Net kar beklentilerin üzerinde gelince hedef yükseldi

Erdemir’de açıklanan 2020 bilançosunun ardından kurumlar hedef fiyatlarını yukarı yönlü revize etti.

Erdemir'in 2020 4. çeyrek net karında büyük artış

Ak Yatırım, Erdemir (#EREGL) hedef fiyatını 17,50 TL’den 19,50 TL’ye yükseltirken, 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiyesini korudu.

Ak Yatırım'ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Ereğli Demir Çelik 4Ç20’de yıllık %717 büyümeyle 1 milyar 859 milyon TL net kar açıkladı, piyasa beklentisi olan 1 milyar 596 milyon TL ve bizim beklentimiz olan 1 milyar 360 milyon TL’nin üzerinde gerçekleşti. Şirketin cirosu yıllık %57 büyümeyle 10 milyar 112 milyon TL’ye ulaştı ve beklentilere paralel gerçekleşti. Satış hacmi 4Ç20’de yıllık %13 büyümeyle 2 milyon 326 bin tona ulaştı.

Cironun %86’sı yurtiçi tarafından geliyor ve bu hacim büyümesi talepte toparlanmanın olduğunu gösteriyor. Satış fiyatlarda yükselişler var yassı çelik fiyatı ton başına 553 dolarla 3Ç20’deki 504 doların %10 üzerinde, uzun çelik satış fiyatı da ton başına 524 dolarla 3Ç20’deki 445 doların %18 üzerinde. 4Ç20 FAVÖK yıllık %283 büyümeyle 2 milyar 685 milyon TL olarak gerçekleşti ve ortalama piyasa beklentisinin %16 ve bizim beklentimizin %21 üzerinde gerçekleşti. Satış fiyat artışları hammadde fiyat artışların üzerinde gerçekleşmesi ile FAVÖK marjı 4Ç19’daki %10,9’un çok üzerinde 4Ç20’de %26,6 olarak gerçekleşti. Ton başına FAVÖK 3Ç20’deki 117 dolardan 4Ç20’de 144 dolara çıktı. 2020 yılsonunda bilançoda 6 milyar 983 milyon TL net nakit pozisyonu kaydedildi, Eylül sonundaki 6 milyar 453 milyon TL’nin üzerinde.

Ereğli Demir Çelik hisse başına brüt 1,85 TL temettü teklif etti (%12,1 verim), net hisse başına 1,576 TL. Temettü ödeme tarihi Genel Kurul’da belirlenecek. Şirket Genel Kurulu Mart ayı içinde yapmayı planladığını açıkladı. Yorum: 2020’nin ikinci yarısında görülen satış fiyat artışları ve ton başına FAVÖK’teki yükselme, 2021 yılın ilk yarısında artan bir şekilde devam etmesi öngörülüyor. 1Ç21 siparişlerin doldurulmasıyla, şirket ton başına FAVÖK rakamın 200 dolar civarında olabileceğine işaret etti. Ayrıca, bu seviyenin 2Ç21’de yakalanacağı düşünülüyor. Bu rakamlar bizim önceki beklentilerimizin üzerinde. Tahminlerimizi bu daha olumlu beklentilere göre revize edince 2021 tüm yıl ton başına FAVÖK tahminimiz 130 Dolar'dan 157 dolara yükseldi. Böylece 12 aylık hedef fiyatımız 17,50 TL’den 19,50 TL’ye yükseldi. Endeksin üzeri önerimizi koruyoruz.

Olumlu gelen sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz."

Gedik Yatırım Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %24,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %56,7 artışla 10,1 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net satışları %16,7 artışla 32 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %63,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 283,1 artışla 2,7 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre %22,1 artışla 6,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 646 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.570 baz puan artışla %26,6 olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre 92 baz puan artışla %20,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %219,71 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %717,3 artışla 1,9 milyar TL olmuştur. 2020 yılında bir önceki yıla göre net karı %0,2 düşüşle 3,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net nakdi 4. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,2 artışla 7 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 4Ç20’de 10.112 mn TL satış geliri (kons: 9.974 mn TL-Gedik: 10.829 mn TL), 2.685 mn TL FAVÖK (kons: 2.293 mn TL-Gedik: 2.190 mn TL) ve 1.859 mn TL net kar (kons: 1.592 mn TL-Gedik: 1.550 mn TL) açıklamıştır. Ürün fiyatlarındaki artış ve olumlu maliyet yapısı operasyonel performansta güçlü artışa neden olurken, efektif vergi oranındaki azalış net kara destek olmuştur. Fiyatlardaki artışın 2021 yılı ilk yarısında da ürün marjlarını desteklemeye devam etmesi beklenmektedir. 4Ç19’da 2,1 milyon ton (3Ç20: 2,2 milyon ton) olan satış hacmi 4Ç20’de yıllık %13 artışla 2,3 milyon ton olmuştur. Güçlü talep sayesinde HRC ve CRC satış hacmi aynı oranda yıllık %18 artış göstererek sırasıyla 1,6 milyon ton ve 536 bin ton olarak gerçekleşmiştir. Aynı zamanda uzun çelik satış hacmi de %16 azalış kaydetmiştir. Toplam satış hacminin 3Ç20’de %16,4’ünü, 4Ç20’de %18,5’ünü oluşturan ihracat satış hacmi %13,6 seviyesine gerilemiştir.

