İMKB ucuz hale geldi

Borsalarda mart ortasında başlayan ve dokuz hafta süren satış dalgası geçen hafta yerini bir dengelenmeye bırakırken, bu kesitte satış dalgasına direnerek daha az kan kaybeden İstanbul’da süngüler düştü ve IMKB 100 endeksi % 3,7 banka endeksi % 5,1 değer kaybetti.
Böylece nisan başında 63.600 puanı test eden IMKB 100 endeksi 7 haftada % 14 değer kaybederek 54.800 puana, IMKB banka endeksi de aynı kesitte % 20 değer kaybederek 127,000 puandan 101,500 puana gerilemiş oldu.
Yunanistan Cephesi
Genel görüşün aksine biz piyasaların Yunanistan konusunda en kötü senaryoya hemen hemen hazır olduğu görüşündeyiz. 17 Haziran genel seçimleri öncesi ( önümüzdeki 3 hafta içinde ) bu cepheden negatif haber akışının sürmesi durumunda geçen hafta da ifade ettiğimiz üzere aşağı yönlü marjı % 5 mertebesinde görüyor, sürpriz haberler ile 17 Haziran öncesi ibrenin yukarı dönmesi olasılığını dışlamıyoruz. Nitekim bu hafta sonunda yayınlanan anketler Yunanistan’da AB ile uyumlu merkez parti YDP ‘nin % 24 oy oranı ile ilk sıraya yerleştiği ve % 22 ile ikinci sırada yer alan radikal parti Syriza’yı geride bıraktığına işaret ediyor. Anketler cuma gününe kadar yayınlanmaya ve piyasalar üzerinde güçlü etki göstermeye devam edecek.
YDP ‘nin ilk sıraya yerleşmesi bu sabah Asya işlemlerinde haftanın ılımlı pozitif bir açılışa sahne olmasına neden oldu. Bu cepheden gelen pozitif haberin İspanya tahvil piyasaları üzerindeki etkisi haftanın seyri ve taban oluşumu çabaları üzerinde belirleyici olacağa benziyor.
İspanya Cephesi
İspanya konusunda ise haber akışı ile piyasa reaksiyonları arasında uyumsuzluk var. Cuma günü özerk Katalan bölgesinden yardıma ihtiyaç duyabilecekleri yönünde manşet negatif bir haber gelmesine rağmen İspanya tahvil faizi hafta genelinde yatay bir seyir ortaya koydu.
Haftaya % 6,27 faiz oranı ile başlayan ve hafta içinde % 6,00 ‘ya kadar gerileyen İspanya faizinde kapanış % 6,31 ile gerçekleşti. Bu sükunet bazı fonların bir süre sonra işler düzelecek algısı ile gerek İspanya gerek İtalya tahvil piyasalarında oluşan negatif havayı fırsat bularak alışa geçtiğini gösteriyor.
İspanya tahvil faizinin piyasalar üzerinde baskın bir faktör olmaya devam edeceğini düşünüyor, bu cephede faiz oranı % 6,40 üzerine çıkması durumunda borsalar için negatif, % 6,00 altına gelmesi durumunda ise güçlü pozitif etki göstermesini bekliyoruz.
ABD Cephesi
Bu cephede ilginç bulduğumuz iki noktaya dikkat çekmek istiyoruz; İlki Dow Jones endeksi dünyaya paralel olarak geçen haftayı yatay bir seyirle geçirirken öncü yönü ile zaman zaman yazılarda ön plana çıkardığımız Dow Jones Ulaştırma ( DJ Transport ) endeksi % 4,2 yükseldi.
Bu cephede ekonomik aktiviteye yönelik ilk kıvılcımları ortaya koyan ulaştırma sektörü hisselerindeki sert yükselişi, borsalarda taban oluşumuna çok yakın olduğumuza ilişkin bir mesaj olarak yorumluyoruz. DJ Transport endeksi ( günlük veriler ) ABD 10 yıllık Tahvil Faizi ( günlük veriler )
ABD cephesinde dikkat çekici bulduğumuz ikinci sinyal tahvil piyasalarından geliyor. Son bir yıldır ağırlıkla borsalara ilişkin görüş ve beklentilerimize yer verdiğimiz bir strateji raporu olan pusulada sıkça tahvil piyasalarını işliyoruz.
