Otokar için hedef fiyat hisse başına 150 TL

OTKAR 4Ç16 Finansalları / Gelir Tablosu ve Bilanço Analizi:
Otokar 4Ç16’da 37 mn TL net kar açıkladı (-%42 yıllık), ki bu da hem bizim tahminimiz olan 29 mn TL hem de piyasa beklentisi olan 32 mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Beklenenden daha zayıf gerçekleşen operasyonel performansa ve daha yüksek gelen net finansal giderlere rağmen, vergi gelirleri 4Ç16’da net kar gerçekleşmesinin beklentimizden sapmasının başlıca nedeni oldu.
Düşen satış hacmi ve TL bazlı ortalama birim fiyatları neticesinde, şirketin toplam gelirleri 4Ç16’da yıllık bazda %5 oranında daraldı. Artan ihracat satış hacmine rağmen düşen dolar bazlı birim fiyatları sebebiyle şirketin ihracat gelirleri yıllık bazda %26 oranında geriledi. Öte yandan, yurtiçi pazarda artan fiyatlar sayesinde Otokar’ın yurtiçi gelirleri yıllık bazda %4 oranında arttı. Toplam gelirler hem bizim beklentimiz olan 502 mn TL hem de piyasa tahmini olan 505 mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Satışların dağılımındaki bozulma nedeniyle 4Ç16’da şirketin brüt kar marjı 3.4 puan yıllık bazda gerileyerek %25.8 oldu. Aynı dönemde, faaliyet giderlerinin satışlarına oranı 1.5 puan yıllık bazda artarak %17.8 oldu. Böylece, şirketin FAVÖK marjı yıllık bazda 4.6 puan aşağıda kalarak 4Ç16’da %10.6 oldu. Sonuç olarak, FAVÖK rakamı yıllık bazda %34 oranında daraldı ve 55 mn TL oldu, ki bu da bizim 56 mn TL öngörümüzden ve TL59mn Piyasa tahmininden daha aşağıda bulunuyor.
Sağlam nakit yaratımı ve daha iyi stok yönetimi neticesinde, şirketin net borcunun FAVÖK’üne oranı 3Ç16’daki 4.1’den 4Ç16’da 2.3’e gerilerken net çalışma sermayesinin gelirlerine oranı 3Ç16’daki %51’den 4Ç16’da %29’a düştü.
Beklenenden daha yüksek gerçekleşen net kar rakamına rağmen, şirketin daha zayıf operasyonel performansını takiben 4Ç16 sonuçlarının hisse üzerinde nört etkisi olmasını bekliyoruz. Şirket %15’lik ciro büyümesi hedefini 2016 yılında aşmış oldu ve karlılığını artırmayı başardı. Otokar’ın %91 temettü ödeme oranı ile kar payı dağıtmasını bekliyoruz ki bu da %2.0 temettü verimine denk geliyor. Şu anda Otokar için hisse başına 150 TL hedef fiyatımızı ve Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

Yatırım Finans

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.