Stok kârı bilançoya olumlu yansıdı

BORSAGUNDEM.COM

Tüpraş (#TUPRS) 2021 yılı ikinci çeyrek bilançosunda 1,7 milyar TL net kar açıkladı. Şirketin finansal sonuçları ve hisseye etkisi Borsagundem.com tarafından derlenen verilere göre kurum raporlarına analiz ediliyor.

Deniz Yatırım, Tüpraş'ı 120,60 TL hedef fiyat ve "al" tavsiyesi ile model portföyünde taşımayı sürdürdü.

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Tavsiye AL

Fiyat/Hisse TRY96.50

Hedef Fiyat/Hisse TRY120.60

Getiri Potansiyeli 25%

HAO 49%

Piyasa değeri TRY24,165 mln

TUPRS  Operasyonel sonuçlarda iyileşme ve stok karı / olumlu

Tüpraş 2Ç21’de 33,688 milyon TL satış geliri (Deniz Yat.: 27,448 milyon TL, Kons.: 28,818 milyon TL), 2,470 milyon TL FAVÖK (Deniz Yat.: 2,196 milyon TL, Kons: 2,174 milyon TL) ve 1,700 milyon TL net kar (Deniz Yat: 988 milyon TL, Kons: 1,166 milyon TL) açıkladı. İkinci çeyrekte kısıtlamalara rağmen satış hacmi neredeyse pandemi öncesi seviyelere ulaştı. Benzin ürün marjlarında yukarı yönlü trend sürerken, motorin ve jet yakıtı ürün marjlarında sınırlı artışlar görüldü. Brent petrol fiyatlarındaki yükseliş ve TL’deki değer kaybının etkisiyle 1Ç21’e benzer şekilde güçlü stok karı elde edildi. Operasyonel sonuçlar ve net kar rakamının beklentinin üzerinde olması nedeniyle hisse üzerinde olumlu etki görülebileceğini düşünüyoruz.

2Ç21’de Tüpraş’ın üretim miktarı, yıllık ve çeyreksek bazda artan kapasite kullanım oranının (%91) etkisiyle 6,5 milyon ton düzeyinde gerçekleşti (1Ç21: %65 KKO, 4,6 milyon ton, 2Ç20: %69 KKO, 4,9 milyon ton). Satış hacmi yıllık %30 artışla 6,9 milyon ton olurken neredeyse 2Ç 2019 seviyesine ulaşıldı.

Aşılamanın artması ve mobilitenin artmasına bağlı olarak benzin stokları ikinci çeyrekte azalışını sürdürdü, benzin ürün marjı desteklendi. Hava trafiğindeki hareketlilik ile jet yakıtı marjında kademeli iyileşme görülürken, uçuş seviyelerinin pandemi öncesi seviyelerin altında olması toparlanmanın yavaş olmasına neden oluyor. Motorin tarafında ise üreticilerin jet yakıtı yerine motorin arzına yönelmesi ile stoklar yüksek seviyelerde kalırken ürün marjları baskılanıyor. Sonuç olarak benzin ürün marjında güçlü artış görülürken, jet yakıtı ve motorin marjlarında sınırlı artışlar görüldü.

Tüpraş’ın net rafineri marjı, 2. çeyrekte pozitif stok etkisi, iyileşen ürün marjları, genişleyen ağır hafif HP farkı ve azalan varil başına faaliyet gideri sayesinde yıllık bazda artış gösterdi. (2Ç20: 0,9 USD/varil, 2Ç21: 4,6 USD/varil).

Bu dönemde Tüpraş Brent petrol fiyatlarındaki yükseliş ve TL’deki değer kaybının etkisiyle 1Ç21’e benzer şekilde 1,407 milyon TL stok karı elde etti (1Ç21: 1,512 milyon TL stok karı, 2Ç20: 8 milyon TL stok zararı).

1Ç21 sonunda 12,5 milyar TL (1,5 milyar USD) olan net borç pozisyonu 2Ç21 sonu itibariyle 11,3 milyar TL (1,3 milyar USD) düzeyine geriledi.

Tüpraş 2021 yılının tamamında %85-90 kapasite kullanım oranı ile 26-27 milyon ton satış hedefliyor. Önceki döneme göre bakıldığında bitüm ürün talebindeki azalış nedeniyle üretim tahmini 26-27 milyon ton seviyesinden 25-26 milyon tona düşürüldü. Net rafineri marjı tahmini ise 2,5 – 3,5 USD/varil düzeyindedir.

Genel Değerlendirme: Tüpraş’ın ürün marjlarına dair göstergeler Ağustos’un ilk 10 günlük döneminde 2. çeyreğe kıyasla daha olumlu. Yılın kalanında önemli bakım çalışması olmayacak olmas ve, net rafineri marjının 2021 hedefine uyumlu seyri de olumlu faktörler olarak değerlendiriyoruz. Önümüzdeki dönemde mobilite artışının devamı halinde operasyonel görünümde kademeli iyileşmenin devam edeceğini tahmin ediyoruz. Son bir aylık dönemde endeksin gerisinde kalan hissede (-%2 relatif performans) beklentileri aşan sonuçların ardından olumlu hareketlilik görülebileceğini tahmin ediyoruz. TUPRS’ı 120,60 TL olan 12 aylık hedef fiyatına göre %25 getiri potansiyeli ile model portföyümüzde taşımaya devam ediyoruz."

