Olası normalleşme senaryosundan en çok yararlanacak şirketler

“Yerel risklerin büyük ölçüde fiyatlanmış olması uzun vade için fırsat mı?” başlıklı İş Yatırım analizi şu şekilde:

Erken faiz indirimi Türkiye’yi negatif ayrıştırıyor

Gelişmekte olan Merkez Bankalarının enflasyondaki yükselişe karşı faiz artırmaya başladığı bir ortamda Türkiye Merkez Bankası’nın enflasyon yükselirken Eylül ayında itibaren 300 baz puan faiz indirimine gitmesi Türkiye varlıklarını gelişmekte olan ülkelerden negatif ayrıştırmaya devam ediyor. Türk lirası, 10 yıllık tahviller ve banka ve holding hisseleri satış dalgasında öncü rol oynuyor.

Yabancı payı son yıllardaki en düşük seviyelerinde olsa da, yabancı satışları sığ piyasalarda varlık fiyatlamalarında önemli dalgalanmalara yol açabiliyor. Özellikle para politikasında öngörülebilirliğin artmadığı bir senaryoda yabancı çıkışları devam edebilir.

Doğal Gaz ve Petrol Fiyatlarındaki artış önemli bir risk faktörü

İthalatta önemli bir paya sahip doğal gaz ve petrol fiyatlarında son dönemde görülen arz kaynaklı sıçramalar diğer önemli bir risk faktörü. Artan maliyetler cari açığı artırırken, hâlihazırda büyük kısmı bütçeden karşılanan fiyat artışlarının tüketicilere yansıması enflasyon görünümünü bozabilir.

Politika belirsizliği makro cephede pozitif haber akışını gölgeliyor

Enflasyon dışındaki makroekonomik veriler Türkiye varlıklarının negatif ayrışmasını desteklemiyor. 2021 yılında %9’luk bir büyüme ile Hindistan’dan sonra en hızlı toparlanan ülke konumundayız. Önceki dönemlerin tersine büyüme cari dengede ve finansman girişinde hızlı bir toparlanma ile eşanlı olarak gerçekleşiyor. Swap ve IMF para girişi hariç rezerv rakamı 4 ayda 20 milyar dolara yakın yükseldi.

Pandemi sürecini iyi yöneten şirketler karlarını artırmayı başarıyor

Önde gelen BIST şirketleri pandemi sürecini oldukça iyi yönettiler. Üretimin kesintisi devam etmesi, tedarik ve lojistik sorunlar yaşayan Avrupalı firmaların alımlarını birçok sektörde Türkiye’ye yöneltmesini tetikledi. Güçlü dış talep ve zayıf Türk lirası ihracatçı şirketlerin son yılların en iyi dönemini geçirmesini sağlıyor. Çok sayıda halka açık firma son yıllarda döviz açık pozisyonlarını azaltarak kurdaki son dalgalanmaların bilançolarına yapacağı tahribatı sınırlamış oldu.

Çarpanlardaki gerileme kar artışının hisse fiyatlarına yansımasını engelledi

Makro riskler nedeniyle değerleme çarpanlarındaki gerileme karlıktaki artışın hisse fiyatlarına yansımasını engelledi. Çok sayıda BIST şirketinin geçmiş ortalama çarpanlarına ve uluslararası benzer şirket çarpanlarına göre ıskontolarının derinleştiğini görüyoruz (Sayfa 6). Şirketlerin güçlü performansına rağmen makro riskleri nedeniyle çarpanlardaki daralma, ekonomi politikalarının normalleştiği ve öngörülebilirliğin arttığı bir senaryoda önemli bir artış potansiyeline işaret etmekte.

Olası normalleşme senaryosundan en çok yararlanacak şirketler

Yakın vadede olası riskleri ve fırsatları göz önünde bulundurarak oluşturduğumuz ve dinamik olarak yönettiğimiz En Çok Önerilenler listemizin yanısıra, orta uzun vadede normalleşme senaryosunda iyi performans göstereceğini düşündüğümüz 10 hisselik ilave bir portföye de yer verdik.

Seçtiğimiz 10 hisse, AEFES, ASELS, BIMAS, GARAN, FROTO, SAHOL, SISE, TCELL, TTRAK ve ULKER, çarpan seviyelerinin orta uzun vadede ortalamalara yaklaşması durumunda yüksek artış potansiyeli sağlayabilir.

Yüksek oynaklık ve global riskler hisse seçiminin önemini artırıyor

Zayıf TL, yüksek enflasyon, global enerji fiyatlarında artış ve tedarik sıkıntıları yakın vadede ana yatırım temalarımız. Pandemi sonrası toparlanma beklentisi ile model portföyümüze dahil ettiğimiz Tav Havalimanları (#TAVHL.IS), havacılık sektöründe en çok tercih ettiğimiz hisse olmaya devam ediyor. Sisecam (#SISE.IS) ve Vestel Beyaz’ı (#VESBE.IS) gelirlerinin önemli bir kısmının döviz bazlı olması ve halen cazip değerlemeleri sebebiyle portföyde tutmaya devam ediyoruz. Benzer sebepler ile Kardemir’i de (#KRDMD.IS) listemize ekledik. Yüksek enflasyon temamızla uyumlu olan BIMAS (#BIMAS.IS) benzer şirket çarpanlarına ve tarihsel ortalama çarpanlarına göre halen iskontolu işlem görüyor. Son dönemde fazlasıyla cezalandırıldığını düşündüğümüz Logo Yazılım (#LOGO.IS) hisseleri için güçlü yıl sonu beklentilerimizde bir değişiklik yok.

Bankaları (Garanti Bankası (#GARAN.IS) ve Akbank (#AKBNK.IS)) bozulan makro dengeleri büyük ölçüde fiyatlamış olmaları sebebiyle portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz. Marjların üçüncü çeyrekten itibaren toparlanmaya başlaması, faiz indirimlerinin marjları daha da olumlu etkilemeye başlaması ve aktif kalite gelişiminin beklentilerin ötesinde olumlu gidişatı nedeniyle karşılık giderlerinin geçtiğimiz iki yıla göre çok düşük düzeyde seyretmesi banka karlılıklarını çok olumlu etkiliyor. Temel beklentilerinde bir bozulma görmediğimiz ve diğer sigorta şirketlerinden karlılık anlamında olumlu ayrışan Türkiye Sigorta (#TURSG.IS) ‘yı portföyde tutmaya devam ediyoruz. Öte yandan, döviz ağırlıklı gelirleri ve büyüyen taahhüt işleri ile birlikte yüksek artış potansiyeli sunan Enka’yı (#ENKA.IS) listemizde tutmaya devam ediyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.