Tofaş Fabrika için hedef fiyat revize edildi

''Tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz
 
Hedef fiyatımızı aşağı yönlü revize ediyoruz.
 
TOASO için hisse başına 18.70 TL olan hedef fiyatımızı 17.35 TL’ye revize ediyoruz. Yenilenecek olan Minicargo projesinde gelecekteki üretim adetleri tahminlerimizde aşağı yönlü değişikliğe gitmemiz hedef fiyatımızdaki düşüşün ana nedenini oluşturuyor. Yenilenecek olan Minicargo projesinde üretim adet tahminlerimizi 95 bin adetten 62 bin adete revize etmemiz 2014 - 2024 yılları arasında %4.4 olan toplam satış hacim YBBO tahminimizin %3.2’e düşmesine neden oldu. Ancak 2014 yılsonu finansallarını baz alarak güncellediğimiz satış fiyatları tahminlerimiz - 2015 yılında adet başına ciro tahminimiz yaklaşık %4 arttı - satış hacim tahminlerindeki düşüşün değerlememize olumsuz etkisini hafifletti. Yeni hedef fiyatımız hisse için %3 sınırlı getiriye işaret ediyor. Hisse cari fiyat seviyesinde 2015T 9.0x Firma Değeri/FAVÖK ve 12.5x Fiyat / Kazanç çarpanı ile uluslararası benzerlerinin 7.2x ve 10.5x medyanına kıyasla primli işlem görüyor. Bu nedenleTOASO için AL tavsiyemizi TUT’a çekiyoruz.
 
Vergi gelirleri 4Ç14 net karını arttırdı.
 
Tofaş yıllık bazda %57 büyüme ile 4Ç14’de 179 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 4Ç14 net kar büyümesinin ana nedeni olarak yeni yatırımları nedeniyle sağlanan devlet teşvikleri sayesinde kaydedilen vergi gelirindeki artışı (4Ç14:TL61mn ; 4Ç13:TL8mn) gösterebiliriz. 4Ç14’de yıllık bazda %13 artış ile 73 bin adet toplam satış hacmi elde eden Tofaş, yıllık bazda %20 artış ile 2.3 milyar TL ciro rakamı elde etti.
 
Muhasebe politikasındaki değişiklik 4Ç14 marjlarında düşüşe neden oldu.
 
Şirket 4Ç14’de yıllık bazda %5 düşüşle 178 milyon TL düzeltilmiş FAVÖK kaydetti ve 2014 yılsonu FAVÖK rakamını 832 milyon TL’ye taşıdı. 4Ç14’de %7.9 olan düzeltilmiş FAVÖK marjı 4Ç13’deki %9.9’a kıyasla düşüş gösterirken, %11.2 olan 2014 yılsonu FAVÖK marjı 2013 yılsonundaki %11.5’in biraz altında gerçekleşti. PSA’nın mevcut Minicargo projesindeki anlaşma süresinin uzatılmasıyla amortisman hesaplamasında yapılan muhasebe değişikliği nedeniyle al ve öde sistemi kapsamındaki gelirlerdeki düşüş 4Ç14 FAVÖK marjının yıllık bazda gerilemesinin ana nedeni olarak söylenebilir. Bunun dışında 4Ç13’deki %5.9 olan faaliyet giderleri / ciro oranın 4Ç14’de %7’e yükselmesi marj gerilemesinin bir başka nedeni olarak gösterilebilir. Nitekim, muhasebe politikasında değişiklik yapılmasaydı, şirketin 4Ç14 FAVÖK marjı %10.4 olacaktı.
 
2014 satış hacmindeki düşüş şirket hedeflerine paralel gerçekleşti.
 
Tofaş 2014 yılında hedeflerine paralel yurtiçi pazara yıllık bazda %12 düşüşle 95 bin adet araç satışı ve yıllık bazda %13 düşüşle 142 bin adetlik ihracat hacmi gerçekleştirdi. Şirketin yurtiçi satışlarındaki gerileme yurtiçi pazardaki yıllık bazda %10’luk düşüşle ilişkilendirilirken, ihracat hacmindeki gerileme Arjantin’deki yerel paranın değer kaybetmesiyle azalan ithal araç talebi ve Avrupa otomotiv pazarındaki, özellikle Fransa, durgunluğa bağlı gerçekleşti.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.