İş Bankası'nda kurumların bilanço analizi, hedef fiyatları

İş Bankası’nın açıklanan 2020 yılı bilançosunun ardından kurumlar da finansalların hisse üzerindeki etkilerini yorumladı.

Ak Yatırım, İş Bankası hedef fiyatını %4 azalmayla 8,0 TL’ye indirdi, tavsiye 'Endeksin Üzerinde Getiri'.

Ayrıntılar şu şekilde:

"İş Bankası net faiz gelirinde sert düşüş, faaliyet giderlerinde ve etkin vergi oranındaki artış nedeniyle 4Ç20 net kârını 1,25 milyar TL serbest karşılık a yırmış olduğu önceki çeyreğin %25 altında 1,63 milyar TL olarak açıkladı. Bununla birlikte banka bizim ve pi yasanın 1,47 milyar TL düzeyindeki kâr beklentisini geçti. Sonucun beklediğimizden iyi gelmesi net faiz marjının tahminimizden biraz daha dirençli olmasından kaynaklandı. Buna göre

2020 net kârı önce ki yıla göre %12 artarak 6,8 milyar TL oldu. Maddi öz kaynak getirisi %12,1’den %11,7’ye geldi. Serbest karşılık olmasa getiri %14,6 olacaktı. İş Bankası’nın swap dahil net faiz geliri 4Ç20’de öncekine göre %22 daralarak 5,4 milyar TL, net faiz marjı 110 baz puan düşüşle %3,2 oldu. İş Bankası muhasebe politikası gereği TÜFE tahvil getirisini son çeyrekte yüksek %11,9 olan Ekim ayı enflasyonu ile düzeltmedi, bunun yerine %10,8’deki 12 aylık beklenen enflasyonu kullandı. Bunun da net faiz marjına aşağı yönlü etkisi oldu. Net kredi karşılığı önceki çeyrekte olduğu gibi 2,2 milyar TL ile beklentimize paralel geldi. Böylece net kredi risk maliyeti 4Ç20’de 260 baz puan ve 2020’nin tamamında 262 baz puan oldu.

Bu arada İş Bankası üçüncü çeyrekte ayrılan serbest karşılıklardan 100 milyon TL’yi iptal etti. Böylece 2020’nin tamamında serbest karşılık maliyeti 1,75 milyar TL ve serbest karşılık rezervi 2,9 milyar TL oldu. Net komisyon geliri son çeyrekte %3 arttı 2020’de yatay kaldı. Faaliyet giderleri ise 4Ç20’de önceki çeyreğe göre %8,4 artarken yıllık bazda %20,5 artış gösterdi.

Yorum: İş Bankası 2021 yılında net faiz gelirinin ve karşılık giderlerinin önceki yıl düzeyinde kalmasını öngörüyor. Bu öngörüler paralelinde 2021 net kar tahminimizi %7 gerilemeyle 8,6 milyar TL’ye ve 2022 net kâr tahminimizi %1 gerilemeyle 11,4 milyar TL’ye düşürdük. Bankanın serbest karşılık ayırmayacağını ve vergi oranının bir miktar düşeceğini öngörüyoruz. Buna göre maddi öz kaynak getirisinin %12-%14 aralığında kalması makul görünüyor. Hissedeki 12 aylık fiyat hedefimizi de %4 azalmayla 8,0 TL’ye düşürdük %26 getiri potansiyeli taşıyan hisse için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ önerisi bulunuyor."

Vakıf Yatırım, İş Bankası için 8,71 TL hedef fiyatla 'AL'  tavsiyesini sürdürdü.

Analiz şu şekilde:

"Azalan karşılık giderleri sonucunda beklentinin üzerinde net kar (+)

İş Bankası 4Ç20 döneminde tahminimizin %43,1, piyasa beklentisinin ise %11,0 üzerinde 1,63 mlr TL (ç/ç:-%24,3, y/y:-%29,6)  net kar açıkladı. Böylece bankanın 2020 yılı tamamı için net karı yıllık %12,3 artarak 6,8 mlr TL'ye yükselirken, özkaynak karlılık oranı ise

%11,2'den %10,7'ye geriledi. 4Ç'de beklentimizin üzerinde gerçekleşen net faiz gelirleri ve tahminlerimizin altında oluşan karşılık giderleri, net kar öngörümüzde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Son bir ayda BİST-100 endeksine göre %13,8 negatif ayrışan İş Bankası için 8,71 TL olan hedef fiyatımızı, kısa vadeli "Endeksin Üzerinde Getiri"  ve uzun vadeli "AL" önerilerimizi sürdürüyoruz."

