Otokar için tut tavsiyesi

Ziraat Yatırım, Otokar için 94,70TL hedef fiyat ile 'TUT' tavsiyesi verdi. Ziraat Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:
   
"İlk Çeyrekte Düşük Satış Geliri ve Yüksek Operasyonel Giderler 2,2mn TL Net Dönem Zararına Neden Oldu
   
Otokar 2015 yılının ilk çeyreğinde 2,2mn TL net dönem zararı açıklamış (beklentimiz 20mn TL net kar idi) ve bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 9,2mn TL'lik net dönem karına göre oldukça olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Şirketin kar beklentimize karşın zarar açıklamasında satış gelirlerinin beklentimizin aksine %12,2 oranında daralması ve operasyonel giderlerin beklentimizin çok üzerinde (beklentimiz 43mn TL idi) 54,8mn TL olarak gerçekleşmesi etkili olmuştur. Otokar’ın satış gelirleri 1Ç2015’te bir önceki yılın aynı dönemine göre %12,2 oranında azalmış ve 248,8mn TL’ye gerilemiştir. Satış gelirlerinde görülen bu düşüşte, araç satış adedinde özellikle otobüs ve zırhlı araç segmenti satışlarındaki sert düşüşün etkisiyle kaydedilen %14’lük daralma etkili olmuştur.
   
Şirketin brüt karı ise, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre, satış gelirlerindeki sert düşeşe karşın satış maliyetlerinde kaydedilen iyileşmeyle sadece %1 oranında daralmış 57,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı %20,5’ten %23,2 seviyesine yükselmiştir.
   
Otokar’ın operasyonel giderleri son çeyrekte bir önceki yıla göre %29 oranında oldukça yüksek bir artış kaydetmiştir. Buna ilaveten diğer faaliyetlerden 1Ç2014’te 6,1mn TL gelir kaydeden şirket 1Ç2015’te 4,3mn TL gider kaydetmiştir. Buna bağlı olarak şirket 1,4mn TL net faaliyet zararı kaydetmiştir. Faaliyet zararının olumsuz etkisiyle FAVÖK 27,1mn TL’den 15,4mn TL’ye gerilemiş ve FAVÖK marjı da %9,6’dan 1Ç2015’te %6,9’a gerilemiştir.   

Faaliyet zararına ek olarak finansman giderleri de 5,2mn TL olarak gerçekleşmiş ve Otokar ilk çeyrekte 2,2mn TL net dönem zararı kaydetmiştir.    

Milli Muhabere tankı projesi ile ilgili süreç devam etmekte olup Altay tankının seri üretimiyle ilgili henüz ihale yapılmamıştır. İlk partide 250 tank için ihaleye çıkılması beklenmektedir. Bu durum Şirket ile ilgili en önemli beklentiyi oluşturmaktadır.   

Otokar’ın satış miktarı 2015 yılının ilk çeyreğinde bir önceki  yılın aynı çeyreğine göre %14 oranında daralmış ve 1.109 adet olarak gerçekleşmiştir. Şirketin ilk çeyrekte otobüs, kamyon ve zırhlı araç segmenti satış adetleri sırasıyla %39,6, %75,3 ve %64,6 oranında daralmıştır. Alt segmentlerde sadece midibüs segmentinde satış adedi %4,9 oranında artmış ve satış miktarındaki daralmayı kısmen de olsa sınırlandırmıştır.
   
2015 yılının ilk çeyreğinde savunma sanayi segmentinde sadece yurtdışından gelir elde edilmiş olması nedeniyle savunma sanayi gelirleri 56mn TL’den 29mn TL’ye gerilemiş ve savunma sanayi araçları gelirlerinin toplam içindeki payı %11,6’ya düşmüştür. Bu durum Otokar’ın satış gelirleri ve karlılığını olumsuz etkilemiştir. Şirket’in toplam satış gelirleri içinde savunma sanayi araçları gelirlerinin payı genel olarak %25-%30 arasında seyretmektedir.   

Dizayn, prototip üretimi ve test ve kalibrasyon aşamalarını içeren  milli tank projesi Altay Tank Projesinde, 2013 yılında konsept tasarımı vedetay tasarım tamamlanmış olup prototip imalatı ve kalifikasyon aşamasına geçilmiştir. Nihai kabul ve kalifikasyon testlerinde kullanılacak olan iki prototipin üretimi de 2014 yılı içinde tamamlanmıştır. Bu projenin başarı bir şekilde sonuçlanması şirketin hem gelirleri açısından hem de savunma sanayindeki yeri açısından çok ciddi önem taşımaktadır. Altay tankının seri üretimiyle ilgili henüz ihale yapılmamıştır. İlk partide 250 tank için ihaleye çıkılması beklenmektedir. Milli Altay tankı projesinde seri üretime başlanmasına yönelik sürecin 2015 yılında netleşmesi beklenmektedir. Seri üretimi Otokar’ın üstlenmesi halinde, bu durum kısa vadede olmamakla birlikte orta ve uzun vadeli olarak şirketin satış gelirlerinde ve karlılığında önemli katkı yapma potansiyeli taşımaktadır."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.