Park Maden için yüzde 38 potansiyel tahmini

''Birleşme iptali sonrası aşırı cezalandırıldı
4.35 TL hedef fiyat, %38 artış potansiyeli ile AL tavsiyesi

Park Maden ile ilgili tahminlerimizi i) Madenköy bakır sahasında olması beklenen üretim ve tenör artışının gecikmesi, ii) kısa vadede bakır fiyatları ile ilgili görünümün zayıf olması, iii) zayıf TL’nin şirket üzerindeki olumlu etkisi göz önüne alarak güncelledik. Buna göre, PRKME hisseleri için %38 artış potansiyeli ile 4.35TL hedef fiyata ulaştık. Hisse yılbaşından bu yana Silopi Elektrik birleşmesinin iptal olması ve bakır fiyatlarındaki zayıf seyir neticesinde BIST 100’ün %22 altında performans gösterdi. Hissenin mevcut fiyatının riskleri aşırı fiyatladığını düşünüyor ve AL tavsiyesi veriyoruz.

Bakır fiyatı tahminlerimizi güncelledik.
Çin’in yavaşlayan büyümesi, bakırın yoğun olarak kullanıldığı sektörlerde doygunluğa ulaşılması ve doların güçlenmesi bakır için kısa vadede tahminlerin kötümser kalmasına yol açıyor. Fakat, 2 yıl içerisinde bakırda arz fazlasının bitmesi ve küresel büyümenin toparlanması sonucunda tekrar bir ivmelenme olmasını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla, bakır için 2015 - 2016 fiyat tahminimizi önceki 7000 dolar/ton’dan yıllar itibariyle 6000 dolar ve 6800 dolar olarak güncelledik. Daha sonraki tahmin dönemi boyunca 7000 dolar fiyat varsayımımızı koruyoruz.

Açık ocak geçiş süreci tamamlanan madende üretim ve tenörde artış bekliyoruz.
Kapalı ocaktan açık ocağa geçiş sürecinde ana kaynağa ulaşmak için yüksek oranda katman kaldıran şirketin tenör seviyesi de ciddi oranda düşük kalarak 2014 yılında %1.18 olarak gerçekleşti. 2015 yılında tenörün %1.35’e yükselmesini ve daha sonraki yıllarda ise %1.60’a artmasını tahmin ediyoruz. Ölçülebilir kaynağın ortalama tenörünün %1.95 olduğu düşünülürse tenördeki iyileşme kaçınılmaz gözüküyor. Dolayısıyla, şirketin üretiminin 2015 yılında 98bin wmt’ye satış hacminin ise 89bin dmt olmasını bekliyoruz. İleriki dönemlerde ise tenördeki iyileşme ile birlikte 110bin wmt üretim 99bin ton satış hacmi olmasını öngörüyoruz.

Zayıf TL’den olumlu etkileniyor.
Tüm gelirlerin dolar kuru üzerinden belirlenirken, maliyetlerin %90’ının TL olması şirketin zayıf TL’den olumlu etkilenmesini sağlıyor. Dolayısıyla, operasyonel karlılık zayıf TL’den olumlu etkileniyor.

Benzerlerine göre iskontolu işlem görüyor.
Hisse 2015T 4.2x FD/FAVÖK ve 11.5x F/K çarpanları baz alındığında uluslararası benzer şirketlerin çarpan ortalamalarına kıyasla sırasıyla %43 ve %20 iskontolu işlem görüyor.

Beklentiler ve riskler.
Bakır fiyatlarındaki artış, bakır üretiminde ve tenörde beklenenden daha erken ve daha yüksek iyileşme ve yüksek temettü ödemesi hisseyi potansiyel olarak olumlu etkileyecek faktörler. Bakır fiyatlarındaki oynaklık ve tenörde beklenen iyileşmenin daha da gecikmesi en önemli risk faktörleri olarak gösterilebilir.''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.