Olumsuzluklar fiyatlamanın içinde, bilanço fikirleri değiştirmedi

BORSAGUNDEM.COM

Arçelik (#ARCLK) 2021 yılı 2. Çeyrek bilançosunda bir önceki çeyreğe göre yüzde 51,44 düşüş, geçen yılın aynı dönemine göre de yüzde 30,5 artışla 530,6 milyon TL kar açıkladı. Şirketin finansal sonuçları ile ilgili Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde de şirketin bilançosunun hisse fiyatlamasındaki etkisi incelendi.

Gedik Yatırım, Arçelik 2. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesinde, sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendirdi. Gedik Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

"Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Son Kapanış: 33,06
Hedef Fiyat: 42,36
Potansiyel Getiri: %28

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %85,6 artışla 14,5 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %76,4 artışla 27,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,2 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %82,4 artışla 1,4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %130,3 artışla 3,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 468 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 17 baz puan düşüşle %9,8 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 282 baz puan artışla %12,0 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %51,44 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %30,5 artışla 530,6 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %145,1 artışla 1,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %54,7 artışla 14 milyar TL olmuştur.

Sonuç:

Şirket, 2Ç21'de 14.534 mn TL satış geliri (kons: 14.540 mn TL-Gedik: 14.520 mn TL), 1.429 mn TL FAVÖK (kons: 1.440 mn TL-Gedik: 1.437 mn TL) ve 531 mn TL net kar (kons: 558 mn TL-Gedik: 542 mn TL) açıklamıştır. Beyaz eşya pazarı %16 (Arçelik: +%23) ve klima pazarı %7 (Arçelik: -%5) büyürken, TV pazarı %24 (Arçelik: -%31) daralmış, şirketin yurtiçi satış gelirleri yıllık %48 artışla 4,8 milyar TL olmuştur. Uluslararası satış gelirleri ise %60,2'lik organik büyüme ve %52,3'lük kur katkısı ile yıllık %112 yükselişle 9,7 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası satış gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı %59'dan %67'ye yükselmiştir. Segment bazında ise beyaz eşya gelirleri yıllık %104 artışla 11,1 milyar TL, tüketici elektroniği %21 yükselişle 1,1 milyar TL ve diğer gelirler %56 büyüme ile 2,3 milyar TL olmuştur. 2Ç21'de şirketin FAVÖK'ü TL'daki değer kaybı, fiyatlama ve birim büyüme ile gelişim kaydetmiştir. Şirketin FAVÖK marjı ise yükselen hammadde maliyetleri ve hafif artan operasyonel giderler/satışlar oranı sonrası hem yıllık hem de çeyreklik olarak düşmüştür. 2021 yılına ilişkin beklentiler, Hitachi Home Appliances Hollanda ve Whirlpool Beyaz Eşya satın almaları nedeniyle revize edilmiştir. Türkiye TL bazında yaklaşık %30 büyüme (önceki: yaklaşık %25), uluslararası yabancı para bazında yaklaşık %35 büyüme (önceki: >+%10) olmak üzere konsolide satış gelirlerinin yaklaşık %50 artması (önceki: yaklaşık >%30), FAVÖK marjının yaklaşık %11,0 (önceki: yaklaşık %12,0) olması beklenmektedir. Yaklaşık 220 milyon euro (2020: 215 mn euro) yatırım harcaması öngörüsü önceki beklenti ile aynı tutulmuştur. Hisse son 12 aylık verilere göre hisse 5,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin marjları yükselen hammadde maliyetleri sonrası gerilemiş olsa da, sonuçlar konsensüs beklentilere paraleldir. Finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. "

Ak Yatırım, Arçelik için 40,0 TL hedef fiyatla "nötr" tavsiyesini korudu. Değerlendirmede şöyle denildi:

"Arçelik 2Ç21’de piyasa ortalama beklentisinin hafif altında 531 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan net kar piyasa ortalama beklentisi olan 558 milyon TL’nin ve bizim beklentimiz olan 540 milyon TL’nin hafif altında gerçekleşti. Operasyonel performans beklentileri karşıladı. 2Ç21’de net borç 14 milyar TL’ye yükseldi (1Ç21’de net borç 9,1 milyar TL idi). Bunun sebebi, Whirlpool-Türkiye satın alımı (3,3 milyar TL) ve Hitachi’nin Japonya dışı operasyonlarının %60’ının satın alımından kaynaklanmaktadır. Belirtmek gerekirse, bu iki operasyon 2Ç21 FAVÖK’üne katkı sağlamadı (Whirlpool-Türkiye satın alımı Haziran sonu, Hitachi’nin satın alımı Temmuz başında tamamlandı). Ciro 2Ç21’de yıllık %86 artarak 14,534 milyon TL’ye çıktı (piyasa beklentisi 14,540 milyon TL). Ciroda yaşanan kuvvetli artışın sebebi hem Türkiye’de hem de Avrupa’da devam eden güçlü talep, artan fiyatlar ve geçen yılın düşük baz etkisinden kaynaklanmaktadır. Arçelik’in yurtiçi cirosu 2Ç21’de yıllık bazda %48 artarken, yurtdışı cirosu yıllık %112 yükseldi. Yönetim 2021 yılı tahminlerini Whirlpool-Türkiye ve Hitachi satın alımlarının etkisiyle güncelledi. Buna göre, ~%50 ciro büyümesi (önceki ~30%), ~%11 FAVÖK marjı (önceki %12 diğer gelir ve giderler dahil). 2021 tahminleri bizim beklentilerimize paralel. 2Ç21 sonuçlarının bugün hisseyi nötr etkilemesini bekliyoruz. Şirket yönetimi, 2Y21’de hem yurtiçi hem de yurtdışında bazı piyasalarda yapılan zamların etkisinin daha çok 4Ç21’de görüneceğini, dolayısıyla 3Ç21 FAVÖK marjının 2Ç21’e benzer olacağını belirtti. Arçelik hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 40,0 TL ve “Nötr” önerimizi koruyoruz."

Yapı Kredi Yatırım, Arçelik için "al" tavsiyesini korudu, hedef fiyat 43,57 TL olarak açıkladı. Değerlendirmede şöyle denildi:

"ARCLK - 2Ç21 Finansal Sonuçlar: Ham madde fiyatlarındaki artış marjları baskılamaya başladı
Arçelik 2Ç21 finansallarında 531 milyon TL net kar açıkladı. Bu rakam tahminlerden çok büyük bir sapma göstermedi (YKYt: 512 milyon TL, piyasa beklentisi: 560 milyon TL). Genel itibariyle faaliyet performansı da beklentilere paralel gerçekleşti.

Çok büyük bir sürpriz içermeyen sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Hissenin mevcut seviyelerinde bu yıla dair ham madde fiyatlarının yüksek seyrinin yarattığı olumsuzlukların hisse fiyatına yansıdığını düşünüyoruz. Ayrıca Hisse geri alım programında hisse performansına olumlu etki yapabileceğini düşünüyoruz. ARCLK için AL önerimizi muhafaza ediyoruz."

Vakıf Yatırım, Arçelik için 41,70 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu. Değerlendirmede şöyle denildi:

"2Ç21 finansalları güçlü olmakla birlikte piyasa beklentilerine paralel gelirken, ciro büyümesi ve FAVÖK marjına yönelik yapılan revizyonlar da beklentiler dahilindedir. Son bir ayda endekse göre %2,8 oranında negatif ayrışan Arçelik için 41,70 TL olan hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” tavsiyelerimizi sürdürüyoruz. "

Şirketlerin 2021 yılı ikinci çeyrek kar zararları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.