Tav Havalimanlarında yüzde 20 yükselme potansiyeli

İş Yatırım, araştırma portföyünde bulunan Tav Havalimanları için hedef fiyatında değişikliğe gitti.Tav havalimanları için hedefını 23,50 TL’den 24,68 TL’ye yükseltti, tavsiyesini 'AL' olarak korudu.

Raporda yer alan güncellemeler şöyle:

"2Y17’da düşük baz yılı etkisi nedeniyle TAV’ın toplam yolcu sayısında %8 büyüme bekliyoruz Haziran ayında TAV Havalimanlarının toplam yolcu sayısı yıllık bazda %9 artış ile 9.6 milyona yükselerek,
1Y17 kümüle toplam yolcu sayısını yıllık bazda %2 artışla 50.7 milyona taşıdı. TAV için 2017’deki %5 artış ile 109.9 milyon toplam yolcu sayısı tahminimiz 2Y17’da düşük baz yılı etkisi nedeniyle 2Y16’ya
kıyasla %8 yolcu büyümesine işaret ediyor. Şirket 2017’de İstanbul AHL’de %1-%3 dış hat yolcu büyümesi beklerken, giden direkt yolcu sayında değişiklik beklemiyor.
3. havalimanına herhangi bir telafi ödemesi yapılmadan beklenenden erken geçişi en önemli risk olduğunu düşünüyoruz TAVHL değerlememizde İstanbul Atatürk Havalimanı (AHL) %40 pay ile en yüksek ağırlığa sahip olduğundan 3. Havalimanının tamamlanması ile AHL’nin beklenenden önce
kapanmasını en büyük risk olarak görüyoruz. 3. Havalimanı inşaatında altyapıdaki birçok eksikliği göz önünde bulundurduğumuzda AHL’den 3. Havalimanına geçişisin 2020’den önce olmasını beklemiyoruz. Bununla birlikte yolcu trafiğinde 2016’da daki ciddi daralma sonrası toparlanmanın yavaş seyri nedeniyle daha yüksek kapasiteli yeni havalimanına geçişin hızlı olmasına gerek olmadığını düşünmemizi sağlıyor. Bu nedenle değerlememizde 3. Havalimanına geçişin AHL’nin
imtiyaz bitimi olan 2020’de olmasını ve ya 2019’da geçişin olması durumunda ise devletin TAV’a telafi ödemesi yapacağı baz senaryo olarak kullanıyoruz.
AL tavsiyemizi yineliyoruz TAVHL için hedef fiyatımızı güncellenen makro tahminler, açıklanan 1Y17 yolcu trafik verileri ve yeni alınan Yanbu, Hail ve Qassim havalimanlarının değerini modelimize katmamızla hisse başına 23.50TL’den 24.68TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız %20 getiriye işaret ettiğinden, hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2017T 6.1x Firma Değeri/FAVÖK ve 10.4x F/K çarpanı ile gelişmekte olan ülke benzer şirket çarpanlarına kıyasla %46 iskontolu işlem görüyor.
Hedef fiyatımızın yukarı yönlü riskleri 3. havalimanı inşaatına ilişkin gecikmelerin TAV’ın AHL’ye olan imtiyaz süresini uzatması, yeni imtiyaz hakları/satın almalar (örneğin Sabiha Gokcen
Havalimanının azınlık hisselerinin satın alınması), yolcu trafiğinin beklentilerden daha fazla büyümesi TAVHL hedef fiyatımızın yukarı yönlü risklerini oluşturmaktadır. " 

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.