Koç Holding’de halka açık iştiraklerin güçlü katkısı

BORSAGUNDEM.COM

Koç Holding (#KCHOL) 2021 yılı 3. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin 2021 yılı 3. Çeyrek net karı 4,1 milyar TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisseye etkisi inceleniyor.

Oyak Yatırım, Koç Holding için 32,00 TL hedef fiyatla "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Koç Holding üçüncü çeyrekte 3,3 milyar TL’lik piyasa beklentisinin (bizim beklentimiz: 3,3 milyar TL) üzerinde 4,1 milyar TL net kar açıkladı. Pozitif sapmada özellikle otomotiv ve bankacılık segmentlerinin beklenenin üzerinde karlılığı ve kur farkı karları etkili oldu. Net kar, beyaz eşya dışındaki tüm iş kollarının geçen seneye göre artan performansıyla düşük bazın da etkisiyle yıllık %78 büyüdü. Net kar geçen çeyreğe göre de enerji ve gıdadan daha az katkıya rağmen bankacılık, otomotiv ve beyaz eşya sektörünün artan katkılarıyla %28 büyüme kaydetti. Şirket üçüncü çeyreği geçen çeyrekteki 455mn doların altında 397mn dolar solo net nakit pozisyonu ile tamamladı. Net aktif değerine göre %29 iskontolu (son 2 yıl ortalaması %18) olan hisselerle ilgili %25 yükselme potansiyeline işaret eden 32.00 TL/hisse hedef fiyat ile Endeks Üzerinde Getiri tavsiyemizi sürdürüyoruz.

Ak Yatırım, Koç Holding hedef fiyatını 33,00 TL'den 38,00 TL'ye revize etti, "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Koç Holding 3Ç21’de yıllık %78 büyümeyle 4 milyar 106 milyon TL net kar açıkladı, ortalama piyasa beklentisi olan 3 milyar 343 milyon TL ve Ak Yatırım beklentisi olan 3 milyar 503 milyon TL’nin üzerinde. Koç Holding solo bilançosunda 397 milyon dolar net nakit pozisyonu var. Bu rakam 2020 yılı sonunda 375 milyon dolar idi.

Portföyünde %50-50 ortaklı önemli büyüklükte şirketleri olması nedeniyle, Koç Holding’in kombine finansal sonuçlarına bakmak anlamlı. 3Ç21 kombine ciro yıllık %57 büyümeyle 142,0 milyar TL olarak gerçekleşti. Enerji yıllık %92 büyümeyle 64,2 milyar TL’ye, Otomotiv yıllık %23 büyümeyle 33,3 milyar TL’ye, Dayanıklı Tüketim yıllık %46 büyümeyle 20,4 milyar TL’ye ve Finans yıllık %55 büyümeyle 18,0 milyar TL ve Diğer yıllık %41 büyümeyle 6,1 milyar TL olarak gerçekleşti. Kombine faaliyet karı yıllık %65 büyümeyle 13,0 milyar TL olarak gerçekleşti. Enerji bölümünde Tüpraş’taki stok değer artışı ve normal seviyelere yükselen kapasite kullanım oranı ile gerçekleşti, yıllık %367 büyümeyle 3 milyar 355 milyon TL olarak gerçekleşti. Otomotiv büyüme yıllık %30 ile 3 milyar 870 milyon TL olarak gerçekleşti ve Finans bölümü yıllık %102 büyümeyle 4 milyar 248 milyon TL’ye ulaştı. Dayanıklı Tüketim bölümü kombine faaliyet karlılığı yıllık %35 gerilemeyle 1 milyar 291 milyon TL olarak gerçekleşti, artan hammadde maliyetleri burada etkili oldu. Yorum ve Öneri: Koç Holding için Net Aktif Değer tablosunu cari solo net nakit pozisyonu ve grup şirketlerin değerlemeleri ile güncelledikten sonra, hedef fiyatımızı 38,00 TL’ye revize ettik (eski hedef fiyatı 33,00 TL idi). Önerimizi Endeksin Üzeri olarak koruyoruz. Yakın zamanda açıklanan ve uygulanmaya başlanan pay geri alım program ile Koç Holding’in cari piyasa değerinin Net Aktif Değere iskontosu %40 seviyelerden son hesabımıza göre %33’e gelmiş durumda. Oysa son 5 yıllık ortalaması %15. Sonuçlara olumlu tepki olmasını bekliyoruz.

