Sanifoam bu sefer satılabilecek mi?

Mart ayı içerisinde halka arz edilmek istenen ancak yetersiz taleph nedeniyle ertelenen Sanifoam Sünger'in halka arzı bugün yapılacak.  San A.Ş Birincil Piyasada Sabit fiyatla talep toplama yöntemiyle halka arz ediliyor. 2,50 TL'den talep toplanacak olan Sanifoam için borsa kodu SANFM olarak belirlendi. (SANFM.BY) 
Sanifoam daha önce halka arzı yetersiz talep nedeniyle ertelemişti
2009 yılında 986 milyon lira 2010 yılında 2 milyon 230 bin lira 2011 yılında ise 1 milyon 847 bin lira zarar eden yani son üç yılda hiç kar edemeyen şirketin yüksek miktarda ipotek ve banka borçları bulunuyor.
Şirketin mali analiz ve projeksiyonları şöyle:
Sanifoam‟ın 2009-2010 yılları arasındaki mali tabloları incelendiğinde toplam aktiflerin 2010 yılında % 84 oranında bir büyüme göstererek 12,9 milyon TL‟den 23,7 milyon TL‟ye yükseldiği görülmektedir. 2010 yılında aktiflerde görülen bu artışın önemli bir bölümü maddi duran varlıklardaki artıştan kaynaklanmıştır. Maddi duran varlıklardaki bu artış ise şirketin Çerkezköy‟de bulunan fabrika arsa ve binası ile İstanbul Tekstilkent‟deki merkez ofisinin güncel değerlemesinin mali tablolara yansıtılmasından kaynaklanmıştır. 2011 yılında ise toplam varlıklardaki artış % 22 ile sınırlı kalmış ve 28,9 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin aktiflerinin dağılımı incelendiğinde 2009‟dan sonra dengenin duran varlık lehine değişim gösterdiği söylenebilir. Şöyle ki, 2009 yılında % 43 dönen varlık % 57 duran varlık şeklinde olan aktif yapısı 2010 yılında % 29 dönen varlık % 71 duran varlık şeklinde gerçekleşmiştir. 2011 yılında da aktiflerin % 34‟ü dönen % 66‟sı da duran varlıklardan oluşmaktadır. 2009 yılında dönen varlıklar içindeki payı % 12 olan nakit ve nakit benzeri varlıkların payı, 2010 yılında % 2‟ye gerileyerek 108.914 TL olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin aktif yapısı içinde önemli bir yeri bulunan kısa vadeli ticari alacaklar 2009 yılında 3,39 milyon TL iken 2010 yılında 5,65 milyon TL‟ye yükselmiştir. % 67 oranında yaşanan bu artışa bağlı olarak kısa vadeli ticari alacakların dönen varlıklar içindeki payı 2009 yılında % 61‟den, 2010 yılında % 81‟e yükselirken, aktifler içindeki payı 2009 yılında %26, 2010 yılında % 24, 2011 yılında da % 21 olarak gerçekleşmiştir. 2011 yılında ise ticari alacaklardaki artışın hızının azalmakla birlikte devam ettiği ve 5,96 milyon TL olarak gerçekleştiği görülmektedir. Şirketin cirosundaki gelişme göz önüne alındığında ticari alacaklardaki artışın aynı oranda paralel bir seyir izlemediği söylenebilir. Şöyle ki, 2010 yılında satışlar % 23,5 oranında artarken 2011 yılında bu artış % 34,2 oranında gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak şirketin alacak tahsil süresi de 125 günden 98 güne gerilemiş ve nakit akışına olumlu olarak yansımıştır.
Şirketin ticari borçlarının tamamı cari hesap şeklinde takip edilmektedir. Alacaklarının % 20 si çekli olup % 80‟i kurumsal firmalardan alacaklardır. Bununla ilgili mal tesliminden sonra belli bir vadede ödenmesi konusunda sözleşmelidir. Bu anlamda ticari borçlarının % 60‟ı belgeye dayandığı halde ticari alacaklarının % 100‟ü belgeli ya da gününde ödenmesi konusunda sözleşmeye bağlanmıştır. Bu yüzden de şirketin ticari alacakları üzerinde yapısal bir risk bulunmamaktadır.
Dönen varlıklar içerisinde 2009 yılında % 17, 2010 yılında % 12, 2011 yılında da % 28 oranında bir paya sahip olan stoklar, 2009 yılında 965,3 bin TL, 2010 yılında da 862,9 bin TL olarak gerçekleşmiştir. 2009 yılında stokların % 53‟ü ilk madde ve malzeme, % 37‟si de mamul stoklarından oluşmakta iken, 2010 yılında ilk madde ve malzeme stoklarının payı % 78‟e yükselmiştir. 2011 yılında özellikle mamul ve ilk madde-malzeme stoklarındaki artışa bağlı olarak şirketin stokları 2010 yılına göre % 221 oranında artış göstererek 2,77 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Kurlardaki yükselişin yarattığı değer artışının yanı sıra satışlardaki hızlanmaya bağlı olarak ortaya çıkan stok tutma ihtiyacı bu büyümenin temel nedeni olarak gösterilebilir. 
