Hisse senetleri sallantıda

BORSAGUNDEM.COM - DIŞ HABERLER SERVİSİ

ABD borsaları, beklentilerin aksine yılbaşından bu yana yükselişte. İstikrarlı şekilde tırmanan hisse senetleri, banka iflasları ve daha yüksek faiz oranlarının ciddi bir resesyona yol açacağı endişelerini bile sarsmış gözüküyor.

Borsagundem.com’un derlediği bilgilere göre, yine de durum bazı stratejistler için hiç de iç açıcı gözükmüyor. O kadar ki, uzmanlar, yaşanan son rallinin zayıflıkları örttüğünü ve bunun da olası bir çöküşü daha da şiddetlendirebileceğini düşünüyor.

Temeldeki çatlaklar

Insider’dan James Faris’in haberine göre, önde gelen üç Wall Street stratejisti, hisse senetlerinin şu anda neden sallantıda olduğunun gözden kaçan nedenini ve yaklaşan bir düşüşte en doğru hareket tarzının ne olduğunu tartışıyor. Üç stratejist de analizinde, ‘temeldeki çatlaklara’ odaklanıyor.

Hisse senetleri son haftalarda istikrarlı bir şekilde tırmanarak, banka iflasları ve daha yüksek faiz oranlarının ciddi bir durgunluğa yol açacağı korkularını bertaraf etmiş gözüküyor. S&P 500 Endeksi Mart ortasındaki düşük seviyelerinden yüzde 5 toparlandı ve teknoloji ağırlıklı Nasdaq Composite ise Mart ortasından bu yana yüzde 7,4 ve yıllık bazda yüzde 15 artışla daha da iyi bir performans sergiledi. Yatırımcılar, bankacılık kargaşasının sona erdiğine, daha düşük faiz oranlarının geldiğine ve yavaşlayan bir ekonomide kazançların devam edeceğine dair güven kazanıyor gibi görünüyor.

Ancak Wall Street'teki bazı üst düzey stratejistler, ABD hisse senetlerinin son dönemdeki direncinden emin değil. Bunun yerine, son rallilerin yatırımcıların fark etmedikleri zayıflığı örttüğüne ve piyasanın görünen gücünün paradoksal olarak çok daha büyük bir gerilemede rol oynayabileceğine inanıyor.

Truist Bank Ortak CIO'su ve Baş Piyasa Stratejisti Keith Lerner, yazdığı notta, "Görünüşte piyasa, S&P 500'ün yüzde 1'den daha az düşmesiyle, Mart ayı başlarında başlayan bankacılık endişeleri  tırmandığından bu yana dirençli seyrediyor. Ancak bu, piyasa yüzeyinin altındaki zayıflığı maskeliyor” diyor.

Az sepette çok yumurta

Piyasayı neyin yönlendirdiğine daha yakından bakmak, Lerner'ı basit ama şaşırtıcı bir sonuca götürüyor: Kazançlar geniş tabanlı değil. Bunun yerine, borsalar, bu süreçte özellikle teknoloji olmak üzere büyük sermayeler ve büyüme hisse senetleri tarafından yönlendirildiler.

Lerner, tıpkı 2020 ve 2021'de olduğu gibi, yatırımcıların güçlü bilançolara ve büyüme hisse senetlerine sahip büyük firmaların ve resesyona dayanıklı işletmelerin güvenli şemsiyesine sığınıyor. Buradan yola çıkıldığında, az sayıda mega sermayeli büyüme hissesi olmasaydı, S&P 500 Endeksi’nin ayakta kalamayacağı anlaşılıyor. Lerner, “Yüzeye baktığınızda, gerçekte temeldeki bazı çatlakları ve algılanan güvenliğe doğru daha dar bir pazar ve kalabalık görüyorsunuz” diyor.

"Geçen yıl yatırımcılar, piyasadaki satışlar sırasında teknoloji hisselerinin düşmesi nedeniyle dar pazarların tehlikeli olduğunu zor yoldan öğrendi. Talih, daha küçük emsallerini taşıyan en büyük şirketlerden birkaçının lehine döner ise tüm piyasa çökebilir. Ve yatırımcılar, değerlemelerini artıran en sevdikleri hisse senetlerine teklif vererek istemeden balonlar yaratabilir" diyen Lerner, bu dinamiğin şimdiden etkisini göstermeye başladığını öne sürüyor.

