Strateji ve öneriler!

İMKB: Şubat başından bu yana 58 – 63 bin bandında sıkışan İMKB-100’ü her iki yönde etkileyen
parametreler var. Avrupa borç krizi, ABD ve Çin’de yavaşlama kaygıları, başlıca merkez bankalarının
parasal gevşeme ile alâkalı belirsizliği, TCMB’nin “sıkı duruşu”nun da bankaların efektif fonlama 6
maliyetini yükseltmesi, ilk çeyrekteki ralli sonrasında risk iştahının kırılgan kalmasına neden oluyor. Öte yandan, küresel likidite koşullarının elverişli kalması, ABD ekonomisinde yer yer önemli toparlanma sinyalleri alınması, şirket kârlarının beklentileri aşması ve borsaların çok fazla güç kaybetmemesi,
İMKB’nin de güç toplamaya çalışmasına yardımcı oluyor. Kısa vadede 60.000 ve 59.500'de destek
arayacak olan İMKB-100 Endeksi’nin bu seviyelerde tutunamaması durumunda 58 binli seviyelere
doğru geri çekilmesini olası buluyoruz. Yukarı yönlü hareketin destek bulabilmesi için ise 61.500
seviyesinin aşılarak taban haline getirilmesi gerekiyor. Yurtdışına bağlı olarak, sınırlı düzeltme
hareketinin sürmesi olasılığını daha yüksek buluyoruz. 
EUR/USD: Göreli olarak Euro Bölgesi ekonomisindeki zayıflık ve parasal koşulların gevşek görünümü,
İspanya ile ilgili endişeler, Fransa ve Yunanistan seçimleri, geçen sene Avrupa bankalarının acil
sermaye ihtiyacı nedeniyle döviz piyasasında oluşan euro talebinin artık kalmaması gibi faktörlerle,
paritenin daha düşük seviyeler görmesini bekliyor ve yükselişlerde euro’dan dolara geçiş
önermeye devam ediyoruz. Paritenin 1,30’u aşağı kırmasına neden olabilecek en önemli katalizör,
İspanya - İtalya finansal sektörü ile ilgili endişelerin derinleşmesi olabilir.
USD/TL: Enflasyonu etkileyen faktörler arasında, TCMB’nin kısa vadede sonuç alabildiği tek faktör döviz kuru. Dolayısıyla, enflasyonun hedefin iki katından fazla olduğu mevcut durumda, TCMB döviz kuru hareketlerine karşı oldukça duyarlı olup, TL’deki zayıflamaya toleransı da oldukça sınırlı. Sepet kurun 2,02 – 2,12 bandında dalgalanmayı sürdürmesini, bu bandın üst sınırına yaklaştığı durumlarda
TCMB’nin istisnai gün uygulamalarına dönerek TL’yi desteklemesini bekliyoruz. Fed’in parasal gevşeme sinyali vermemesiyle petrol fiyatlarının yükseliş trendinde zayıflama göstermesi TL’yi destekleyebilecekken, Avrupa’da tekrar baş gösteren sıkıntılar TL’nin değer kazanımını sınırlayabilir. Bu paralelde, USD/TL’de dengeli kalınmasını öneriyoruz.
USD/JPY: Japonya Merkez Bankası’nın ekonomide ve enflasyondaki kıpırdanmayı da gözeterek daha
fazla gevşeme adımı atmakta çekimser kaldığı ve bilançosunu büyütmekten sakındığı görülüyor. Böyle
bir ortamda, özellikle risk iştahının azaldığı zamanlarda Japon Yeni’nin portföy çeşitlendirme amaçlı
olarak güvenli liman özelliğinin ön planda kalmaya devam etmesini bekliyoruz. Dolar faizleri Japon
halkının dolara geçmeleri için yeterince cazip değil. Japonya’da enflasyonun halen ABD’ye kıyasla düşük kalması da Yen’in değerli kalması beklentisini destekliyor. ABD’de Fed’in bilançosundaki tahvillerin vade yapısını uzatan “twist operasyonu” Haziran’da sonlansa da, bunun neticesinde dolar değer kazansa bile, risk iştahının azalması nedeniyle Yen’e karşı değer kazanımı söz konusu olmayabilir. Kısa vadede USD/JPY paritesi 80 seviyesinde destek arıyorsa da, 100 haftalık hareketli ortalamanın geçtiği 81 seviyesinin üzerinde uzun süre kalmakta zorlanabilir.
