İş Bankası’ndan beklentilerin üzerinde karlılık

BORSAGUNDEM.COM

İş Bankası (#ISCTR) 2021 yılı 2. Çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı. Banka 2021 yılı 2. Çeyreğinde beklentilerin üzerinde 2,2 milyar TL net kar ederken, 6 aylık net karını da 4,05 milyar TL olarak açıkladı. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum raporlarında finansal tabloların yanı sıra hisseye etkisi de analiz ediliyor.

A1 Capital, İş Bankası için "tut" tavsiyesini korudu, hedef fiyat 6,90 TL olarak belirtti.

A1 Capital konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"İş Bankası'nın 2,2 milyar TL 2Ç21 net karı, beklentilerin %21 üzerinde olmasına rağmen, vergi öncesi kâr aslında beklentimizin %12 altında. %5 efektif vergi oranı varsayımımızla sadece 100mn TL'lik bir vergi yükü öngörürken, 470mn TL'lik vergi dönüşü tüm beklentilerin ötesinde kârlılığı artırdı. Çeyreklik %13'lük manşet Öz Sermaye Karlılığı, vergi iptalini göz ardı edersek %10'a düşüyor. %25 efektif vergi oranı eklersek, Öz Sermaye Karlılığı %7,5'e bile düşebilir. TUT tavsiyemizi koruyoruz."

Deniz Yatırım, İş Bankası C için hedef fiyatını 6,90 TL'den 7,40 TL’ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Deniz Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

“Tavsiye AL

Fiyat/Hisse TRY5.48

Hedef Fiyat/Hisse TRY7.40

Getiri Potansiyeli 35%

HAO 31%

Piyasa değeri TRY24,660 mln

ISCTR 2Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu

İş Bankası 2Ç21 konsolide olmayan finansallarında bizim 1,901 milyon TL’lik beklentimizin ve 1,827 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde 2,195 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı %18 ç/ç ve %39 y/y artarken, dönemsel öz sermaye karlılığı %12,8 olarak gerçekleşti. 470 milyon TL’lik vergi geliri net karı beklentilerin üzerine taşıdı.

İş Bankası için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı hisse başına 7.40 TL olarak revize ediyoruz (önceki: 6.90 TL). Banka kredi risk maliyeti oranı beklentisini 250 baz puan altından 150 baz puan altına çekerken, komisyon gelirlerindeki artış beklentisini de ~%15 seviyesinden orta yüzde 20’li seviyelere yükseltti. Net faiz marjı beklentisinde ise aşağı yönlü risk olabileceğini belirtti. Kar tahmin modelimizi revize ettik ve 2021 ve 2022 ortalamasında kar tahminlerimizi %5 kadar yukarı revize ettik.

Bu doğrultuda hedef fiyatımızı da 6.90 TL’den 7.40 TL’ye yükselttik. 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 0.31x F/DD ve 2.73x F/K çarpanları ile işlem gören İş Bankası hisselerinin önemli bir getiri sunduğu görüşündeyiz. Bu nedenle hisse için AL olan önerimizi koruyoruz. Bankanın güçlü sermaye oranlarının (SYR:%17,7 ve Çekirdek SYR:%13.7) ve yüksek karşılıkları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %18.5 ve %63.7) olası riskleri önemli ölçüde karşılamaktadır. 2.9 milyar TL’lik serbest karşılık da dâhil edildiğinde İş Bankası’nın karşılık tamponunun oldukça yüksek olduğunu düşünüyoruz. Bankanın dengeli kredi kompozisyonunun 2021 yılında sektör ortalamasına göre daha sınırlı bir takibe dönüşüm oranı sergileyebilir. Bunun yanı sıra 2Ç21’de toplam mevduat içerisindeki payı %42,2 olan vadesiz mevduatlar da net faiz marjını desteklemektedir.

Bu dönem öne çıkan hususlar: 2Ç21’de TL krediler %2,1, YP krediler ise %0,8 büyüdü.

Bireysel segment 3,3% ç/ç genişledi. %9.1’lik ç/ç taşıt kredisi ile kredi kartı kredilerindeki %6,3’lük ç/ç artış daha belirgin iken, TL ticari krediler sınırlı bir şekilde %1,4 ç/ç artmıştır. Mevduat tarafında ise TL mevduatlar %11,6 ç/ç, YP mevduatlar ise %2,8 ç/ç artmıştır. Bankanın toplam mevduatının krediye dönüşüm oranı %83,7 ile oldukça rahat bir seviyededir (TL tarafta: %136). Kuvvetli tahsilatlar sonrası net takibe intikal sadece 65 milyon TL olurken takipteki kredi oranı 40 baz puan gerileyerek %4.9 olmuştur. Grup 2 kredilerinin payı 50 baz puan artış ile %12.4’e yükselirken, yeniden yapılandırılan kredilerin oranı ise 20 baz puan gerileme ile %7.2 olarak gerçekleşmiştir. Yüksek karşılık politikası ile Grup 2 ve 3 krediler için ayrılan karşılık oranları sırası ile %18,5 ve %63,7 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle takipteki krediler için ayrılan karşılık oranı, serbest karşılıklar hariç, yıllık yaklaşık 25 yüzde puanlık artış ile %126 seviyesine yükselmiştir. Yatay kalan net faiz marjına üç çeyreğin ardından TL kredi/mevduat faiz makası 6 baz puanlık olumlu katkı sağlamıştır. TÜFE’ye endeksli bonolar ise pozitif katkısı ile diğer TL fonlama kalemlerinin negatif etkisini kompanse etmiştir. Yüksek seyreden enflasyon 2021 tüm yıl için 130 baz puanlık marj daralması tahminimize TÜFE’ye endeksli tahviller yolu ile pozitif bir risk unsuru olarak değerlendirilebilir. Bankacılık hizmet gelirleri regülasyon değişikliği ve pandemi etkisi ile 1Y21’de %28 artarken, faaliyet giderleri ise bu dönemde enflasyona paralel olarak yıllık %17 artış kaydetmiştir."