Lerner, “En büyük sektörler zaten çok yüksek bir değerlemeyle işlem görüyor ve bu hisselerde yığılmalar yaşanıyor. Herkes bir tarafa çekilirse ve bir şey bu yığılmayı tersine çevirirse, bu aynı zamanda piyasaya oldukça olumsuz etki eder” şeklinde konuşuyor.

Diğer firmalardaki önde gelen stratejistler, Lerner'in, yatırımcıların bir avuç büyük ya da büyümeye yönelik hisse senedi yüklenerek tüm piyasayı riske attığı teorisini destekleyen kanıtlar görüyor.

Herkes teknenin aynı tarafına koşuyor

Oppenheimer Baş Yatırım Stratejisti John Stoltzfus, “Büyük sermayeli şirketlerin son zamanlardaki performansı dikkate değer olsa da, daha büyük hikayenin, yatırımcıların zayıflayan bir ekonomiyle ilgili korkularla karşı karşıya kaldıklarında teknoloji sektöründeki büyüme isimlerine nasıl akın ettikleri” diye yazıyor.

Stoltzfus, “Yükselen tahvil piyasası fiyatlarının işaret ettiği daha yavaş büyüme ve daha düşük faiz oranı beklentileri, yatırımcıların teknoloji ve diğer büyüme hisselerine yönelik iştahını artırıyor” diyor.

JPMorgan Asset Management Küresel Piyasa Stratejisti David Lebovitz ise Lerner ile yatırımcıların büyüme hisse senetlerine aşırı güvenmesinin sağlıksız olduğu ve keskin bir satışa neden olabileceği konusunda hemfikir. Lebovitz, “Ne zaman insanların yani büyük çoğunluğun teknenin bir tarafına koştuğunu gördüğümüzde, her zaman biraz temkinli davranırız” diyor.

Ancak Lebovitz, aşırı yoğunluğun henüz 2021'in sonu veya 2022'nin başındaki tehlikeli seviyelere ulaşmadığını ekliyor. O zamanlar sıfıra yakın faiz oranları, hızla büyüyen teknoloji hisselerini piyasadaki en çekici yatırımlardan biri haline getirmişti. Lebovitz, Fed'in sağlam duracağından ve yatırımcıları yeniden hesaplamaya zorlayacağından ise endişe ediyor.

Lebovitz, “Herkesin Fed'in indirim yapmasını beklediği, özellikle daha uzun vadeli büyüme hisse senetleri ve özellikle teknoloji hisse senetlerine yığılmaya başladığı ve sonra Fed ayağa kalktığında da işlerin ters yönde hareket ettiği bu filmde daha önce bulunmuş gibi hissediyorum. Piyasaların düşündüğü kadar hızlı veya agresif bir gevşeme yaşanmayacak” diyor.

Yatırımcılar hazırlıksız yakalanabilir

Morgan Stanley ABD Hisse Senedi Baş Stratejisti Mike Wilson da yakın tarihli bir TV röportajında ve yatırımcılarıyla paylaştığı notta, teknoloji odaklı piyasa rallisine karşı belki de en güçlü uyarıyı yapıyor. Wilson, yazdığı notta, “Genişlik, büyük sermayeli büyüme hisse senetleri ana ortalamalarını koruduğu için son derece zayıf oldu. Bu, bir sel durumunda S&P 500 ve Nasdaq’ın klasik yüksek zemine geçiş baskısı altında dayanma ihtimalinin düşük olduğunu gösteriyor” şeklinde konuşuyor.

Wilson, teknoloji hisselerinin ekonomik olarak çoğu yatırımcının düşündüğünden daha hassas olduğu ve bunun da onları kazançlarda ani bir düşüşe karşı savunmasız hale getirebileceği konusunda uyarıyor. Wilson, “Daha küçük şirketler gibi geleneksel olarak döngüsel gruplardaki zayıflık, böyle bir tersine dönüşün hemen her köşede olabileceğini gösteriyor” diyor.

Wilson, “Ayı piyasaları tipik olarak bu şekilde sona erer - yani fiyat/kazanç oranları aniden ve beklenmedik bir şekilde düşerek birçok yatırımcıyı hazırlıksız yakalar. Küçük sermayelerin ve düşük kaliteli hisse senetlerinin son zamanlarda gösterdiği düşük performans, bunun yakın olabileceğini gösteriyor” şeklinde yazıyor.

