Pandeminin hisse üzerinde etkisi sürecek

BORSAGUNDEM.COM

Pegasus Havayolları (#PGSUS) 2. çeyrek bilançosunda yılın ilk altı ayı için 1,6 milyar TL net zarar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçların hisseye olası etkisi de inceleniyor.

Gedik Yatırım tarafından hazırlanan Pegasus 2. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

"2Ç21 Finansal Sonuçları

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %41,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %920,8 artışla 1,5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %29,8 artışla 2,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 1. çeyrekte 85.4 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 139.4 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.686 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 8.786 baz puan artışla %9,0 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 242 baz puan düşüşle %2,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %29,02 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 927,1 milyon TL net zararı olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net zararı %20,1 artışla 1,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,6 artışla 19,9 milyar TL olmuştur.

Sonuç

Şirket, 2Ç21’de 1.545 mn TL satış geliri (kons: 1.482 mn TL), 139 mn TL FAVÖK (kons: 15 mn TL) ve 662 mn TL net zarar (kons: -737 mn TL)  açıklamıştır. Seyahat kısıtlamaları ve kapanmalar nedeniyle yurtiçi yolcu sayısı 2019 yılına göre %36 azalışla 2,4 milyon, uluslararası yolcu sayısı %65 düşüşle 1,2 milyon olmuştur. Toplam yolcu sayısının 2Ç19’a göre %49 gerilemesi, yolcu başına daha düşük bilet fiyatları (uluslararası euro bazında -%23) ve yan gelirlerin %51 azalış göstermesi sonrası şirketin satış gelirleri %62 düşüşle 155 milyon euro olmuştur. RASK (arz edilen kilometre başına gelir) 2Ç19’a kıyasla %34 gerileme ile yaklaşık 2,47 euro olarak gerçekleşmiştir. Düşük kapasite ve maliyet tasarrufları sonrasında operasyonel giderler %52 düşüşle 103 milyon euro, toplam maliyetler ise %39 azalışla 206 milyon Euro olmuştur. CASK (arz edilen kilometre başına gider) 2Ç19’da yaklaşık 3,10 euro iken, 2Ç21’de yaklaşık 3,29 euro olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle 2Ç19’da 131 milyon euro olan FAVÖK (FAVÖK marjı: %32,1), 2Ç21’de (FAVÖK marjı: %9,0) 14 milyon euro olmuştur. Negatif operasyonel sonuçlar sonrası şirket 65 milyon euro (2Ç19: +59 milyon euro) net zarar açıklamıştır. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 11,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçları beklentilere paralel, zayıftır. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Pandemi ile ilgili gelişmelerin sektördeki hisse fiyatları üzerinde belirleyici olmaya devam edeceğini düşünüyoruz."

Ak Yatırım, Pegasus için 100,00 TL hedef fiyatla "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Pegasus dün 2 Ç 21 sonuçlarını açıkladı Şirket’in 662 milyon TL olan 2 Ç 21 net zararı, geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 927 milyon TL’lik net zarara göre iyileşme kaydetti Buradaki iyileşme büyük ölçüde geçtiğimiz yılın Nisan ve Mayıs aylarında ticari uçuşların yapılamamış olmasının yarattığı düşük bazdan kaynaklanmaktadır. Bizim tahminlerimize göre daha sıkı maliyet politikası sayesinde operasyonel sonuçlar beklediğimiz kadar zayıf gerçekleşmezken, vergi gelirlerinin projeksiyonumuzun altında olması sayesinde, net zarar 626 milyon TL hesabımız ile uyumlu gerçekleşti.

Piyasa beklentisi ise 737 milyon TL net zarar oluşması yönündeydi

Aylık ortalama nakit yakışı pandemi başından beri 17 milyon Euro iken, 2 Ç 21 ’de 10 milyon Euro’ya indi Ayrıca, Pegasus’un kısa ve uzun vadeli finansal borçları düştükten sonra kasasında 60 milyon Euro nakit kalmaktadır Bu nedenle Pegasus’un nakit konusunda bir sorun yaşamasını beklemiyoruz. Yönetim belirsizliklerin devam etmesi  nedeniyle 2021 yılı için beklentilerini açıklamadı Ancak 2021 yılında 2019 ’un 70 75 ’i kadar kapasite sunmayı planladıklarını söylediler 3Ç 21 ’de 90 seviyesine kadar çıkmayı hedefliyorlar Hisse üzerinde 2 Ç 21 sonuçlarına, beklenti üzeri operasyonel performans sayesinde hafif  yukarı yönlü bir tepki gelmesini bekliyoruz Pegasus için 100 00 TL/hisse hedef fiyatımız ve ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ tavsiyemiz  bulunmaktadır."

Vakıf Yatırım, Pegasus hedef fiyatını 96,90 TL olarak korurken,  tavsiyesini "tut"tan "al"a güncelledi.

Detaylar şu şekilde:

"Pegasus (PGSUS): 2Ç21 döneminde beklentimize (693 mn TL net zarar)  paralel, piyasa beklentisinin (737 mn TL net zarar) altında, 662 mn TL net zarar açıkladı. Şirket, 2Ç20 dönemini 927 mn TL net zararla tamamlamıştı. 2Ç21 döneminde salgına yönelik tedbirler şirketin faaliyetleri üzerinde baskı unsuru olmaya devam ederken, Türkiye’deki tam kapanma tedbirlerinin mayıs ayı ortasında sona ermesiyle birlikte haziran ayında yolcu sayısı hızlı bir artış sergiledi. Buna karşılık birim gelirlerin salgın dönemi öncesine göre önemli ölçüde düşük kalması ise şirketin satış gelirlerindeki toparlanmanın daha yavaş kalmasını beraberinde getirdi. 2Ç21 döneminde şirketin satış gelirleri beklentiler paralelinde 1,55 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK ise beklentimizin (12 mn TL) ve piyasa beklentisinin (15 mn TL) üzerinde, 139 mn TL olarak gerçekleşti.

