine rağmen) toplamda %10 artığını gözlemliyoruz. 1Ç15’de Kuzey Amerika’ya Doblo ihracatının tam ivme kazanmaması nedeniyle, asıl katkısının yılın geri kalan kısmında daha da artacağını söylemek mümkün. İhracat pazarlarındaki olumlu görünüm Tofaş’ın önceki 150-165 bin adet ihracat hacim hedefini 165
-170 bin adete yukarı yönlü revize etmesine neden oldu.

Artan ihracatla al-ve-öde gelirleri azalacak. Tofaş’ın ihracat hacminin artması ile azalacak olan al ve öde gelirleri şirketin 2015 yılında ve sonrasında FAVÖK marjını aşağıya çekecek ancak mutlak değer olarak FAVÖK seviyesini yukarı taşıyacaktır. Bu nedenle Tofaş’ın 2014’deki %11.2 FAVÖK marjının 2015’de %10.7’e gerilemesini bekliyoruz.

2016’da üç vardiya üretime geçiş. Tofaş’ın iki vardiya üretiminde 1Ç15’de KKO %97.6’a yükseldi. Ancak, şirket üretimdeki esneklik kabileyeti sayesinde 2015’de üç vardiyaya geçmeden de üretimin sürdürülebileceğini belirtti. Bu anlamda yeni binek araç modellerinin piyasaya sunulması ile 2016’da şirketin üç vardiya üretime geçmesi beklenebilir. Şirket 2015 yılında 600 milyon Euro yatırım harcaması hedefini koruyor. ''
İŞ YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.