Tahvil - bono: Euro Bölgesi’ne ilişkin endişelerin yeniden yoğunlaşması ile, TCMB “istisnai gün”
uygulamasına tekrar başladı ve %7-8 bandında seyreden efektif fonlama maliyeti %10 seviyesini aştı.
PPK’nın dünkü açıklamasında yer alan, enflasyonun kontrolü amacıyla “ek parasal sıkılaştırmanın daha sık uygulanabileceği” vurgusu, bankacılık sisteminin efektif fonlama maliyetinin çok fazla gevşemeyebileceği beklentimizle örtüşüyor. Piyasadaki efektif fonlama maliyeti birkaç ay daha %8-10
seviyelerinde kalabilir. Bu bağlamda, rahatlayan borçlanma takvimine karşın, hem TCMB’nin “sıkı
duruşunu” hem de yurtdışındaki riskleri gözeterek, gösterge tahvilde daha uygun seviyeden alım
imkânı yakalanabileceğini düşünüyor, kısa vadede faizde düşüşe kıyasla yükseliş olasılığını daha
yüksek görüyoruz. Öte yandan, küresel likiditenin daha uzunca bir süre yüksek kalacak olması,
petrol fiyatlarındaki gevşeme, Merkez’in TL likiditesini ayarlaması, ikinci çeyrekte rahatlayan
borçlanma takvimi ve uzun vadede enflasyonda beklenen düşüş trendi nedeniyle, tahvil
faizlerinin kısa vadede oluşabilecek potansiyel volatilite esnasında çok fazla artmadan
önümüzdeki dönemde tekrar bant hareketine dönebileceğini düşünüyoruz.
Eurobond: Küresel yavaşlama ile birlikte ABD faizlerinin gerilemesi, cari açığın azalması beklentisi ve
2012 borçlanma hedefinin neredeyse tamamlanmış olması Eurobond’ları olumlu etkilerken, CDS’lerde
düşüş olmaması ise Eurobond fiyatlarının önünde bir engel oluşturuyor.
Petrol: Geçen haftaki Investra’da paylaştığımız beklentiye paralel, Brent tipi petrol dün 117 dolara kadar gevşedi. Dolardaki güçlenme, OPEC’in sözlü müdahaleleri, jeopolitik risklerin bir miktar geri planda kalması, spekülatif pozisyonların kapanması ve ABD stratejik rezervlerinin salınması beklentilerinin desteklediği bu düşüş sonrası, petrolde sınırlı tepki alımları görebiliriz. EUR/USD paritesi 1,30’un altına salınırsa, petrol fiyatları 113-114 dolar bandına da gevşeyebilir; ancak orta - uzun vadede arz kaynaklı sıkıntılar nedeniyle tekrar 120-130 dolarların görülmesi olası duruyor.
Altın: Dolar Endeksi’ne ters yönlü korelasyonu oldukça güçlü olan altın fiyatları, parasal gevşeme
beklentilerinin azalması ile frene basarken, küresel büyüme kaygılarının tüm emtia gruplarında yarattığı
baskıdan da zaman zaman etkileniyor. Fed’in yeni bir nicel gevşeme programına dönük 1-2 ay daha
net sinyal vermeyebilecek olması nedeniyle kısa vadede 1600-1700 Dolar bandındaki yatay
hareketine devam etmesini beklediğimiz altının, Fed’den yılın ikinci yarısında tekrar bir parasal
gevşeme hamlesi gelebilecek olması nedeniyle düşüşlerde cazibesini korumasını bekliyoruz.
Finans Investra
Finansinvest

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.