Yorum: 2Ç21 finansallarında, operasyonel tarafta beklentiler aşılırken, net zarar ise beklentilerinin altında kaldı. Etkin maliyet yönetimi ve likiditeyi desteklemeye yönelik aksiyonlarını sürdüren şirket, temel operasyonel göstergelerde Avrupalı benzerlerine göre daha iyi performans sergilese de, şirket hisseleri son bir ayda endeksten %8 negatif ayrıştı. Finansallar sonrasında PGSUS için 96,90 TL hisse başı fiyat hedefimizi ve kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi koruyoruz. Uzun vadeli TUT önerimizi ise “AL” olarak güncelliyoruz."

Yapı Kredi Yatırım, Pegasus için 79 TL hedef fiyatla "tut" tavsiyesini korudu.

Detaylar şu şekilde:

"Açıklanan sonuçlar ışığında ve şirket yönetimini bugünkü tele konferansta dinledikten sonra model varsayım ve tahminlerimiz üzerinden geçeceğiz. Şimdilik, 79 TL hedef fiyatla TUT önerimizi koruyoruz. Genel olarak havacılık, özel olarak da düşük maliyetli yolcu taşıyıcıları için yüksek hacim ve doluluk oranları karlılık için en önemli gösterge konumundadırlar ve bilhassa dış hatlardaki toparlanmanın seyri ve boyutu, Pegasus’un finansal ve hisse performansı açısından ana belirleyici olacaktır görüşündeyiz."

Marbaş Menkul Değerler tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

"Azalmakla bir likte net zarar devam etti. Pegasus Hava Yolları 'un 2021 2.çeyrek net zararı 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 29 azalışla 662 milyon TL olarak açıklandı. Piyasa beklentisi -737 milyon TL net zarar idi. 2021 6 aylık döneminde ise net zararı 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 20 artışla 1.596 milyon TL olarak açıklandı. 2021 ilk yarısı için piyasa beklentisi -1.670 milyon TL net zarar idi. 2021 ilk çeyreğinde ise PGSUS 933 milyon TL zarar açıklamıştı.

Satış gelirleri beklentinin hafif üzerinde gerçekleşti. Pegasus’un 2021 yılı 2.çeyrek cirosu 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 921 yükselerek 1.545 milyon TL olarak açıklandı.(piyasa beklentisi:1.482 milyon TL idi). Bu durum pandemi etkisiyle 2020 2. Çeyreğinde neredeyse uçuşların tamamen durmuş olmasından kaynaklanmıştır.

Şirket'in 2021 yılı 6 aylık döneminde cirosu 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 30 yükselerek 2634 milyon TL olarak açıklandı.(piyasa beklentisi : 2.572 milyon TL idi) Şirket'in toplam satış gelirlerinin yüzde 46 'lik kısmını yurtiçi satışları yüzde 54'lik kısmınıise yurtdışı satışları oluşturmaktadır. 2021 yılının altı aylık döneminde yurtiçi satış gelirleri 2020 yılının aynı dönemine göre yüzde 63 yükselirken yurtdışı satış gelirleri ise yüzde 10 yükselmiştir. 2. çeyrekte beklentilere göre çok iyi FAVÖK gerçekleşti. 2021 2. çeyrekte ise Şirket'in FAVÖK'ü 2020 yılının aynı dönemindeki -119 mn TL seviyesinden, 139 mn TL’ye yükselmiştir. 2021 2. çeyrek için FAVÖK piyasa beklentisi 1 milyon TL idi. Şirket'in 2021 ilk çeyreğinde %-7,84 olan FAVÖK marjı 2. çeyrekte %9,02'a yükselmiştir.

Net borç pozisyonunda artış devam etti.

Pegasus'un aktifleri yılbaşına göre yüzde 45 büyürken, özkaynakları yüzde 0,9 küçülmüştür. Şirket'in toplam finansal borçları 2021 ikinci çeyreğinde 2020 yılına göre yüzde 68,1 artarken, hazır değerleri yüzde 50,4 artmıştır. Böylece 2020 sonunda -15.407 olan net nakit/borç pozisyonu 2. çeyrek sonunda -20.045 mn TL olmuştur Piyasa ortalama hedefi 88,27 TL.

PGSUS son bir ayda BİST 100'ün %9 , son 1 yılda ise %16 altında performans göstermiştir. PGSUS 61x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Pegasus Hava Yolları için piyasa ortalama hedef fiyatı
88,27 TL olup mevcut 70,65 TL fiyatı ile yüzde 25 yükselme potansiyeli bulunuyor.Önümüzdeki dönemlerde göreceli daha iyi verilerin gerçekleşebileceği sektörde, pandemi ile ilgili en kötü etkileşimlerin geride kalmış olmakla birlikte mevcut çarpanlarda son derece zayıf geçmiş verilerin etkisi bulunmaktadır. Pandemiden en fazla olumsuz etkilenen sektör olarak, ileriki dönemlerde aşılanma oranlarındaki iyileşme ve özellikle de yurtdışı seyahat kısıtlamalarıyla ilgili gelişmelerin önemli olacağı kanısındayız."

Pegasus’un zararı 1.6 milyara ulaştı

Şirketlerin 2021 yılı 2. çeyrek açıklanan bilançoları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.