Yapı Kredi Yatırım, İş Bankası için 8,90 TL hedef fiyatını ve 'AL'  tavsiyesini korudu.

Yapı Kredi Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"İş Bankası’nın net karı 4Ç20’de 1,627 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 1,314 milyon TL ve piyasa beklentisi 1,466 milyon TL). Net kar bu çeyrekte çeyreklik %24 düşüş gösterirken, yıllık %30 düşüş kaydetti. 4Ç20 özkaynak karlılığı %9,8 seviyesinde gerçekleşti (2020: %10,8). Banka 4. çeyrekte daha önceden ayırmış olduğu 100 milyon TL serbest karşılığı serbest bıraktı.

Beklentilerimizde olmayan bu tek seferlik geliri hariç tutarsak, net kar beklentilerin sadece %4 üzerinde olurdu. Bankanın toplam serbest karşılık stoku 2,9 milyar TL’ye geriledi. Sonuçların beklentilerimizden daha olumlu gelişmesinde: i) beklentilerimizden daha kuvvetli gelişen TL marjlar ve TÜFE’ye endeksli tahvil gelirleri,  ii) beklentilerimizden daha düşük gelişen karşılık giderleri etkili oldu. Son çeyrekte takibe girişlerde bir miktar hızlanma gözlemledik fakat banka daha önceki çeyreklerde önden yüklemeli karşılık ayırdığı için bu durumun belirgin bir olumsuz etkisi olmadı. İş Bankası’nın serbest karşılıktan arındırılmış 4Ç20 net karı piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr/sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz. İş Bankası için AL tavsiyemizi koruyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımızı 8.90TL/pay olarak koruyoruz. Hedef fiyatımız %40 getiri potansiyeline işaret etmektedir. İş Bankası güncel 2021 tahminlerimize göre oldukça cazip seviyelerde olan 0.4x F/DD ve 3.8x F/K oranları ile işlem görmektedir. Özkaynak maliyetini %18 olarak kullanıyoruz ve özkaynak maliyetinde her 50 baz puanlık değişim, hedef fiyatımıza yaklaşık %6 etki etmektedir. Hisse sene başından bugüne XU100 ve XBANK’a göre sırasıyla %13 ve %4 geride kalmıştır. Banka 4.  çeyrekte TL kredilerde %3 büyüme elde etti ve 2020’yi TL kredilerde

%32 büyüme ile tamamladı. 2020’de toplam kredi büyümesi ise kur etkisinden arındırılmış olarak %11 seviyesinde gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı ise çeyreklik %2 düşüş gösterirken, YP mevduatı ise $  bazında %4 büyüme gösterdi. Banka son çeyrekte repo fonlamasını belirgin olarak kullandı. İş Bankası’nın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 104 baz puan düşüş gösterdi. Bunun en temel nedeni 210 düşüş gösteren TL kredi-mevduat makası oldu. 

TL mevduat faizleri 280 baz puan artarken, TL kredi faizleri ise sınırlı olarak 70 baz puan artış gösterdi. Komisyon gelirleri yıllık %2 düşüş gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %18 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı son çeyrekte 32 baz puan artış gösterdi ve %5.6 seviyesine yükseldi. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %12,4 seviyesinde gerçekleşti (3Ç20: %12,7).

Net risk maliyeti ise 4. Çeyrekte 250 baz puan seviyesine geriledi (3Ç20: 260 baz puan). Tüm kredi aşamalarında ihtiyatlılık doğrultusunda karşılık oranları arttırıldı. İş Bankası’nı sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları sırasıyla %18,7 (BDDK esneklikleri hariç %18) ve %14,7 (BDDK esneklikleri hariç %14,2)  seviyelerine ulaştı."

İş Bankası'nın aktif büyüklüğü 593,9 milyar TL’ye ulaştı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.