Pegasus’ta aşılamalar ve turizmde yüksek sezon etkisi pozitif yansıdı

BORSAGUNDEM.COM

Pegasus Hava Yolları (#PGSUS) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin net karı milyon TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlene kurum raporlarında Bilanço ve hisseye etkisi analiz ediliyor.

Şirketlerin açıklanan 2021 yılı Ocak-Eylül dönemi bilançoları

Gedik Yatırım, Pegasus 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %193,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %204,6 artışla 4.5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %103,8 artışla 7.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1.147,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %349,8 artışla 1.7 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 275,7 artışla 1.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 2.930 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.238 baz puan artışla %38,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 1.144 baz puan artışla %25,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 2. çeyrekte 662.5 milyon TL olurken, 3. çeyrekte 592.9 milyon TL net karı bulunmaktadır.

Geçen yılın aynı çeyreğine göre %473,3 artışla 592.9 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %18,2 düşüşle 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,1 düşüşle 19.1 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 4.538 mn TL satış geliri (kons: 4.292 mn TL), 1.739 mn TL FAVÖK (kons: 1.573 mn TL) ve 593 mn TL net kar (kons: 495 mn TL) açıklamıştır. Güçlü seyahat talebi nedeniyle trafik trendleri yüksek sezonda iyileşme göstermiştir. Yüksek aşılama oranı seyahat etme isteğini ve seyahat kısıtlamalarının hafifletilmesini desteklemiştir. 16 Mayıs'ta sokağa çıkma yasağının kaldırılmasının ardından görülen hızlı trafik toparlanması, yoğun sezona uzandığı için iç talep özellikle güçlü seyretmiştir. Yurtiçi yolcu sayısı 2019 yılına göre %2 azalışla 4,1 milyon, uluslararası yolcu sayısı %32 düşüşle 3,1 milyon olmuştur. Toplam yolcu sayısının 3Ç19’a göre %18 gerileyerek 7,2 milyon olması, yan gelirler/yolcu oranının %2 azalış göstermesi sonrası şirketin satış gelirleri %30 düşüşle 450 milyon euro olmuştur. RASK (arz edilen kilometre başına gelir) 3Ç19’a kıyasla %23 gerileme ile yaklaşık 3,89 euro olarak gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler %15 düşüşle 215 milyon euro, toplam maliyetler ise %13 azalışla 344 milyon Euro olmuştur. CASK (arz edilen kilometre başına gider) 3Ç19’a göre %4 düşüşle yaklaşık 2,98 euro olmuştur. Böylelikle 3Ç19’ a kıyasla FAVÖK %45 azalışla 172 milyon euro FAVÖK ve %38,1 FAVÖK marjı (3Ç20: %48,6) açıklanmıştır. Şirket 3Ç21’de 24 milyon euro net faiz gideri ve 18 milyon euro net kur zararı sonrası 56 milyon euro net kar (3Ç20: 183 mn euro) elde etmiştir.

Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 12,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

İnfo Yatırım Pegasus 3.çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Beklentilerin Üstünde Finansallar

Pegasus, 2021 üçüncü çeyreğinde 4.292 milyon TL olan beklentilerin %6 üstünde 4.538 milyon TL net satış açıkladı.2021 yılı 2. Çeyreğine göre %193,8, Ocak – Eylül döneminde ise %103,8 artış gösterdi. Türkiye’deki tam kapanma tedbirlerinin Mayıs ayında sona ermesiyle birlikte hareketlenen talebin yaz sezonunda artarak devam etmesi iç hat operasyonlarını olumlu etkiledi. 3Ç21’de iç hatta 3Ç19’a göre %9 daha fazla koltuk arzı gerçekleştirdi.

Şirket bu çeyrekte beklentilerin %10 üzerinde 1.739,2 milyon TL FAVÖK açıkladı.

Açıklanan FAVÖK 2021 yılı 2. çeyreğine göre %1.148, 2020 yılının ilk 9 ayına göre ise %275,7 artış kaydetti.

Net kar ise 495 milyon TL olan beklentilerin %19,8 üstünde 592,9 milyon TL olarak açıklandı. Geçen çeyrek 662,5 milyon TL zarar açıklayan şirket, Ocak – Eylül dönemine bakıldığında da 1.003 milyar TL zarar açıkladı. Ocak – Eylül 2020 tarihine göre zarar %18,2 azalış kaydetti. Özellikle yaz döneminde olunması Turizm odaklı seyahat ve hızlı aşılama oranı 3. Çeyreği destekledi.

Şirketin Ocak – Eylül döneminde 2019 yılına göre iç hat yolcu sayısı %25 azalışla 8,98 milyona, yolcu doluluk oranı ise 10,7 puan azalışla %82,1’e geriledi. Dış hat yolcu sayısı %52 azalışla 5,33 milyona, yolcu doluluk oranı ise 14,1 puan azalışla %70,4’e geriledi.