Böylelikle şirketin satış gelirleri yıllık %18 artışla 1,3 milyar dolar olmuştur. Ürün fiyatları ve maliyetleri arasındaki makasın gelişim göstermesi sonrasında şirketin FAVÖK’ü yıllık %168 yükselişle 347 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Önceki yılın aynı çeyreğinde ton başına 150 Dolar olan kömür fiyatları 4Ç20’de düşüş göstererek ton başına 110-120 dolar seviyelerine gerilemiştir. Aynı zamanda şirketin ortalama satış fiyatı yıllık %7 yükselmiştir. Böylelikle 4Ç19’da 67 dolar, 3Ç20’de 117 dolar olan ton başına FAVÖK 4Ç20’de 144 dolara yükselmiştir. Ton başına FAVÖK 4Ç19’dan bu yana artış eğilimindedir.

Güçlü operasyonel performans ve düşük vergi gideri sonrası şirket yıllık %613 artışla 257 milyon dolar net kar açıklamıştır. Şirket Yönetim Kurulu, pay başına brüt 1 TL olan beklentimizin üzerinde pay başına nakit brüt 1,85 TL (temettü verimi: %12,1) kar payı ödenmesine karar vermiştir. Kar dağıtımının 2021 yılı Mart ayı içerisinde ve tek seferde yapılması hususlarının Genel Kurul'un onayına sunulmasına karar verilmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 5,1x FD/FAVÖK ve 8,0x F/K ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz."

İş Yatırım, Erdemir için 18,5 TL hedef fiyatla 'AL' tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

"Net kar beklentilerin üzerinde:

Erdemir, 4Ç20 finansallarında bizim beklentimiz ve piyasa beklentisinin sırasıyla %15 ve %17 üzerinde 1.859 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: TL1.614 milyon TL, Piyasa: 1.592 milyon TL). Yıllık net kar büyümesi sekiz kattan fazla gerçekleşti.

Tahminlerimizdeki sapmanın nedeni, beklentimizden düşük gerçekleşen hammadde maliyetleri oldu. Ayrıca Erdemir, finansal sonuçların yanında hisse başına 1,85 TL brüt temettü açıkladı (İş Yatırım beklentisi: Hisse başına 1,49 TL). Beklentilerden yukarıda güçlü sonuçlar ve açıklanan yüksek temettü rakamına piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.

Satışlar beklentilere paralel: 2020 yılında Türkiye'nin çelik tüketimi 2019'a göre %13,1 artarak 29,4 milyon TL olarak gerçekleşti.

Erdemir'in 4Ç20 satış hacmi ise, yıllık bazda %13,1'lik artışla 2,3 milyon ton olarak gerçekleşerek, 2020 yılının satış hacmini şirketin beklentisine paralel şekilde 8,5 milyon tona çıkardı. Ortalama ton başına çelik satış fiyatı ise 4Ç20'de çeyreklik bazda %8, yıllık bazda ise %2 artarak 552$/ton'a yükseldi. Böylece, Erdemir'in ortalama ton başına çelik satış fiyatı, 2019'a göre %8 düşüş ile 538$/ton olarak gerçekleşti. Satışlar, 4Ç20'de yıllık bazda %56,7 büyüyerek bizim beklentimiz ve piyasa beklentisine paralel şekilde 10,1 milyar TL oldu (İş Yatırım: 10,0 milyar TL, Piyasa: 10,0 milyar TL). Sonuç olarak, 2020 satış rakamı ortalama kur ve artan satış hacminin de etkisiyle yıllık bazda %16,7 büyüyerek 32,0 milyar TL'ye ulaştı (2019: 27,5 milyar TL).

Operasyonel karlılıkta güçlü büyüme: FAVÖK, 4Ç19'un düşük çelik fiyatları ve yüksek hammadde maliyetlerinin etkisiyle oluşan baz etkisine istinaden güçlü büyüme göstererek bir önceki yılın aynı dönemindeki rakamın neredeyse 4 katına çıktı. 2.685 milyon TL'lik 4Ç20 FAVÖK rakamı, bizim beklentimizin %19, piyasa beklentisinin %17 üzerinde geldi (İş Yatırım: 2.260 milyon TL, Piyasa: 2.293 milyon TL).

FAVÖK marjı ise, 4Ç20'de 4Ç19'daki %10,9'a kıyasla %26,6'ya yükseldi.

4Ç20'de ton başına FAVÖK ise, 147$/ton ile 125$/ton'luk beklentimizin %18 üzerinde gerçekleşti (Şirket tarafından raporlanan ton başına FAVÖK: 144$/ton). Böylece 2020 yılı FAVÖK'ü yıllık bazda %22,1’lik büyüme ile 6.665 milyon TL olurken, FAVÖK marjı da 2019'daki %19,9'dan %20,8'e yükselmiş oldu. Sonuç olarak Erdemir, %16-18 bandında olan 2020 beklentisinden daha yukarıda bir FAVÖK marjı yakalamış oldu.