Şirketin toplam kaynak yapısı incelendiğinde 2009 yılından itibaren özkaynak lehine olumlu bir gelişme yaşandığı görülmektedir. 2009 yılında varlıkların % 84‟ü borçlar ile finanse edilirken, 2010 yılında bu oran % 61‟e gerilemiştir. 2011 yılında ise bu dağılım % 68 borç, % 32 özkaynak şeklinde nispeten dengeli görünümünü korumuştur. Şirketin toplam borçları 2010 yılında % 34,7 oranında artış göstererek 10,8 milyon TL‟den yaklaşık 14,6 milyon TL‟ye yükselmiştir. 2011 yılında da borçlar 2010 yılına kıyasla % 35 oranındaki artış göstermiş ve 19,7 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Borçların vade yapısı incelendiğinde zaman içinde kısa vadeli borçlar lehine bir gelişim yaşandığı söylenebilir. 2009 yılında toplam borçlar içinde kısa vadeli borçların payı % 71 iken bu oran 2010 yılında % 72‟ye,
2011 yılında da % 84‟e yükselmiştir. Kısa vadeli borçlarda yaşanan bu gelişime karşılık şirketin dönen varlıklarındaki büyümenin etkisi şirketin işletme sermayesi ihtiyacını sınırlamış ve cari oranın 2011 yılında 0,60 civarında (2010 yılında 0,66, 2009 yılında 0,72) seyretmesine neden olmuştur.
2009 yılında toplam 6,4 milyon TL olan finansal borçlar, 2010‟da 7,2 milyon TL‟ye yükselmiş, 2011 yılında da 9,4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Anılan dönemde cirodaki artış eğilimi finansal borçlardaki artışın bir nedeni olarak görülebilir. Bu gelişime karşın finansal borçların toplam borçlar içindeki payı 2009 yılında % 59, 2010 yılında % 49, 2011 yılında da % 47 olmuştur. 2009 yılında kısa vadeli toplam finansal borçların % 52‟si banka kredilerinden, % 46‟sı ise rotatif krediler ile spot kredilerden oluşan diğer finansal borçlardan meydana gelmekte iken, 2010 yılında banka kredilerinin payının % 32‟ye gerilediği buna karşın itfa edilmemiş banka kredileri olarak nitelendirilen ve rotatif krediler ile spot kredilerden oluşan diğer finansal borçların payının % 68‟e yükseldiği görülmektedir. 2011 yılında kısa vadeli finansal borçların % 30‟u banka kredileri, % 69,5‟i rotatif krediler ile spot kredilerden oluşmaktadır.
Şirketin toplam banka kredilerinin vade yapısı incelendiğinde 2009 yılında % 44, 2010 yılında % 64,8, 2011 yılında da % 46,17‟sinin bir yıldan uzun 5 yıla kadar olan borçlardan meydana geldiği görülmektedir. Şirketin 2009 yılında % 84,1 olan kaldıraç oranının ise 2010 yılında % 61,5, 2011 yılında da % 68,1 oranına gerilediği görülmektedir.
Sanifoam‟ın ticari borçlarının tamamı kısa vadeli olup zaman içinde ciro ile doğrusal bir seyir izlediği görülmektedir. Keza 2009 yılında 3,8 milyon TL değeri ile toplam borçlar içinde % 35 oranında bir payı bulunan ticari borçlar 2010 yılında 5,7 milyon TL‟ye yükselmiştir. 2010 yılında toplam borçlar içerisinde % 39 paya sahip olan ticari borçlar, 2011 yılında da yaklaşık 8,5 milyon TL olarak gerçekleşmiş olup, toplam borçlara oranı % 43 olmuştur.
Diğer taraftan, Şirket 2009 ve 2010 yıllarından tahakkuk etmiş sigorta borçlarında 6111 sayılı Kanun kapsamında yeniden yapılandırma hükümlerinden faydalanarak 2014 yılında ödemesi bitmek üzere taksitlendirmeye gitmiştir. Taksitlendirilen borçlar vadeleri ile uyumlu devlet tahvili faiz oranları kullanılarak itfa edilmiş olup, toplam borcun itfa edilmiş tutarı 2011 yılsonu tarihi itibariyle 474.935 TL‟dir.
Şirketin satış gelirleri istikrarlı bir artış trendi izlemektedir. Şöyle ki, 2010 yılında % 23,5 oranındaki artışla 13,3 milyon TL‟den 16,5 milyon TL‟ye yükselen satış gelirleri, 2011 yılında önceki yıla kıyasla % 34,3 oranında artış göstermiş ve yaklaşık 22 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Satış maliyet marjının 2009 yılında % 81‟den 2010 yılında % 87‟ye yükselmesine bağlı olarak brüt kar marjı bu dönemde % 18,5‟den % 13,3‟e gerilemiştir. 2011 yılında ise brüt kar marjı % 17,3 olarak gerçekleşmiştir.
Şirketin artan faaliyet hacmine bağlı olarak artan genel yönetim giderlerine bağlı olarak faaliyet gider marjı 2010 yılında önceki yıla kıyasla % 21‟den % 23‟e yükselmiştir. Ancak 2011 yılında faaliyet gider marjının % 17‟ye gerilemesi, 80.411 TL faaliyet karı elde etmesini sağlamıştır. 2010 yılında 2,2 milyon TL net dönem zararı açıklayan şirket 2011 yılında zararını % 17 oranında azaltarak 1,85 milyon TL net dönem zararı elde etmiştir.
2010 yılı sonunda diğer faaliyet giderleri içinde yer alan 1.489.909 TL tutarındaki kanunen kabul edilmeyen gideri (finansal tablolar dipnot 31) ile diğer alacaklar içinde bulunan ve ilişkili taraflardan alacaklar için yazılan 2.659.241 TL tutarındaki gider (finansal tablolar dipnot 39), ortakların geçmiş dönemlerde şirketten aldıkları nakit ödemeleri kapsamakta
olup, 6111 sayılı yasa kapsamında beyan edilmiştir. Bağımsız denetim raporlarında söz
konusu tutarlar için karşılık ayrılmıştır. "

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.