Toplam yolcu sayısı ise %38 azalışla 14,31 milyona ve yolcu doluluk oranı da 11,3 puan azalışla %77,3’e geriledi.

2021 yılı ilk yarısını kötü geçiren havacılık sektörü, aşıların bulunup, aşılanmanın hızlanması ve normalleşmelerle bu çeyrekte ön plana çıkıyor. 2020 yılını korona virüs pandemisinden dolayı baz almazsak, 2019 yılına göre yolcu sayılarında hala geride kalan havacılık sektörünün aşılanmalar ve seyahat kısıtlamalarının kalkması ile normalleşmeye başladığını düşünüyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

İş Yatırım, Pegasus için 121,80 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

3Ç21 sonuçları beklentileri aştı. Pegasus Hava Yolları 3Ç21'de bizim 281 milyon TL, piyasanın 495 milyon TL net kar beklentisinden daha yüksek 593 milyon TL (56milyon €) net kar rakamı açıkladı. Şirket 3Ç20’de 103 milyon TL (27 milyon €) ve 3Ç19'de ise 1.2 milyar TL (183 milyon €) net kar rakamı açıklamıştı. Pegasus Hava Yolları 3Ç20'deki 1.49 milyar TL'ye (181 milyon €) ve 3Ç19’deki 4.11 milyar TL'ye (647 milyon €) kıyasla 3Ç21’de beklentilere genel anlamda paralel 4.54 milyar TL (450 milyon €) satış geliri elde etti. Şirket 3Ç21’de bizim 1.65 milyar TL tahminimize yakın, ancak piyasanın 1.57 milyar TL'lik beklentisinin %11 üzerinde 1.74 milyar TL (172 milyon €) FAVÖK rakamı kaydetti. Pegasus 3Ç20'de 387 milyon TL (55 milyon €) ve 3Ç19'de 2.03 milyar TL (314 milyon €) FAVÖK rakamı elde etmişti. 3Ç21 sonuçlarını 3Ç20 yerine 3Ç19 ile karşılaştırmanın daha anlamlı olacağına inanıyoruz. Beklentilerden daha iyi 3Ç21 sonuçları açıklayan Pegasus Hava Yollarına piyasa tepkisinin olumlu olabileceğini düşünüyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

3Ç21 satış gelirleri 3Ç19’un %70’ine ulaştı. Pegasus Hava Yolları 3Ç20’deki 181 milyon €’ya kıyasla 3Ç21’de 450 milyon € satış geliri elde etti. 3Ç21 satış gelirleri 3Ç19’daki seviyesinin ise %70’ine ulaştı. 3Ç21’de Pegasus Hava Yolları’nın toplam kapasitesi (ASK) ve yolcu trafiği 3Ç19’daki seviyesinin sırasıyla %91 ve %82’si olarak gerçekleşti. 3Ç21’de iç hat kapasitesi 3Ç19’nin %113’üne, dış hat kapasitesi ise ülkelerin devam eden seyahat yasakları nedeniyle 3Ç19’nin %87’sine denk geliyor. 3Ç21’de yolcu trafiğinde ise iç hat 3Ç19’nin %98’sine, dış hat ise %71’ine ulaştı. 3Ç19’daki iç hat %95.3 ve dış hat %86.9 doluluk oranları 3Ç21’de sırasıyla %86 ve %73.8’e geriledi. 3Ç19’a kıyasla 3Ç21 iç hat RASK TL bazında %17 artış gösterirken, dış hat RASK € bazında %26 geriledi. Yine 3Ç19’e kıyasla yolcu başına gelir ise iç hatta %36 artış ile 236.5 TL’ye yükselirken, dış hatta ise %9 düşüş ile €76.3’e geriledi. Yolcu başına yan gelirler ise 3Ç19’daki € 16.3 kıyasla 3Ç21’de €16.0 olarak gerçekleşti.

Toplam birim gideri 3Ç19’un altında. 3Ç19’la kıyaslandığında 3Ç21’de kapasitedeki düşüş ve tasarruf önlemleri (özellikle personel) sayesinde toplam maliyetler € bazında %13 geriledi. 3Ç19’e kıyasla 3Ç21’de yakıt dışı birim gider % 4 artışla €2.02’e yükselirken, toplam birim gider ise 3Ç21’de 3Ç19’e kıyasla %4 düşüşle €2.98’e geriledi.