Ak Yatırım, Tüpraş için 130 TL hedef fiyatla "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Ayrıntılar şu şekilde:

"Tüpraş'ın 2Ç21 net karı 1,7 milyar TL ile geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 185 milyon TL net zarara göre belirgin bir iyileşme gösterdi. Net karın artmasında, güçlü operasyonel performans ve ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Tüpraş geçtiğimiz yılın aynı döneminde 0,9 $/varil net rafineri marjı elde etmişken, bu yıl bu rakam 4,6 $/varil seviyesine yükseldi. Bu iyileşmenin ardında daha yüksek kapasite kullanım oranı ve satış hacmi, varil başına faaliyet giderlerinin düşmesi, stok karı ve daha iyi ürün makasları etkili oldu. Sonuç olarak FAVÖK 2,47 milyar TL ile geçtiğimi yılın aynı döneminde gerçekleşen 559 milyon TL'yi belirgin şekilde aştı.

Beklentiler ile karşılaştırıldığında, stok etkisinden arındırılmış FAVÖK'ün (1,1 milyar TL) tahminlerin üzerinde gerçekleşmesi sayesinde raporlanan FAVÖK bizim 2,07 milyar TL olan beklentimizden ve 2,14 milyar TL konsensüsün oldukça üzerinde oluştu. Bu sayede, ertelenmiş vergi gelirinin de katkısıyla net kar bizim 1.10 milyar TL olan ve piyasanın 1,15 milyar TL olan tahmininin üzerinde gerçekleşti. Tüpraş 2021 net rafineri marjı beklentisini 2,5-3,5 $/varil aralığında korudu. Bunu orta distilat ürün marjlarında iyileşme beklentisine bağlıyor (2020 gerçekleşmesi 1,3 $/varil). AK Yatırım beklentisi olan 4,0 $/varil'e göre bir miktar temkinli buluyoruz. Rafineri sektörü ile ilgili devam eden belirsizlikler düşünüldüğünde, tahminler arasında belirgin farkların olması şu aşamada normal diyebiliriz. Ancak Şirket son dönemde ham petrol makaslarındaki genişleme, yüksek kapasite kullanımı ve olumlu stok etkisinin net rafineri marjı hedefine yukarı yönlü destekleyici faktör olabileceğini belirtti. Sonuçlar genel hatları ile beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti. Bu nedenle ilk tepkinin olumlu olmasını bekliyoruz. Tüpraş için 130 TL/hisse hedef fiyatımız ve 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyemiz bulunmaktadır."

Yapı Kredi Yatırım, Tüpraş için 142,00 TL hedef fiyatını ve "al"  tavsiyesini korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"TUPRS - 2Ç21 Finansal Sonuçlar: Stok karı finansallara olumlu yansıdı

Tüpraş 2Ç21 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 185 milyon TL net zarara karşılık 1,7 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim hem de piyasa net kar beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak yüksek gerçekleşen ertelenmiş vergi gelirini ve beklentimizden iyi gerçekleşen satış hacmini söyleyebiliriz.

Özet Görüşümüz

2Ç21 finansalları beklentilerin üzerinde gelmesinden dolayı piyasanın olumlu tepki vermesini bekliyoruz. Temmuz ayının verilerine baktığımızda benzin ürün karlılığındaki artışın devam ettiğini görüyoruz. Haziran ayında 10,8 dolar/varil olan benzin ürün karlılığı Temmuz ayında 13,7 dolar/varil seviyesine yükseldi. Son dönemde havacılık sektöründeki toparlanma sürerken uçuş sayıları Kovid öncesi seviyelerinin altında kalmaya devam etti. Düşük kalan jet yakıtı talebi de motorin ürün karlılığı üzerinde baskı yarattı. Temmuz ayında motorin ürün karlılığı 5,1 dolar/varil (Haziran: 5,7 dolar/varil) ve jet yakıt ürün karlılığı 2.5 dolar/varil (Haziran: 2.7 dolar/varil)  olarak gerçekleşti. Ham petrol fiyat makasına baktığımızda ise 2Ç21’e paralel seyretti. Tüm bunları göz önünde bulundurduğumuzda 3Ç21 için iyi bir başlangıç olduğunu söyleyebiliriz. Hisse için 12 aylık hedef hisse fiyatımız 142 TL ile AL tavsiyemizi koruyoruz."

Şirketlerin açıklanan 2021 yılı 2. çeyrek bilançoları

Tüpraş, 2021 2. çeyrekte 1,7 milyar TL net kar açıkladı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.