Net holding/Net tur birleşmesi

Net Holding ve Net Tur’un Net Holding altında birleştirilmesi işleminin devamına karar verildi. Hatırlanacağı üzere daha önce Şirketler 6 Temmuz 2015 tarihinde 6A15 finansalları üzerinden birleşme kararı almıştı. Ancak SPK 10 Aralık 2015 tarihinde birleşmenin 6A15 finansallarıyla yapılmasının mümkün olmadığı gerekçesi ile, güncel finansallarla yeni bir başvuru yapılması durumunda değerlendirilmek üzere birleşmeye ilişkin Şirketlerin talebinin işlemden kaldırılmasına karar vermişti. Şirketler bu doğrultuda 2015 yıl sonu finansalları ile 6 Mayıs tarihinde birleşme işleminin yeniden başlatılması kararı aldılar. Hatırlatmak gerekirse her iki hisse için de tebliğ gereği ayrılma hakkı bulunuyor. Net Tur için ayrılma hakkı fiyatı 1,2033 TL/hisse iken, Net Holding için ayrılmak hakkı fiyatı 3,1762 TL/hisse olarak belirlenmiştir.
Değiştirme oranını 0,73x hesaplıyoruz. Birleşme 2015 yıl sonu mali tabloları üzerinden olacak. Birleşmede kullanılacak değerleme yöntemleri bağımsız bir kuruluş tarafından hazırlanacak değerleme raporu ile yeniden belirlenecek. İlk birleşme kararından sonra Ekim 2015’te hazırlanan birleşmeye ilişkin Uzman Kuruluş raporunda değiştirme oranı 0,72x hesaplanmıştı. Ekim 2015’teki Uzman Kuruluş raporunda yer alan değerleme yöntemlerini ve ağırlıklarını kullanarak güncel veriler ile değiştirme oranını yeniden hesapladık. Özsermaye (%50), cari piyasa değeri (%25) ve benzer şirket değeri (%25) yöntemleri kullanılarak oluşan ağırlıklandırılmış değiştirme oranını 0.73x hesaplıyoruz. Bu da her bir NTTUR hissedarının 0,73x adet NTHOL hissesi alması anlamına geliyor. NTHOL’ün güncel fiyatı olan 3,08 TL/hisse dikkate alındığında NTTUR hissesi 2.25 TL/hisseye karşılık geliyor. Şuan ki fiyatı olan 1,57TL/hisseye göre %43 getiri potansiyeli sunuyor. Ayrıca ayrılma hakkı kullanımının başlayacağı tarihe yaklaştıkça NTHOL’ün fiyatı ayrılma fiyatı olan 3,1762 TL/hisseye yaklaşacaktır. Bu durum NTTUR hisse değerinin 2.32 TL/hisseye ve getiri potansiyelinin %48’ye yükselebileceğini işaret ediyor.
Değiştirme rasyosunun tahminimizin çok altında açıklanması, Şirketlerin birleşme işleminden vazgeçmesi, SPK’nın onay vermemesi yada yeniden ertelemesi en önemli risk unsurları olarak öne çıkıyor.

İş Yatırım

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.