Artık medya gündeminde de ön sıralara yükselen bu cephenin ağababası tıpkı hisse marketlerinde olduğu gibi ABD tahvil piyasaları.
Borsalarda fiyatların yukarı gitmesi için alıcıların satıcılardan fazla olması gerekiyor. Alıcının fazla olması için de para girişi gerekiyor. Tahvil piyasalarının önemi burada ortaya çıkıyor; çünkü hisse marketlerine girecek para ağırlıkla tahvil piyasalarından çıkıyor ve bu cepheden para çıkışının başladığına yönelik işaretleri tespit etmek borsa öngörülerine katkı sağlıyor.
Dünyanın en likit ve önemli marketi konumundaki 10 yıllık ABD tahvil piyasasında geride kalan 10 haftada borsalardan çıkan fonların da talebi ile faiz oranı % 2,40 ‘dan % 1,69 ‘a kadar gerilemiş, ABD tahvili geçen haftaya test edilen bu en düşük faiz oranına yakın olan % 1,72 seviyesinden başlamıştı.
Hafta içinde para çıkışı ile bu cephede faiz bir ara % 1,80’e kadar yükseldi ve kapanış % 1,74 düzeyinde gerçekleşti. ( güvenli ülke tahvil piyasalarında faiz oranları ile borsalar arasında pozitif korelasyon var, faiz oranları düşerken borsalar değer kaybediyor, faiz oranları yükselince borsalar yukarı gidiyor. İspanya ve İtalya gibi riskli ülkelerin tahvil faizleri ile borsaların korelasyonu ise negatif ) Henüz ABD tahvil piyasasında faizler kalıcı olarak yukarı döndü demek için erken olsa da hem güçlü bir dengelenme ve yukarı dönüş hazırlığı görüyor, hem de bu hafta açıklanacak ekonomik aktivite verilerinden destek bulunursa bu dönüşün gerçekleşeceğini ve borsaları da yukarı yönde tetikleyeceğini düşünüyoruz.
Borsalarda tepki yükselişi yaşanır mı ?
En çok tartışılan konulardan biri kuşkusuz borsalarda bir tepki yükselişinin yaşanıp yaşanmayacağı. Peşinen söyleyelim ibrenin bu hafta yukarı dönmesi mümkün. Ancak biz bu hareket yaşanırsa bunun bir tepki yükselişi olmayacağını düşünüyor,
Tahvil, para, emtia ve Hisse marketlerine bir bütün olarak bakınca borsalarda ve emtialarda yukarı yönlü ( haftalık % 3 - % 5 gibi bir yükseliş ) bir atağın gerçekleşmesi durumunda biz bu adımın düşüş trendinin sonlandığı mesajını üreteceğini ve uzun soluklu bir rallinin başlayacağını tahmin ediyoruz. Bu bakıma haftalık bazda bir sıçrama meydana gelirse düşüşün yukarı yönlü düzeltmesi olarak değil 10 haftadır süren düşüş trendinin sona ermesi olarak değerlendireceğiz. Okurlara bu menşede bir hareket yaşanırsa IMKB ‘de satış hamleleri için acele etmemelerini öneriyoruz.
IMKB ‘de negatif ayrışma devam edecek mi ?
Sanmıyoruz. Geçen haftaya kadar dünya borsalarından daha az düşen ve bu nedenle görece pahalı hale gelen IMKB ‘de geçen hafta dünya yatay dalgalanma yaşarken gerçekleşen % 4 kadar değer kaybı bu sorunu ortadan kaldırdı ve artık IMKB ucuz hale geldi.
