Soda Sanayi'nin kârı için düşüş beklentisi

Mersin Soda Fabrikası’nda 2014 yılında başlayan 80 bin ton/yıllık ek kapasitenin bu yılın ilk çeyreğinde tamamlanmasıyla, yurtiçi kapasitede %6, toplam kapasitede %4’lük artış yaşanacak. Yeni kapasite bu yılın ilk çeyreğinde tamamlanacak olup, 2016 yılının ikinci yarısında satış gelirleri üzerinde etkisinin görülebileceğini düşünüyoruz.  

Şirketin düşük maliyetli enerji kullanımına yönelik çalışmaları doğrultusunda, 2016 yılı sonunda devreye alınması planlanan buhar üretim tesisinin, konsolide enerji maliyetlerinde 2017 yılından itibaren düşüş sağlaması öngörülmektedir. Bunun yanı sıra Bosna Hersek’teki Soda Lukavac Fabrikası’nda enerji verimliliğine yönelik olarak kazan yatırımı tamamlanmıştır.  

 Şirketin, ağırlıklı dolar olmak üzere toplam satış gelirlerinin yaklaşık %75’i döviz cinsindedir. Maliyet yapısında ise tersi bir durum söz konusu olup maliyetli ağırlıklı olarak Türk Lirası cinsindedir. Döviz varlığına sahip şirket, TL zayıf ortamda kur farkı geliri yaratarak karlılığa katkı sağlamaktadır.  

Sentetik sodaya göre maliyet avantajı sağlayan doğal soda külü ülkemizde Beypazarı çıkarılmakta olup, Kazan’daki madende üretim için yeni bir tesis kurulmaktadır. Mevcutta 1.6 milyon ton üretim sağlanmaktadır. 2017 yılında rakip şirketin yeni yatırım ve satın almalarıyla toplam kapasitesini 6.8 milyon ton/yıl olması öngörülmektedir. Soda Sanayi’nin toplam 2.1 Milyon ton/yıl kapasitesi olduğu düşünüldüğünde, 2017 yılı sonrasında pazarda rekabet baskısının artacağını düşünüyoruz.   

 Şirketin maliyet yapısı enerji fiyatlarına oldukça duyarlı bir yapıdadır. Bu nedenle 2016 yılı içerisinde, doğalgaz fiyatlarına uygulanabilecek olası bir zam, maliyetlerde artış yaparak, net kar üzerinde baskı unsuru yaratacaktır.  

Döviz varlığı olması sebebiyle TL zayıf ortamda kur farkı gelirlerini arttıran şirket, 2015 yılı son çeyreğinde aynı yılın bir önceki çeyreğine göre TL’daki değerlenmeyle finansal gelirlerini düşürecektir.   

2016 yılında kur artışlarının devam etmesini beklemekle birlikte ivme kaybetmesini bekliyoruz. Bu nedenle 2016 yılı net karının 2015 yılı net karına yakın seviyelerde oluşacağını öngörüyoruz.  

GEDİK YATIRIM

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.