Şeker Yatırım hedef fiyat artırdı

Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, Türk Traktör hedef fiyatını 69.50TL'den 70.20TL'ye yükseltirken,'TUT' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Türk Traktör 3Ç13’de 68 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında %36.5 oranında
artışa, fakat çeyreklik bazda %10.7 oranında düşüşe denk geliyor. Bununla birlikte, açıklanan tutar piyasa
beklentisi olan 64 milyon TL’nin ve beklentimiz olan 51 milyon TL’nin üzerinde bulunuyor. 2013 yılının ilk dokuz ayı itibariyle ise, net kâr tutarı yıllık bazda %5 düşüş göstererek 205 milyon TL oldu.
3Ç13’de, net satışlar yıllık bazda %37.6 artış göstererek 506 milyon TL olarak açıklandı. Bu artışın ana kaynağı ise ihracat tutarındaki yıllık bazda %47 oranında gerçekleşen artış oldu. Buna ilaveten, yurtiçi satışlar ise yıllık bazda %30 artış gösterdi. 2013 yılının ilk dokuz ayı itibariyle net satışlar yıllık bazda %3.8 artış göstererek 1.6 milyar TL olarak gerçekleşti.
Bununla birlikte, 3Ç13’de brüt kâr, net satışlara paralel bir şekilde yükselerek yıllık bazda %38.4 artış gösterdi. Bunun yanında, satışların maliyeti yıllık bazda %37.3 artış gösterirken, net satışlar yıllık bazda %37.6 oranında arttı. Bunun sonucu olarak brüt kâr ve brüt kâr marjındaki yükselişler net satışlardaki yükselişten daha fazla olmuştur. 3Ç13’de FVÖK ise, brüt kârdaki yıllık bazda artış oranını da geçerek yıllık bazda %46.6 artış göstermiştir. Bunun sebebi olarak yine yıllık bazda %23.2’lik düşük bir oranda artış gösteren operasyonel giderler olmuştur.
FAVÖK ise 3Ç13’de, üçüncü çeyrek amortismanlarındaki yıllık bazda düşük oranlı yükseliş sonucu, yıllık bazda %44.4 oranında artış göstererek 88 milyon TL’ye ulaşmıştır ve artış oranı FVÖK kaleminin artış oranının biraz altında kalmıştır. Türk Traktör’ün iç piyasa satışları ihraç satışlarına kıyasla daha zayıf bir performans göstermiştir.
9A13’de, satış adetleri 17,637 ile bir sene önceki satış adedi olan 20,227’nin %5.8 altında kalmıştır. Daha derin incelendiğinde, 2012’nin üçüncü ve dördüncü çeyreğinde düşmeye başlayan satışlar nedeniyle oluşan baz etkisinin, 4Q/13’de satışlara pozitif etki yapacağını düşünüyoruz. Bu gözlemler sonucunda, 2013 yılı için Türk Traktör’ün iç piyasa satışlarının geçmiş seneye oranla sadece %2 azalarak 24,550 adede gerilemesini bekliyoruz.
Bununla birlikte 1,5 milyon adet olan Türkiye toplam traktör pazarının %40’ının 25 yaşın üzerinde olduğu dikkate alındığında sektörde hurda teşviği beklentisi de bu daralmayı olumlu yönde karşılayacak bir alternatif olarak görülüyor.
İhraç satışlarında ise, hala krizle mücadele eden Avrupa’nın durumu satışlara etki eden en büyük etken. 9A13’de adet bazında Türk Traktör’ün satışları bir önceki senedeki 10,958 adede kıyasla %5.8 oranında düşerek 10,318 adede ulaşmıştır. Bununla birlikte, Haziran ayı sonunda başlayan ve devam eden Türk Lirası’ndaki değer kaybı sonucu ihraç satışlar 9A13’de yıllık bazda %47 artış göstermiştir. Genişleyen traktör portföyü ve CNH’ın uluslararası satış ağı bağlantılarının güçlü olmasının risk azaltıcı etkisi düşünüldüğünde satış adetlerinde, geçen yılki 14,565 adede yakın olmak üzere 2013 yılında 14,500 adetlik ihraç gerçekleştirilmesini öngörüyoruz.
Özetlemek gerekirse, stabil kalmasını beklediğimiz yurtiçi satışlar ve TL’nin değer kaybetmesi ile artış öngördüğümüz ihraç satışları ile birlikte, 2013 yılında Türk Traktör’ün satışlarının 2.2 milyar TL olacağını öngörüyoruz.
İçinde bulunduğumuz yılın başından itibaren, Türk Traktör’ün hisse fiyatının performansı net artış yönünde gerçekleşti ve Şirket’in piyasa değeri 3.5 milyar TL’ye ulaştı. İndirgenmiş nakit akımları modelimizde yaptığımız güncelleme sonrası, Türk Traktör için 2013 yılı net satışlar tutarını 2.2 milyar TL olarak hesaplayarak hedef piyasa değerini 3.75 milyar TL olarak revize ettik (hedef hisse fiyatı 70.20 TL). Bununla birlikte, belirttiğimiz riskler dikkate alındığında ve Şirket’i bir önceki yılın üzerine taşıyacak parlak etkenlerin güçlü bir varlığını göremediğimizden ötürü ve bunlara ilaveten hala %7 yukarı potansiyel taşıdğından Şirket için “TUT” tavsiyesimizi koruyoruz."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.