Portföyünüzü çeşitlendirin, akıntıya karşı yüzün

Büyük sermayelerin ve büyümekte olan hisse senetlerinin aşırı yoğunlaşmasından endişe duyan yatırımcıların, portföylerini çeşitlendirerek kalabalığa karşı çıkmayı düşünmeleri gerekiyor. Ancak şaşırtıcı bir şekilde, ne Lerner ne de Lebovitz teknoloji hisse senetlerinden tamamen vazgeçmeyi öneriyor. Bunun yerine, her ikisi de büyüme Hisse senetlerini içeren ama yine de onlara çok fazla güvenmeden dengeli bir yaklaşım benimsemeyi tavsiye ediyor.

Aslında Lerner, teknolojinin şu anda endüstriyel sektörlerle birlikte fazla yüklü olduğu iki sektörden biri olduğunu kabul ediyor. Ancak strateji şefi, sektör görüşmelerindeki ikna seviyesinin yüksek olmadığını ve piyasanın, yatırımcıların defansı hisse senetlerine yöneleceğini düşündüğü için yakında değişebileceğini belirtti.

Lerner, değerleme açısından teknoloji konusunda heyecanlı olmasa da, sektörün fiyat ivmesinin etkileyici olduğunu kabul ediyor ve yatırımcıların, özellikle faiz oranları ve dolar düşerken, diğer konjonktürlere kıyasla büyüme için prim ödemeye devam edeceklerini düşünüyor. Ayrıca, teknoloji şirketlerinin son yıllarda fazla işe almanın ardından işten çıkarmalar yoluyla maliyetleri azaltabileceğini de ekliyor ve bunu yatırım anlamında bir avantaj olarak görüyor.

Karlı teknoloji şirketleri

Bu arada Lebovitz, yalnızca karlı teknoloji şirketleriyle ilgilendiğini söyleyerek, enflasyon ve faiz oranlarının düştüğü daha zayıf bir ekonomide onlara sahip olmayı doğru bulduğunu sözlerine ekliyor.

Lebovitz, “Ekonomik büyümenin yavaşladığı ve enflasyonun kaynamaya devam ettiği ve faiz oranların daha düşük hareket ederek tepki verdiği bir dünyaya doğru ilerliyorsak, orası şapkanızı asmak ve ardından fırtınanın geçmesini beklemek için uygun bir yer olacak” diyor.

Lebovitz, daha yavaş bir ekonomide işletmelerin donanım yerine yazılım harcamalarına öncelik vereceğini, ancak yatırımcıların teknoloji sektörünün her iki segmentinde de fırsatlar bulabileceğini söylüyor. Lebovitz, teknolojinin dışında, temel tüketici ürünleri ve kamu hizmetleri gibi geleneksel savunma sektörlerini de tavsiye ediyor.

Buna karşılık, Stoltzfus, defansif hisse senetleri pahasına teknolojiyi destekliyor. Uzun vadeli boğaların, büyüme hisse senetleri ağırlıklı grubun uzun vadeli başarısı için hazır olduğuna inanıyor ve devam eden yüksek faiz oranları ve enflasyon riskine rağmen yatırımcıların aynı fikirde olacağını düşünüyor.

Stoltzfus, “Ürünleri ve hizmetleri iş dünyasının ve tüketicilerin yaşamlarına derinden yerleşmiş olan teknoloji şirketleri, büyük olasılıkla bu süreçte kilit varlıklar olduklarını kanıtlayacak” diye yazıyor. Stoltzfus, teknoloji dışında ayrıca isteğe bağlı tüketici ürünleri, finans ve endüstriyel sektörlerin de daha iyi bir performansa sahip olabileceklerinin altını çiziyor.

Bill Gross: Tahvil rallisi hız kazanabilir

Bu gösterge hisse senetlerinde ralliye işaret ediyor

Borsada karlılık beklentisi dip yaptı

Morgan Stanley: Ayı piyasası henüz bitmedi

Ray Dalio: Piyasalardaki dengesizlik korkunç seviyede

Küresel piyasalar polyannacılık mı oynuyor?

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.