Aşağıda solda IMKB ‘nin Alman Dax endeksine solda Hindistan Bombay endeksine oranı yer alıyor. 04 Nisan 2012 tarihinde Dax günü 6.784, IMKB 100 endeksi ise 62.463 puanda tamamlamıştı.
IMKB ‘nin Dax’a oranı ( günlük veriler ) IMKB ‘nin Bombay’a oranı ( günlük veriler )
Başka bir deyişle nisan başında IMKB 100 endeksi Alman dax endeksinin 9,2 katı değerle işlem görüyordu.
Geçen haftayı Dax endeksi 6.339, IMKB ise 54.809 puanla tamamladı. Cari değerler ile IMKB Dax
endeksinin 8,6 katından işlem görüyor.
Soldaki grafik son 30 aylık kesitte IMKB ‘nin Dax’a oranını ( lacivert çizgi ) gösteriyor. Bu oran IMKB
adına aşırılaşarak 11,2 ve 8,2 seviyelerini gördüyse de ağırlıkla kırmızı bandın içinde ( 9,2- 8,6 değerleri arasında ) hareket ediyor.
IMKB ‘nin şu anki değeri Dax’a göre bakarsak olağan dalgalanma bandının alt seviyesi olan 8,6’da. Bu bakıma biz bu haftadan itibaren IMKB ‘nin Dax ‘dan daha iyi performans gösterebileceğini
düşünüyor, negatif ayrışmanın sürmesini beklemiyoruz.
Dax’a göre ucuz olması ve olağan dalgalanma bandının altında seyretmesi IMKB ‘nin bulunmaz Hint kumaşı olduğunu da düşündürmemeli.
Hindistan borsası ( Bombay ) ile mukayese edildiğinde son 30 aydır IMKB ağırlıkla Bombay endeksinin 3,65 katı ile 3,30 katı arası değerlerden işlem görüyor. Cuma kapanışları ile IMKB ‘nin Bombay’a oranı 3,38. Başka bir deyişle IMKB ‘nin Bombay ile karşılaştırıldığında negatif ayrışma için aşağı yönlü % 3, pozitif ayrışma için yukarı yönlü % 8 marjı var.
Toparlarsak geçen hafta ortaya koyduğumuz “Dünya genelinde taban oluşumunda sona yaklaştığını düşündüğümüz hisse marketlerinde aşağı yönlü marjların % 5’ler mertebesinde olduğunu tahmin ediyoruz. Negatif haber akışının devam etmesi durumunda IMKB’de taban adresi olmaya aday bulduğumuz seviye geride kalan 4 yılın trend desteği olan 53.300 ( dolar bazında 28.500) , Dow Jones ( ABD ) endeksi için 12.190 ve Dax ( Almanya ) için 6,000 puan seviyesi. ” görüşümüz geçerliliğini koruyor.
Geçen hafta dünya borsaları düşmedi, aksine dengelenme işaretleri ortaya koydu. Başta İspanya cephesi negatif haber akışı sürerse aşağı yönlü bu % 5 ‘lik marj fiyatlara girebilir ve ilave kayıplar yaşanabilir. Tam tersinin yaşanması ve dengelenmeyi takiben pozitif haber akışı eşliğinde ibrenin bu haftadan itibaren yukarı dönmesi de mümkün.
Ancak 17 Haziran tarihli Yunanistan seçimlerine üç hafta kalmasına rağmen biz borsalarda en fazla 2 hafta içinde taban oluşumlarının tamamlanmasını ve hisse senedi piyasalarında uzun soluklu bir yükseliş adına ( asgari 4 ay süreli ) ibrenin yukarı dönmesini bekliyoruz.
Sektör Seçimi
Görece daha ucuz kalması, yukarı yönlü marjını çok daha yüksek bulmamız ve aşağı yönlü risklerin de alternatif sektörlere göre daha düşük olduğunu düşünmemiz nedenleri ile öne çıkarmak istediğimiz sektör bankacılık.
