MLP Sağlık’ta bilançonun hisse üzerinde etkisi ‘nötr’

BORSAGUNDEM.COM

MLP Sağlık Medical Park (#MPARK) 2021 3. Çeyrek finansal sonuçlarında 18 milyon TL net kar açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında bilanço ve hisseye etkisi inceleniyor.

Deniz Yatırım, MLP Sağlık için hedef fiyatı 34,70 TL, tavsiyesi "al" oldu.

Analiz şu şekilde:

MPARK; 3Ç21 sonuçlarında FAVÖK beklentileri aşarken net kar beklentilerin altında kaldı / nötr

MLP Sağlık, 3Ç21’de 1.448 milyon TL gelir (Konsensus: 1.362 milyon TL / Deniz: 1.354 milyon TL), 398 milyon TL FAVÖK (Kons.: 311 milyon TL / Deniz: 309 milyon TL) ve 18 milyon TL net kar (Kons.: 41 milyon TL / Deniz: 43 milyon TL) açıkladı. 3Ç21 FAVÖK ve net satış rakamları konsensusun ve tahminlerimizin üzerinde performans sergiledi.

Sonuçların hisse üzerinde önemli bir etki yaratmamasını beklemekteyiz.

Şirket’in satış gelirleri 3Ç21’de yıllık bazda %39 artarak 1.448 milyon TL seviyesine ulaştı. Satış gelirlerindeki yıllık bazda artışı destekleyen sebepler; (i) 3Ç20’de pandemi sebebiyle yaşanan daralma neticesinde oluşan düşük baz etkisi (ii) yurt içi hasta hasılatının çeyreksel olarak güçlü büyümeye devam etmesi (iii) yabancı sağlık turizmi gelirlerinin hızlı toparlanmaya devam etmesi izlendi.

3Ç21’de özel sağlık sigortası hasılatı özellikle tamamlayıcı sağlık sigortasının katkısıyla %68 oranında artarken, yabancı sağlık turizmi hasılatı 3Ç20’de izlediğimiz %22’lik daralma sebebiyle oluşan düşük baz etkisi ve bu yıl uluslararası uçuşlardaki kademeli açılma sayesinde %127 oranında arttı. Pandemiden sonra özel sağlık sigortasına olan talep artışı, tamamlayıcı sağlık sigortalarındaki artışı destekleyen ana etken olarak karşımıza çıktı. Yabancı sağlık turizmi hasılatını Liv Hospital Vadİstanbul’un 24 Mayıs 2021’de 125 yatak kapasitesi ile hasta kabulüne başlaması ve bu hastanenin yurt içi hastalarının yanı sıra Avrupa ve Balkan ülkeleri, Ortadoğu ve Arap ülkelerinden gelecek yabancı hastalara hizmet veriyor olması da etkili oldu.

3Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %47 oranında artarak 398 milyon TL’ye ulaştı. Bu artışta Şirket’in daha yüksek fiyatlanabilen yabancı sağlık turizmi hasılatında izlenen artışın ve etkin maliyet yönetiminin etkili olduğu kanısındayız.

Şirket, 3Ç21’de geçtiğimiz yıl aynı dönem izlenen net zarar görünümünden iyileşerek 18 milyon TL ana ortaklık net karı açıkladı. Net karın beklentilerin altında kalmasında 69 milyon TL'lik bir defaya mahsus oluşan ertelenmiş vergi gideri de etkili oldu.

2020 yılsonunda Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2.2x olan Şirket, 3Ç21’de bu çarpanı hem azalan net borç hem artan FAVÖK’ün katkılarıyla 1.6x seviyesinde gerilemiştir.