Yüksek temettü açıklandı: Erdemir, finansal sonuçlara ek olarak hisse başına 1,49 TL olan brüt temettü beklentimizin üzerinde 1,85 TL'lik brüt temettü dağıtma kararı aldı. Açıklanan rakam, %12'lik bir temettü verimine işaret ediyor. Şirket, dağıtımın Mart ayı içerisinde yapılmasının yine Mart ayında yapılacak Genel Kurul'un onayına sunulacağını açıkladı.

Net nakit pozisyonu: Şirketin net nakit pozisyonu 2020 sonunda 984 milyon dolar oldu (3Ç20 sonu: 833 milyon dolar).

AL tavsiyemizi koruyoruz: Erdemir için hisse başına 18,5 TL’lik hedef fiyatla AL tavsiyemizi koruyoruz. Mevcut hedef fiyat, %21’lik getiri potansiyeline işaret ediyor. Şirket, 2021 tahminlerimize göre 7,2x'lik F/K ve 3,7x'lik FD/FAVÖK çarpanları ile uluslararası benzerlerine göre sırasıyla %31 ve %33 iskontolu işlem görüyor. 1Ç21’e de yansımasını beklediğimiz yüksek çelik fiyatlarının yılın geri kalanında da yükselmeye devam etmesi potansiyelinin yukarı yönlü risk teşkil ettiğini düşünüyoruz. Öte yandan, hammadde fiyatlarındaki potansiyel yükseliş, özellikle de demir cevherindeki yukarı yönlü hareketler aşağı yönlü risk teşkil etmeye devam ediyor. Şirketin bugün düzenleyeceği analist toplantısı sonrası tahminlerimizi gözden geçirebiliriz."

Vakıf Yatırım, Erdemir için hedef fiyatını 16,70 TL'den 18,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Tut' olarak korudu.

Vakıf Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Erdemir, 4Ç20’de beklentilerin %17 üzerinde, yıllık 7 kat artışla 1,86 mlr TL net kar açıkladı. Çelik fiyatlarındaki hızlı hareketin operasyonel performansı desteklemesinin yanı sıra ertelenmiş vergi geliri, net karın tahminlerimizi aşmasında etkili oldu. Şirket 2020 sonuçları ile birlikte mart ayında hisse başına brüt 1,85 TL nakit kar payı dağıtımı kararını, yine mart ayında gerçekleştirilecek genel kurulun onayına sunacağını açıkladı. Hem beklentilerin üzerindeki sonuçlar hem de mart ayındaki kar payı dağıtım kararının hisse performansını desteklemesini bekliyoruz. Erdemir için 16,70 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 18,00 TL seviyesine güncelliyor, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” önerimizi ve uzun vadeli “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Şirket hisseleri son bir ayda endeksin %3 üzerinde performans sergiledi. "

Yapı Kredi Yatırım, Erdemir hedef fiyatını %11 arttırarak 19,9 TL’ye yükseltirken, 'AL' tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

"Erdemir 4Ç20 finansallarında geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 228 milyon TL net kara karşılık 1.86 milyar TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam hem bizim beklentimiz olan 1.34 milyar TL hem de piyasa beklentisi olan 1.59 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti.

Beklentimizden daha iyi gerçekleşen operasyonel performansı ve daha düşük gerçekleşen vergi giderini tahminimizin sapmasının ana nedenleri olarak söyleyebiliriz.

Şirket 4Ç20’de 2.68 milyar TL (YKYt: 2.26 milyar TL, Piyasa: 2.29 milyar TL) VAFÖK açıkladı. 4Ç20’de VAFÖK marjı da yıllık bazda 16 baz puan artarak %27’ye ulaştı. Böylece 2020 VAFÖK marjı %20,8’e ulaştı.

Hatırlatmak gerekirse Şirket daha önce VAFÖK marj beklentisini %16-18 olarak paylaşmıştı. 4Ç20’de Şirket’in ton başına VAFÖK rakamı 144 USD (bizim beklentimiz 128 USD) olarak gerçekleşti. Şirket’in 3Ç20’de ton başına VAFÖK rakamı 117 USD iken 4Ç19’da 67 USD idi. Erdemir’in Yönetim Kurulu Mart ayında hisse başına 1.85 TL (YKYt: 1 TL/hisse) temettü dağıtımı teklif etme kararı aldı. Açıklanan rakam %12’lik temettü verimine işaret ediyor. Açıklanan finansallar ve 2021 beklentileri ışığında modelimizi güncelledik ve 12 aylık hedef fiyatımızı %11 arttırarak 19,9 TL’ye yükseltiyoruz ve AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.

2021 yılı için ton başına VAFÖK beklentimizi hem talebin hem de fiyatların beklentilerimizin üzerinde seyrediyor olmasından dolayı 147 USD’den 163 USD’ye revize ediyoruz. Şirket bugün sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek. Piyasanın beklentilerden iyi gelen sonuçlara ve temettü dağıtım teklifine olumlu tepki vermesini bekliyoruz."

Şirketlerin açıklanan 2020 yılı kar ve zararları

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.