Ekim 2010 itibarı ile 173.000 puandan işlem gören IMKB Bankacılık endeksi Ocak 2012 itibarı ile IMKB 100 endeksi 49.250 puanla taban oluşumu gerçekleştirdiğinde en düşük 95.000 puanla haftalık kapanış yaşamıştı.
IMKB Banka endeksi ( TL bazı haftalık veriler ) IMKB 100 ( dolar bazı haftalık veriler )
Yılın ilk çeyreği içinde IMKB 100 endeksi 63.600 puana kadar yükseliş kaydederken IMKB Bankacılık endeksi 127.000 puana kadar tırmandı.
Geride kalan 10 haftalık satış dalgasında gerçekleştirdiği primin nerede ise tamamını geri veren IMKB bankacılık endeksi % 25 değer kaybı ile geçen haftayı 101,500 puanda tamamladı.
Banka endeksi ile sanayi endeksini karşılaştırdığımızda ( aşağıda solda yer alan grafik ) geride kalan 7 yılda banka endeksinin sanayi endeksine oranının 3,2 ile 2 arasında dalgalandığını, son altı aya ( aşağıda sağda yer alan grafik ) baktığımızda bu dalgalanmanın 2,25 ile 2 arasında gerçekleştiğini görüyoruz.
Geçen haftayı IMKB sanayi endeksi 50.185, IMKB bankacılık endeksi 101.500 puanda tamamladı. Başka bir deyişle banka endeksinin sanayi endeksine oranı yeniden 2 oldu. Bankalar lehine oluşan bu iskontonun kalıcı olmasını beklemiyor, önümüzdeki 2-3 ay içinde banka endeksinin yeniden sanayi endeksinin 2,25 katına yükselmesini, önümüzdeki 18 aylık kesitte ise bu oranının 3 ‘e çıkmasını bekliyoruz. Gerek öz-sermaye artışları gerek ise karlılıkları ile sanayi şirketlerine kıyasla kalıcı bir iskontoyu hak etmeyen Türk banka hisselerinin borsada yaşanan yükselişlerde ilk sahne alan grup olması özelliğini de dikkate alarak cari fiyatlar itibarı ile hisse senedi portföylerinde asgari % 60 pay almayı hak ettiğini düşünüyoruz.
Strateji
Geçen hafta da ifade ettiğimiz üzere haberlerin iyi olduğu zamanlarda fiyatların kötü ( görece pahalı ) haberlerin kötü olduğu dönemlerde fiyatların iyi (görece ucuz) olduğu gerçeğinden hareket ile biz negatif haber akışında sona yaklaştığımızı düşünüyor, hisse marketlerinde aşağı yönlü marjların % 5’ler mertebesinde olduğunu tahmin ediyoruz.
Önümüzdeki 2 hafta içinde IMKB 100 endeksinde 53.300 ( 28.350 USD ) IMKB banka endeksinde 98.000 puanı taban oluşumuna adres teşkil etmeye aday buluyor, güçlü negatif haber akışı yaşanması durumunda dahi taban oluşumuna konu adresin söz konusu desteklerden % 2-3’den öte bir sapmaya neden olmayacağını düşünüyoruz.
Bu bakıma IMKB ‘de on haftadır süren düşüş trendini belki de çok uzun bir süre yinelenmeyecek bir alış fırsatı olarak görüyor, öncelik iskontolu kalan banka hisselerine verilmek üzere tasarruflarda hisse senedi oranının arttırılabileceğini,
Güncel portföylerde düşüşten görece daha az etkilenen sanayi hisseleri ile banka hisseleri arasında değişime gidilebileceğini,
Ve önümüzdeki 2-3 aylık kesitte IMKB 100 endeksinin 64.000, IMKB Bankacılık endeksinin 134.000
puan, 8 aylık kesitte ise IMKB 100 endeksinin 70.000, IMKB bankacılık endeksinin 150.000 puan
potansiyelinin cazip getiri vaat ettiğini düşünüyoruz.
