Petkim’de yatırım faaliyetleri ve ertelenmiş vergi gelirleri karı olumlu etkiledi

BORSAGUNDEM.COM

Petkim (#PETKM) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin 2021 yılı 3. Çeyrek net karı 1,7 milyar TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisseye etkisi inceleniyor.

Gedik Yatırım, Petkim 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %121,7 artışla 6.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %138,2 artışla 19.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,6 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %167,0 artışla 1.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %320,2 artışla 4.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 545 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 336 baz puan artışla %19,8 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 994 baz puan artışla %22,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,43 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %485,9 artışla 1.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %823,6 artışla 3.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,5 düşüşle 4.7 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 6.735 mn TL satış geliri (kons: 7.058 mn TL-Gedik: 6.759 mn TL), 1.335 mn TL FAVÖK (kons: 1.385 mn TL-Gedik: 1.386 mn TL) ve 1.702 mn TL net kar (kons: 980 mn TL-Gedik: 992 mn TL) açıklamıştır. Güçlü nafta-etilen makası operasyonel performansı desteklerken, ertelenmiş vergi geliri ve yeniden değerlemeyle artan yatırım gelirleri de net kara katkı sağlamıştır. Hem ürün fiyatlarındaki önemli ölçüdeki artış hem de güçlü satış hacmi katkısıyla şirketin satış gelirleri yıllık %122 yükselişle 6.735 milyon TL olmuştur. Artan talep kaynaklı 3Ç20’de 638 bin ton olan satış hacmi, 3Ç21’de 644 bin tona çıkmıştır. Ürün fiyatları ve hammadde fiyatları arasındaki makasın artması sonucunda FAVÖK yıllık %167 güçlü büyüme sergileyerek 1.335 milyon TL olarak gerçekleşmiştir.

Önceki çeyrekte ton başına 646 dolar, 3Ç20’de 321 dolar olan naftaetilen makası 3Ç21’de ton başına 545 dolar olmuştur. Petrokimya ürünlerine yönelik artan talep, ürün fiyatlarını destekleyerek nafta fiyatlarındaki artışa rağmen makasın genişlemesine neden olmuştur. 3Ç20’de 109 milyon TL olan net finansal giderler 3Ç21’de 446 milyon TL net finansal gelir ile net kara katkı sağlamıştır. Özellikle Star Rafinerisi arazisinin yeniden değerlemesinden kaynaklanan 505 milyon TL'lik net yatırım geliri, finansal gelirlerin artışına neden olmuştur. Ayrıca şirket 64 milyon TL net ertelenmiş vergi geliri yazmıştır.

Böylelikle 3Ç21’de yıllık %486 yükselişle 1.702 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borç ise çeyreklik olarak %6,5 azalışla 4,65 milyar TL’ye gerilemiştir. Hisse 2021 yılı düzeltilmiş beklentilerine göre 3,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Oyak Yatırım, Petkim için 8,70 TL hedef fiyatla "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Petkim üçüncü çeyrekte piyasa beklentisi olan 980mn TL’nin üzerinde 1,702mn TL net kar açıkladı. FAVÖK 1,335mn TL ile beklentilere paralel gerçekleşse de 505mn TL’lik arazi yeniden değerleme gelirleri ve ertelenmiş vergi gelirleri net karda sapmaya neden oldu. Net borç geçen çeyreğe göre %6 gerileyerek 4.65 milyar TL’ye ulaşırken, net borç/FAVÖK ise 1.1’den 0.9’a düştü. Şirket bu çeyrekte satış gelirleri ve FAVÖK’ünü geçen seneye göre sırasıyla %122 ve %167 arttırdı. 13 milyon dolarlık stok karlarının da etkisiyle FAVÖK marjı geçen seneye göre 3.4 puan iyileşerek %19.8’e yükseldi. Öte yandan, geçen çeyreğin yüksek bazından ve satış hacminde %7 düşüşten dolayı FAVÖK çeyreksel bazda %29 geriledi. Petrokimya marjlarındaki yüksek volatilite halen devam etse ve bu da tahmin yapmayı güçleştirse de yıl sonu FAVÖK ve net kar tahminlerimizi 5,373mn TL (önceki 4,690mn TL) ve 4,498mn TL’ye (önceki 3,225mn TL) yükselttik. Öte yandan, risksiz faiz oranı varsayımımızı da yükselttiğimiz için hedef fiyatımız olan 8.70 TL’yi koruyoruz. 2022 tahminlerimize göre 4.6 FD/FAVÖK ve 5.3 F/K çarpanlarıyla işlem gören hisselerle ilgili Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi %30 yukarı potansiyel ile sürdürüyoruz.

