Migros'ta hedef fiyat ve tavsiye korunuyor

Migros tarafından açıklanan 2014/12 dönem karını değerlendiren İş Yatırım, hissede büyüme beklentilerinin devam ettiğine işaret ederek AL tavsiyesini koruduklarını belirtti. İş Yatırım'ın Migros tavsiyesinde yer alan değerlendirmeler şöyle: 

''Büyüme beklentileri devam ediyor
Net kar beklentilerin altında. Migros 4Ç14’te 21mn TL net kar açıkladı, açıklanan rakam hem piyasa beklentisi olan 53mn TL’nin ve hem de bizim piyasanın altında kalan beklentimiz olan 31mn TL’nin altında gerçeklesti. Tahminimizdeki sapma paralel gelen satıslara ragmen VAFÖK’ün daha düsük gerçeklesmesinden kaynaklanırken piyasanın VAFÖK beklentisi sonuçlarla aynı dogrultudadır.

Güçlü satış büyümesi. Migros 4Ç14’te hızlı mağaza açılıslarının ve artan gıda enflasyonunun etkisi ile %15 yıllık büyüme ile 2,09 milyar satıs geliri açıkladı. Sirketin organize perakende pazarındaki payı 2013’teki %14,5’ten %14,7’ye yükseldi. 2014 sonu itibarı ile mağaza sayısı 2013 yılsonundaki 1,004’ten 1,190’a yükseldi. Sirket tüm yıl için paylastıgı magaza açılısı, satıs büyümesi ve marj hedeflerini yakalamıstır.

Brüt kar marjı artan rekabetin olumsuz baskısı ile 4Ç13’teki %27,2’den %26,7’ye geriledi. 4Ç14 VAFÖK’ü ise hafif bir büyüme ile %2 artıs gösterdi ancak VAFÖK marjı artan personel giderleri ve rekabet nedeniyle 0,7 puan gerileme ile %5,9 olarak gerçeklesti. Tüm yıl için bakıldığında satıslar ve VAFÖK sırasıyla %14 ve %13 artıs gösterdi.

Net kar tek seferlik provizyonlardan olumsuz etkilendi. Migros geriye dönük vergi incelemesi sonucu 2008-2012 yıllarındaki hesapları ile ilgili 73.1mn TL vergi cezası aldı. Şirket bu ceza ile ilgili yılsonun finansal tablolarında 44.5mn TL karşılık ayırdı ve net karı olumsuz etkilendi. Şirket uzlaşma dahil her türlü opsiyonu değerlendirecek. Bir uzlaşma sağlanması durumunda ödenecek toplam tutarın önemli miktarda düşeceğini düşünmekteyiz.

2015 beklentileri. Migros 2014 yılında hedeflendiği ve gerçekleştirildiği gibi 2015 yılnda da 150-200 mağaza açılışı, çift haneli satış büyümesi ve %6-6,5 arasında bir VAFÖK marjı öngörüyor. Biz modelimizde 150 mağaza açılışı öngördük. Bunların 100 tanesi MigrosJet tipindeki küçük mağazalardan olacağını tahmin ettik. 2015 yılında %11 satış büyümesi ve %6,4 VAFÖK marjı öngörüyoruz.

AL tavsiyemizi koruyoruz. Migros için hızlı mağaza açılışları, daha yüksek satış ve VAFÖK büyümesi ve artan operasyonel kaldıraç öngörüsü ile hedeflerimizin üzerinden geçtik. Ayrıca vergi cezası nedeniyle gelen olumsuz etkiyi de değerlememize ekledik. Değişiklikler 28,7TL olan hedef fiyatımızda bir değişikliğe yol açmadı. AL tavsiyemizi koruyoruz.''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.