Bu beklentimize dayanak teşkil eden gerekçelerimiz için geçen haftaki pusulaya
http://www.gedik.com/icerik-dosyalari/file/210512_pusula.pdf linkinden ulaşabilirsiniz.
Kısa vadeye ilişkin olarak IMKB 100 endeksinde 55.800 yakın direnç konumunda olup, 17 Haziran
Yunanistan seçimleri sonuçlanana yada YDP ‘nin ilk sıradaki yerini perçinlediğine yönelik algı piyasalara hakim olana kadar 58.000 seviyesini geçilmesi güç bir direnç olarak görüyoruz.
USD/TRL
Uluslararası piyasalarda gerçekleştirdiği yükselişi iç piyasaya da yansıtan Dolar adına negatif haber akışı sürse dahi önümüzdeki 2 haftalık kesitte Euro’ya karşı 1,2250 seviyesinin taban oluşumuna adres teşkil edebileceğini düşünüyor, olasılığı düşük olmakla birlikte parite bu seviyede taban oluşumunu gerçekleştirmezse aşağı yönlü marjın 1,1850 ile sınırlı kalacağını tahmin ediyoruz.
06.06.2012 tarihli toplantıda Avrupa Merkez Bankası faiz indirimine gidebilir. Bu nedenle önümüzdeki 2 hafta içinde Euro ile borsalar arasındaki korelasyon zayıflayabilir, borsalar yukarı yönde hareket ederken euro bu beklenti ( faiz indirimi ) gerçekleşene kadar gevşeme eğilimini sürdürebilir. USD/TRL cephesinde ise biz halen 1,8640 ‘ın yukarı geçilmesi ihtimalini düşük buluyor, önümüzdeki 2 -3 aylık kesitte 1.75, sekiz aylık kesitte ise 1.67 seviyesinin rotaya gireceğini düşünüyoruz.. 
borsalarda geçen hafta
Borsa Değişim Borsa Değişim Borsa Değişim
Transport ( ABD ) + % 4,2 FMIB ( Italya ) + % 0,8 SSEC (Çin) - % 0,5
ITSEC ( Kanada ) + % 2,6 Dow Jones ( ABD ) + % 0,7 TWI ( Tayvan ) - % 1,1
KOSPI ( G.Kore ) + % 2,3 TOTX ( Norveç ) + % 0,5 HSI ( Hong Kong ) - % 1,2
Nasdaq ( ABD ) + % 2,1 BET(Romanya) + % 0,4 OW20 ( Polonya ) - % 1,2
S&P 500 ( ABD ) + % 1,7 Bombay ( Hindistan ) + % 0,4 RTSI ( Rusya ) - % 1,3
FTSE ( İngiltere ) + % 1,6 PX50 ( Çek Cum ) + % 0,1 TA100 ( İsrail ) - % 1,8
EGX30 ( Mısır ) + % 1,6 Bovespa ( Brezilya ) - % 0,1 SET ( Tayland ) - % 1,9
ATX ( Avusturya ) + % 1,4 Nikkei ( Japonya) - % 0,3 JKSE( Endonezya ) - % 2,0
AEX ( Hollanda ) + % 1,4 NZ50 ( Y.Zelanda ) - % 0,4 PSI ( Portekiz ) - % 2,5
CAC40 ( Fransa ) + % 1,3 XAO ( Avusturalya ) - % 0,4 IMKB sanayi endeksi - % 3,3
KLSE ( Malezya ) + % 1,2 IBE ( İspanya) - % 0,4 IMKB 100 ( Türkiye ) - % 3,7
HEX ( Finlandiya ) + % 1,1 BUX ( Macaristan ) - % 0,4 IMKB banka endeksi - % 5,1
DAX ( Almanya) + % 1,1 ALSH (G.Afrika) - % 0,5 ATE ( Yunanistan ) - % 11,8

Gedik Yatırım Çankaya Şubesi Özel İşlem Merkezi
Hazırlayan : Eral Karayazıcı

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.