Ak Yatırım, Petkim için hedef fiyatını 8,00 TL'den 8,70 TL'ye revize ederken, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Net kar yatırım faaliyetlerinden elde edilen kar ve ertelenmiş vergi geliri sayesinde tahminleri aştı

Petkim bu sabah 3Ç21 sonuçlarını açıkladı. Operasyonel performansın daha iyi olması, 505 milyon TL’lik yatırım karı ve 293 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri sayesinde net kar geçtiğimiz yılın %486 üzerine çıkarak 1,7 milyar TL’ye ulaştı. Operasyonel sonuçlar beklentilerin bir miktar altında gerçekleşirken, net karın bizim 966 milyon TL olan ve konsensusun 980 milyon TL olan beklentilerinin üzerinde oluşmasının sebebi sürpriz yatırım karı ve ertelenmiş vergi geliri oldu. FAVÖK 3Ç21’de geçtiğimiz yıla göre %167 yükselerek 1,34 milyar TL’ye ulaştı ve bizim ve piyasanın 1,39 milyar TL olan tahmininin gerisinde kaldı. Bunun %4 düşüş gösteren üretim hacmi nedeniyle gerçekleştiğini düşünüyoruz.

Şirket’in 3Ç21’de yıllık bazda brüt ve FAVÖK marjları 3’er puan puan artış ile %20,1 ve %19,8’e ulaştı. Marjlar bizim beklentimiz dahilinde gerçekleşirken, üretim hacmi tahminimizin altında oluştu. Böylece FAVÖK %167 artış ile 1,34 milyar TL’ye ulaşırken piyasa beklentisi olan 1,39 milyar TL’nin ve bizim beklentimiz olan 1,39 milyar TL’nin gerisinde kaldı.

Petkim’in FAVÖK’ü yılın 9 aylık döneminde 544 milyon $’a ulaştı. Şirket 2Ç sonuçlarından sonra 2021 hedefini 600 milyon $’a (+/-%5) revize etmişti. Ekim ayı itibariyle zayıflayan ürün-ham madde fiyat makasını göz önünde bulundurduğumuzda, Şirket’in 2021 FAVÖK beklentisinin orta üst bandı aralığında hedefini gerçekleştirebileceğini, dolayısı ile bu çeyrek beklentilerde yeni bir revizyon yapmayacağını düşünüyoruz.

Sonuçların hisse üzerinde kısa süreli olumlu etki yapacağını düşünüyoruz. Uzun vadeli hisse performansı petrokimya göstergelerinin seyrine bağlı olacaktır.

Petkim için 2021T FAVÖK beklentimizi 9 aylık gerçekleşme ve genel petrokimya piyasasındaki devam eden fiyatlamaları göz önünde bulundurarak 480 milyon $’dan 610 milyon $’a yükseltiyoruz (uzun vadeli beklentilerimizi sabit tutuyoruz). Bunun sonucu olarak Petkim için hedef fiyatımızı 8,70 TL/hisse olarak güncelliyoruz (önceki 8,00TL).

Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyemizde bir değişiklik bulunmamaktadır.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.