Vakıf Yatırım, Koç Holding için hedef fiyatını 28,70 TL'den 33,20 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Analiz şu şekilde:

Koç Holding (KCHOL): Holding’in 3Ç21 net karı, yıllık %78,1 artış göstererek 4,1 mlr TL ile beklentimizin %26, piyasa tahminlerinin ise %23 üzerinde gerçekleşti. Segment bazında bakıldığında, yıllık bazda en güçlü net kar artışı %55,5 ile finans ve %53,9 ile otomotiv segmentlerinde görülürken, enerji segmentinin ise net kara katkısı 552 mn TL (3Ç20: -108 mn TL) oldu. Holding’in 3Ç’de kombine gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %56,9 yükselerek 142 mlr TL’ye ulaşırken, kombine operasyonel karı ise yıllık %96,9 artış ile 15,7 mlr TL olarak gerçekleşti. Ayrıca Koç Holding’in 2Ç21’de 455 mn $ olan net nakit pozisyonu (YKB AT1 ihracı dahil) 3Ç’de 397 mn $’a geriledi.

Yorum: Net aktif değerine göre %33 iskontolu işlem gören Koç Holding, son bir ayda gösterge endekse paralel performans sergiledi. İştirak değerlemelerinde yaptığımız revizyon neticesinde Koç Holding için 28,7 TL olan hedef fiyatımızı 33,2 TL düzeyine çıkarıyoruz. Hisse için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizde değişikliğe gitmiyoruz.

İş Yatırım, Koç Holding için 33,00 TL hedef fiyatını ve "al" tavsiyesini yineledi.

Analiz şu şekilde:

Net kar halka açık iştiraklerinin güçlü katkısı ile beklentileri aştı: Koç Holding 3Ç21 konsolide finansallarında 4,1 milyar TL net kar açıklarken, piyasa beklentisi 3,3 milyar TL’nin %23 üzerinde gerçekleşti. Net karın beklentileri aşması çok büyük ölçüde Yapı Kredi ve Ford Otosan olmak üzere halka açık iştiraklerinin güçlü performansından kaynaklandı. Ancak güçlü net kar halka açık olmayan iştiraklerinin de net kar katksıının güçlü olduğuna işaret ediyor (ara dönem performansları paylaşılmıyor maalesef). Bu nedenle piyasanın sonuçlara tepkisinin hafif olumlu olacağını düşünüyoruz. Tüpraş ve otomotiv başta olmak tüm segmentlerin güçlü katkısıyla 3. çeyrekte net kar yıllık bazda %78 büyüdü.

Güçlü solo net nakit pozisyonu: Holding'in, YKB AT1 yatırımı (206 milyon dolar) dahil olmak üzere düzeltilmiş solo net nakit pozisyonu, 2Ç21 sonundaki 455 milyon dolara kıyasla, 3Ç21 sonunda 397 milyon dolar geriledi. Toplam brüt solo nakit pozisyonu, yaklaşık %80'i döviz cinsinden olmak üzere, 1,7 milyar dolar (YKB AT1 dahil 1,9 milyar dolar) seviyesinde yer aldı.

Tarihi dip seviyelerden dönmüş olmakla birlikte halen yüksek iskonto ile işlem görüyor: Hisse net aktif değerine göre son 1 yıllık ve 5 yıllık ortalama iskontoları olan sırasıyla %33 ve %10’a karşın %32 iskonto ile işlem görüyor. Son dönemde %40 iskonto ile tarihi dip seviyeleri gördükten sonra iskontonun bir miktar daralmasına rağmen şuanki seviyelerin de halen yüksek olduğunu ve alım için fırsat sunduğunu düşünüyoruz. Mevcut hedef değerimiz 33TL/hisseye %29 getiri potansiyeli sunan hisse için AL tavsiyemizi yineliyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.