Yapı Kredi Yatırım, İş Bankası için hedef fiyatını 7,10 TL'den 7,50 TL'ye yükseltirken, "al" tavsiyesini korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"ISCTR - 2Ç21 Finansal Sonuçlar: Ertelenmiş vergi gideri sayesinde beklentilerin üzerinde karlılık

2Ç21 Sonuçları

İş Bankası’nın net karı 2Ç21'de 2,195 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 1,750 milyon TL ve piyasa beklentisi 1,835 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %18 artış gösterirken, yıllık %39 artış kaydetti. 2Ç21 özkaynak karlılığı %12,8 seviyesinde gerçekleşti (6A21: %12). Sonuçların beklentimizin üzerinde gelişmesinde ertelenmiş vergi gideri etkili oldu. Diğer operasyonel alanlarda sonuçlar beklentilerimize yakın gerçekleşti.

Özet Görüşümüz

İş Bankası’nı 2Ç21 net karı piyasa beklentisinin %20 üzerinde gerçekleşti fakat bu ertelenmiş vergi gideri kaynaklı oldu. Bu nedenle sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. İş Bankası için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 7.50TL/pay olarak güncelliyoruz (önceki hedef fiyat 7.1TL). Hedef fiyatımız %37 getiri potansiyeline işaret etmektedir. İş Bankası güncel 2021 tahminlerimize göre 0.3x F/DD ve 2.7x F/K oranları ile işlem görmektedir. Hisse sene başından bugüne XU100 ve XBANK'a göre sırasıyla %16 ve %1 geride kalmıştır."

Vakıf Yatırım, İş Bankası için 7,76 TL hedef fiyatla "al" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"İş Bankası'nın 2Ç21 net karı, çeyreksel %18,4, yıllık %39 artarak 2,2 mlr TL ile bizim ve piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Böylece bankanın 2021 ilk yarıda net karı yıllık %33,4 artarak 4,05 mlr TL’ye ulaşırken, ortalama özkaynak karlılığı ise %11,6'ya çıktı. Ayrıca banka yönetimi 2021 yılsonu için risk maliyeti tahminini aşağı yönlü revize ederken, komisyon gelirlerindeki artış beklentisini de yükseltti. Banka yılsonu net faiz marjı beklentisini ise düşürdü.

Beklentilerin üzerinde gelen 2Ç net karının, hisse performansına pozitif yansımasını bekliyoruz. Banka için 7,76 TL olan hedef fiyatımız ile birlikte kısa vadeli "Endeksin Üzerinde Getiri" ve uzun vadeli "AL" önerilerimizi sürdürüyoruz."

Ak Yatırım, İş Bankası hedef fiyatını %3 artışla 7,40 TL’ye yükseltirken, "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"İş Bankası'nın 2Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %18 artışla 2,2 milyar TL oldu ve bizim ve piyasanın 1,85 milyar TL net kâr tahminini geçti. Temel finansal kalemler beklentimize paralel gelirken,  beklentinin çok üzerinde vergi geliri doğması nedeniyle kâr beklentimizi geçti. Böylece 2021/6 net kârı yıllık %33 artışla 4,05 milyar TL'ye ulaştı, özkaynak kârlılık oranı %11,9 oldu (2020: %10,9).

 Net faiz geliri (swap etkisi dahil) önceki çeyreğe göre sadece %3 artarak 3,2 milyar TL oldu. İlk altı ayın net faiz marjı önceki yıl ortalamasına göre 190 baz puan azalışla %2,2'de kaldı. Marjdaki gerileme sonrası İş Bankası net faiz marjındaki yıllık 100 baz puan düşüş beklentisini 150 baz puana yükseltti. Banka yılın geri kalanında kredi-mevduat makasında toparlanma bekliyor. Net kredi karşılık gideri (kur etkisi dahil) önceki çeyreğin 0,3 milyar TL altında 1,2 milyar TL oldu. Böylece bankanın kredi risk maliyet oranı 2Ç21'de 124 baz puan ve ilk altı ayda 141baz puan olarak gerçekleşti. İş Bankası olumlu ilk altı ay rakamının ardından yıl sonu kredi risk maliyeti beklentisini 100 baz puan indirerek 150 baz puan olarak açıkladı. Net komisyon gelirlerinde güçlü eğilim korundu. Kredi artışında belirgin ivmelenme olmamasına rağmen fiyatlama avantajı ile komisyon geliri 1Ç21’de önceki çeyreğe göre %12 ve ilk altı ayda yıllık %28'e yakın arttı. Bu sonucun ardından banka yıl sonu artış beklentisini %15-%17 bandından %25-27 bandına çıkardı. Yorum ve öneri: 2Ç21'de TÜFE tahvil getirisi hariç net faiz gelirinin (swap dahil) düşmesi dikkatimizi çekti. Ancak bankanın da işaret ettiği gibi karşılık giderleri ve komisyonlardaki olumlu seyir marj baskısını telafi ediyor. Net kâr tahminlerimizi 2021 için %5 artışla 8,3 milyar TL'ye çıkardık ve 2022 için 12,5 milyar TL olarak koruduk. 12 aylık fiyat hedefini de %3 artışla 7,40'a çıkardık. "Endeksin Üzerinde Getiri" görüşümüzü koruyoruz."

İş Bankası'nın aktif büyüklüğü 661,6 milyar TL'ye ulaştı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.