3Ç21’de pozitif nakit yaratımı. Şirketin net borç pozisyonu 2020 sonundaki 1.58 milyar €’a benzer ancak 1Y21 sonundaki €1.71 milyar €’a kıyasla 9A21 sonunda 1.60 milyar €’ya geriledi. Şirketin 1Y21 sonu 701 milyon € nakit rezervi 9A21’de 759 milyon €’ya arttı. 1Ç21’deki 17 milyon € ve 2Ç21’de 10 milyon €’ya aylık nakit yakımı 3Ç21’de 13 milyon € pozitif nakit yaratımına döndü.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Oyak Yatırım, Pegasus hedef fiyatını 96 TL'den 115 TL'ye revize ederken, "Endekse Paralel Getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Pegasus sezonsal olarak en kuvvetli dönem olan üçüncü çeyrekte 4.5 milyar TL ciro, 1.74 milyar TL FAVÖK ve 593mn TL net kar açıklamıştır. Sonuçlar piyasa beklentilerini sırasıyla %6, %11 ve %20 oranlarında aşmıştır.

Operasyonel olarak güçlü sonuçların yanı sıra efektif vergi oranının düşüklüğü net finansal giderlerdeki kur ve faiz gideri kaynaklı ciddi artışa rağmen net kar performansını desteklemiştir.

Şirket, 2021 kapasitesinin 2019 seviyesinin %75’ine (önceki çeyrek hedef %70-75) ulaşmasını hedeflemektedir. 4Ç21 kapasite öngörüsünü ise önceki çeyrek sonuçlarındaki 2019’a göre %80-85’ten %85-90’a revize etmiştir. Finansallar son bir haftaki relatif %12’lik endeks üzeri getirisine rağmen uzun vadeli yatırımcılar tarafından olumlu algılanabilir. Kovid-19’a ilişkin belirsizlik ve Kovid-19 sonrası Sabiha Gökçen’deki kapasite yetersizliği ve rekabet riskler olarak sürmektedir. Pegasus için hisse başı revize 115TL hedef fiyatla (önceki 96TL) Endekse Paralel Getiri Tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin sonuçları hakkındaki telekonferansı bugün 17:00’dedir.

Şirketin sonuçlar sunumuna göre 3Ç21 yolcu sayısı 3Q19 seviyesinin %82’sine denk gelmektedir. Yolcu verimi ve yan gelirlerde yüzdeler %81 ve %98’dir. Şirketin RASK’I EUR 3.89’la 3Ç19 seviyesinin %77’sine ulaşmıştır.

3Ç21 CASK rakamı EUR3.29’la 3Ç19’un %87’si seviyesindedir. Maliyet kontrolü devam etmektedir ve özellikle personel giderlerindeki gerileme operasyonel olarak finansallara katkı sağlamıştır. Şirketin CASK’ı EUR 2.98’le 3Ç19 seviyesinin %96’sına ulaşmıştır.

Şirketin 3Ç21 sonu itibariyle filosunda 91 uçak bulunmaktadır. Ortalama filo yaşı 5.2 yılla oldukça gençtir.

Şirketin 2021 sonu filo planı 90 uçak içermektedir. 2021’den sonra tüm teslim alımlar A321neo tipinde olacaktır. Ortalama koltuk sayısı 2020’deki 190’dan 215’e yükselecektir.

3Ç21 net borcu 1.6milyar EUR’yla 2Ç21 sonu 1.7 milyar EUR’un (2020 sonu 1.58 milyar EUR) hafif gerisindedir. Şirket çeyrekte aylık 13mn EUR nakit yaratmıştır. Toplam nakit rezervlerinden banka kredileri düşülerek hesaplanan nakdi 101mn EUR’dur. 3Ç21 sonu nakit ve benzerleri 759mn EUR’dur.

Ak Yatırım, Pegasus için hedef fiyatını 100,00 TL'den 130,00 TL'ye yükseltti, "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini sürdürdü.

Analiz şu şekilde:

Pegasus dün 3Ç21 sonuçlarını açıkladı. Şirket’in 593 milyon TL olan 3Ç21 net karı, geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 103 milyon TL’lik net kara göre iyileşme kaydetti. Daha yüksek kur farkı giderine rağmen net kardaki yıllık bazdaki artış büyük ölçüde iyileşen operasyonel karlılıktan kaynaklanmaktadır. Bizim tahminlerimize göre daha güçlü gerçekleşen birim gelirler (özellikle yurt içi tarafta) net karda olumlu sapmaya sebep oldu (AK Yatırım net kar tahmini: 395 milyon TL, piyasa beklentisi: 495 milyon TL). Pandemi başından beri aylık ortalama 17 milyon Euro olan nakit yakışı, 2Ç21’de 10 milyon Euro’ya inmişti. 3Ç21’de ise güçlü trafik toparlaması ve maliyet kontrolü ile birlikte Pegasus aylık ortalama 13 milyon Euro nakit yaratır hale geldi. Ayrıca, Pegasus’un kısa ve uzun vadeli finansal borçları düştükten sonra kasasında 101 milyon Euro nakit kalmaktadır. Yönetim 4Ç21’de 2019’un %85-90’ı kadar kapasite sunmayı planladıklarını belirtti. Bununla birlikte 2021’de %75 seviyesine kadar çıkmış olmayı hedefliyorlar. Bizim tahminimiz ise %74 seviyesindedir. Hisse üzerinde 3Ç21 sonuçlarına, beklenti üzeri operasyonel performans sayesinde yukarı yönlü bir tepki gelmesini bekliyoruz. Havacılık sektöründe özellikle Temmuz itibari ile başlayan beklenti üzeri trafik toparlaması ve güçlü birim gelir toparlamasını dikkate alarak Pegasus için daha önce 100,00TL/hisse olan hedef fiyatımızı 130,00TL/hisse olarak revize ediyoruz. Yeni tahminlerimiz ile 5,7 2022T FD/FAVÖK ile işlem göre Pegasus 7,2 olan benzer şirketler ortalamasına göre halen iskontolu işlem görmektedir. Dolayısı ile olumlu görüşümüz ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz ile korunmaktadır.

