Şeker Yatırım o hisseyi 'TUT'tan 'AL'a çevirdi

Şeker Yatırım, Akbank hedef fiyatını 7,01 TL'den 7,20 TL'ye tavsiyesini 'TUT'tan 'AL'a revize etti.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Akbank 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,586 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %21,1 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,525 milyon TL olan tahminimizin ve 1,498 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 ve %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 2,896 milyon TL olup geçen yıla göre %8 artarak %10,7 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.

Beklentilerden düşük gelen net ücret ve komisyon gelirleri ile beklentileri aşan ticari kar sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir.

Bütçe ile uyumlu marj gelişimi, kredi mevduat makasında gerileme, net ücret ve komisyon gelirlerinde Covid-19 etkisyle önemli ölçüde zayıflama, TL kredilerde sektör üstü büyüme performansı, TL taksitli ticari krediler büyümesinde hızlı artış, yabancı para kredilerde devam eden zayıf performas, sektör üstü mevduat daralması, vadesiz mevduat tabanında kuvvetli artış, 347 milyon TL tutarında yüksek ticari kar, faaliyet giderlerinde normelleşme, karşılıklarda ihtiyatlı artış ve sermaye yeterliliği rasyolarında iyileşme çeyreğin ana unsurlarıdır.

2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Banka 2020 özkaynak karlılığı bütçesinde aşağı yönlü, marj beklentisinde yukarı yönlü revizyona gitmiştir. TL kredi büyümesi: Düşük %20 (Eski: Yüksek 10%), YP kredi büyümesi: -%10 (Eski: Düşük tek hane), Özkaynak karlılığı: Düşük %10 (Eski: Orta 10%), Net faiz marjı (swap düzeltilmiş):%4,2-%4,5 (Eski:>%4), Net ücret ve komisyon gelirleri: -Yüksek tek hane (Eski: + Yüksek tek hane), Faaliyet giderleri: +Orta %10 (Eski: + Aynı), TGA rasyosu: %<6 (Eski: + Aynı), Kredi riski maliyeti (net): 250-300bp (Eski: ~200bp).

Hisse için %20 sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 7,01 TL olan hedef fiyatımızı, 2020-2022 net kar rakamlarında gercekleştirdigimiz yukarı yönlü revizyonlar sonrasi 7,20 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %31 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” olan tavsiyemizi ise “AL” olarak revize ediyoruz. Hisse 2020T 4,6x F/K (Benzerlerine göre %15 primli) ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %10,8 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.

Marjlarda bütçe ile uyumlu performans. Swap maliyetleri ve Tüfe endeksli tahvil gelirlerine göre düzeltilmiş kümülatif çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 45 baz puan daralarak %4,4 seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:%4,2-%4,5). Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki toparlanma (+%15) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası çeyreksel bazda 62 baz puan zayıflamıştır.

Net ücret ve komisyon gelirlerinde Covid-19, yasal düzenlemeler ve düşük faizler nedeniyle gözle görülür gerileme. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %25,6, yıllık bazda ise %13,4 azalmıştır.
Banka yönetimi yılın ikinci yarısında daha iyi bir performas beklemektedir.

Sektör üstü TL kredi büyümesi, TL taksitli ticari kredilerde güçlü büyüme, YP kredilerde devam eden zayıf seyir. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %13,9 büyüyerek özel bankaların %7,7 çeyreksel büyüme performansının üzerinde kalmıştır. TL taksitli ticari kredilerindeki büyüme %22,6 seviyesinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda sadece %0,3 artmıştır. TL krediler yıllık %24,9 büyürken YP kredilerde %17,4 daralma gerçekleşmiştir.

TGA rasyosunda iyileşme, net takibe intikal eden kredi hızında yavaşlama. TGA rasyosu, net takipteki kredi oluşumundaki önemli ölçüde yavaşlamaya ve güçlü kredi büyümesine paralel olarak çeyreksel bazda 70 baz puan azalarak %6,8 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: İhtiyatlı karşılık politikasi. İkinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları 330 ve 270 baz puan artarak %15,1 ve %61,5 seviyelerine ulaşmıştır. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti (net) 259 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: 250-300 baz puan).

Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı 50 baz puan azalarak %13,0 seviyesine gerilemiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin krediler içindeki ağırlığı ise 120 baz puan artarak %9,6 seviyesine ulaşmıştır.

Faaliyet giderlerinde normelleşme. Faaliyet giderleri, sigorta faaliyetleriyle ilgili ceza ve mevduat sigorta primlerindeki normalleşmenin etkisiyle çeyreksel bazda %10 azalmış, yıllık bazda ise
%16 artış göstermiştir. Yıllık artışın banka bütçesine paralel orta çift haneli büyüme şeklinde gerçekleşmesi beklenmektedir.

Güçlü sermaye tabanı. Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda 170 ve 160 baz puan iyileşerek %23,2 ve %20,0 seviyelerine ulaşmıştır. BDDK’nin uyguladığı SYR hesaplama degişiklikleri dikkate alınmadığında ise ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları %19,0 ve %16,1 seviyelerinde gerçekleşmiştir. "

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.