Genel değerlendirme: 3Ç21’de yıllık bazda satış gelirlerindeki büyüme ve karlılığındaki toparlanma öne çıkarken yüksek ertelenmiş vergi giderinin net karı daraltmasına rağmen geçtiğimiz yıl izlenen net zarar görünümünden uzaklaşıldığını izlemekteyiz. Şirket’in borçlanmasında izlenen azalmanın yanı sıra mevcutta döviz açığı bulunmamakta olup kur hassasiyeti de düşüktür. MPARK hissesinde, mevcutta AL tavsiyesi ile 34,70 TL (12-aylık) hedef fiyatımız bulunuyor. Hisse yılbaşından bu yana relatif olarak endeksin %27 üzerinde getiri sağlamıştır. Hisse, geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 27,14x F/K ve 5,99x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

İnfo Yatırım, MLP Sağlık 3. çeyrek finansal sonuç değerlendirmesi şu şekilde:

Beklentilerin Altında Net Kar

Medical Park, 2021 üçüncü çeyreğinde beklentinin yaklaşık %10 üstünde 1.497 milyon TL net satış açıkladı. Açıklanan net satış tutarı, 2021 yılı 2. Çeyreğine göre %12, Ocak – Eylül dönemi rakamlarına göre ise satışlar %43,6 artış gösterdi. Satışlardaki artış yurt içi hasta hasılatının çeyreksel olarak büyümeye devam etmesi ve yabancı sağlık turizmi gelirlerinin baz etkisini de göz önünde bulundurursak hızlı toparlanması ile arttı.

Şirket bu çeyrekte beklentilerin %28 üzerinde 398,2 milyon TL FAVÖK açıkladı. Açıklanan FAVÖK 2021 yılı 2. çeyreğine göre %30, 2020 yılının ilk 9 ayına göre ise %48,2 artış kaydetti. FAVÖK marjı ise faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı gelirinin toplam gider içindeki etkisinin azalışı ve YST hasılatı ile bağlantılı pazarlama giderlerinin artışı ile Ocak – Eylül dönemi karşılaştırıldığında %27,2 seviyesinden %26,4’e geriledi. Geçen yılın aynı çeyreği %25,9 olan FAVÖK marjı, 2021 yılı 3. Çeyreğinde 55 baz puan artarak %24,6’ya yükseldi.

Net kar ise beklentilerin altında kaldı. 39,5 milyon TL olan beklentilerin %55 altında 17,7 milyon TL kar açıklandı. Açıklanan net kar geçen çeyreğe göre %78 azalış gösterse de, 2020 yılının ilk 9 aylık dönemine göre net kar %610,3 arttı. Net karın beklentilerden sapma nedeninin ise vergi matrah artışından faydalanılması sebebiyle 69 milyon TL'lik bir defaya mahsus oluşan ertelenmiş vergi gideri düzeltmesinden sonra gerçekleşmesinden kaynaklı olduğunu düşünüyoruz. Sürdürülen faaliyetler vergi gideri kalemine bakıldığında bir önceki yılın aynı dönemi 12,0 milyon TL olarak ödenen vergi, bu çeyrekte 106,1 milyon TL olarak finansallara gider kalemine yazıldı.

Ertelenmiş vergi gideri 2020 yılı 3. Çeyrekte 240.000 TL iken, 2021 yılı Haziran – Eylül döneminde 69,0 milyon TL finansallara yansıdı.

Açıklanan finansalların hisse üzerinde nötr etki yaratmasını bekliyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız…

Ak Yatırım, MLP Sağlık için hedef fiyatını 30,00 TL, tavsiyesini "endeksin üzerinde getiri" tavsiyesini korudu

MLP Sağlık 3Ç21’de 18 milyon TL net kar açıkladı (bizim beklentimiz 35 milyon TL kar, piyasa ortalama beklentisi 40 milyon TL kar). Sapmanın temel yüksek gelen ertelenmiş vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır. Ciro yıllık %39 artışla 3Ç21’de 1,498 milyon TL olurken (bizim beklentimiz 1,350 milyon TL, piyasa ortalama beklentisi 1,360 milyon TL), FAVÖK yıllık %47 artışla 398 milyon TL (piyasa ortalama beklentisi 310 milyon TL) ve FAVÖK marjı %26,6 oldu (piyasa ortalama beklentisi %22,8). Net borç çeyrek bazda %7,5 azalarak 1,967 milyon TL oldu. Her ne kadar 3Ç21 net kar beklentilerin altında kalsa da, operasyonel performans beklentilerin üzerinde gerçekleşti,  dolayısıyla 3Ç21 sonuçlarının MLP Sağlık hisselerine bugün hafif olumlu etkilemesini bekliyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı hisse başı 30.0 TL ile “Endeksin Üzerinde Getiri” beklentimizi koruyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.