Vakıf Yatırım, Pegasus hedef fiyatını 96,90 TL'den 111,00 TL'ye, tavsiyesini "al"dan "tut"a güncelledi.

Analiz şu şekilde:

Pegasus (PGSUS): Pegasus, 3Ç21 döneminde, beklentimizin %12, piyasa beklentisinin ise %20 üzerinde, yıllık yaklaşık 5 kat artışla 593 mn TL net kar açıkladı. Aşılamaların ilerlemesi ve turizmde yüksek sezonun etkisiyle şirketin trafik verilerinde gözlenen hızlı toparlanma, hem operasyonel hem de net karlılığa 3Ç21 döneminde pozitif yansıdı.

Arz edilen kapasite 3Ç19’un %91’ine ulaşırken, misafir sayısı ise 3Ç19’un %82’sine ulaştı. Şirketin bu dönemde gelirleri, beklentilere paralel, yıllık %204 artarak 4,54 mlr TL seviyesine yükseldi. Artan gelirlere karşılık maliyet kontrolünün devamı ile birlikte FAVÖK yıllık yaklaşık 3,5 kat artarak 1,74 mlr TL seviyesine yükselirken, piyasa tahminlerinin %11 üzerinde gerçekleşti. Yorum: Hızla toparlanan trafik verileri 3Ç21 döneminde şirketin finansallarına pozitif yansıdı. Salgınla ilgili ilaç tedavilerine yönelik gelmeye başlayan pozitif haber akışlarının, önümüzdeki dönemde havacılık sektörünün hem operasyonel hem de net karlılığı üzerinde olumlu etki yaratacağı görüşündeyiz. 3Ç21 finansalları ardından Pegasus için hisse başı fiyat hedefimizi 96,90 TL’den 111,00 TL’ye yükseltiyoruz. Kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi korurken, uzun vadeli AL önerimizi ise “TUT” olarak güncelliyoruz.

Yapı Kredi Yatırım, Pegasus 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Pegasus, 3Ç21 finansallarında 56 milyon euro net kar açıkladı. Geçen yılın, iki katı düzeyindeki bu tutar, piyasa ve bizim beklentimizin üzerinde geldi. Sonuçları net kardaki olumlu sapma nedeniyle hafif olumlu karşılıyor ve piyasa tepkisinin de bu yönde olmasını bekliyoruz. Hisse için 79 TL hedef fiyat ile TUT önerimizi sonuçlar ışığında şimdilik “Gözden Geçiriliyor” olarak değiştiriyoruz ve şirket yönetimiyle görüştükten sonra hedef fiyat ve önerimizi güncelleyeceğiz. Pegasus, sezonsallığın en güçlü olduğu çeyrekte, yolcu talebindeki toparlanmadan yıllık bazda ciro artışı ve nakit faaliyet karı gelişimi olarak faydalandı. USD’nin EUR karşısında değer kazancı, operasyonel taraftaki karlılığın net kara yansımasını azaltsa da, Piyasa tahminlerinin üzerinde kalmasına engel olmadı. Şirketin beklentilerden sınırlı da olsa iyi gelen operasyonel sonuçlarının, döngüsel hisselere ilginin arttığı güncel görünümde hisse fiyatlamasını destekleyebilecektir. Öte yandan, değerleme olarak bakıldığında ve Covid-19 öncesi dönemle karşılaştırıldığında, mevcut piyasa değerlemesinin bize göre makul olabilmesi için toparlanmanın kesintisiz ve artarak devamı gerekiyor. Şöyle ki, Pegasus 3Ç21’de, 3Ç19’un %55’I kadar nakit faaliyet karı yarattı ancak Eylül 2019’a göre net borçluluğu %80 daha fazla, değerlemesi ise %20 civarı gerilemiş vaziyette.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.