Hisse hedef fiyatı 29 TL

Şeker Yatırım, Ford Otosan hedef fiyatını 25.92TL'den 29TL'ye yükseltti.
Şeker Yatırım konu ile ilgili raporunda, Ford Otosan hedef fiyatını 25.92TL'den 29TL'ye yükselterek, 'TUT' tavsiyesini sürdürdüklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Ford Otosan 3Ç13’de 81 milyon TL net kâr açıkladı. Bu tutar yıllık bazda %44.2 ve çeyreklik bazda  68.9’luk düşüşe denk geliyor. Açıklanan kâr rakamı, piyasa beklentisi olan 160 milyon TL ve beklentimiz olan 177 milyon TL’nin oldukça altında bulunuyor. 9A13’de net kâr yıllık bazda %7.3 yükselerek 516
milyon TL’ye ulaştı.
Net kâr rakamındaki çarpıcı düşüşün sebebi olarak TL’nin değer kaybı (net finansal giderler 3Ç13: 89 milyon TL, 2Ç13: 39 milyon TL, 3Ç12: -3 milyon TL) sonucu oluşan kur farkları ve büyük ölçüde yatırım teşvikleri sonucu oluşan ertelenmiş vergi gelirlerindeki düşüş (3Ç13: 16 milyon TL, 2Ç13: 88 milyon TL, 3Ç12: 42 milyon TL) gösterilebilir. 3Ç13 net satışları 2,595 milyon TL olarak açıklandı. Bu tutar yıllık bazda %30.8’lik artışa ve çeyreklik bazda ise %10.9 daralmaya tekabül ediyor. Yurtiçi satışlar yıllık bazda %2.3 artış gösterip, çeyreklik bazda %7.8 düşerken, yurtdışı satışlar yıllık bazda %52.0 gibi şaşırtıcı ölçüde artıp, çeyreklik bazda %12.5 oranında gerilemiştir. Yurtdışı satışlardaki yıllık bazda %52.0 oranında artış büyük ölçüde 4Ç12’de piyasaya sürülen Custom serisi ve Transit (4Ç13’de yenilenecek) satışlarındaki artıştan
kaynaklanmaktadır. Bunun dışında çeyreklik bazdaki düşüş ise Transit Connect modelinin (2014 yılında
üretime devam edilmeyecek) satışlarındaki düşüş nedeniyle gerçekleşmiştir.
Bu esnada, brüt kâr, satışların maliyetinin yıllık bazda %33.2 ile net satışlardaki artıştan daha yüksek olması nedeniyle, yıllık bazda %13.4 yükseliş gösterdi. Bunun sonucunda, brüt kâr marjı 3Ç13
itibariyle 3Ç12’deki %11.9 oranından gerileyerek %10.3’e geldi. Buna karşın 2Ç13’de bu oran %10 idi.
FVÖK için, 3Ç13 pozitif bir çeyrek oldu. FVÖK yıllık bazda %12 artış gösterek 130 milyon TL’ye ulaştı. Buna karşın, operasyonel giderlerdeki artışın etkisiyle FVÖK çeyreklik bazda %19.7 düşüş gösterdi. Bununla birlikte FAVÖK ise, 3Ç13’de yıllık bazda %23.1 yükselerek 178 milyon TL’ye ulaşmasına rağmen, yine operasyonel giderlerdeki yükseliş FAVÖK marjının 3Ç12’deki %7.3’den %6.9’a gerilemesine yol açtı.
Yurtiçi piyasa göz önünde bulundurulduğunda, 9A13 itibariyle toplam pazardaki büyüme yıllık bazda %9.9 olurken, binek otomobil segmentindeki yükseliş %19.2 ve hafif ticari araç pazarındaki daralma ise yine yıllık bazda %11.3 oldu. 9A13 itibariyle Ford Otosan’ın toplam yurtiçi araç satışları neredeyse aynı kaldı. Şirket için kârlı bir segment olan hafif ticari araç pazarındaki daralma ve bu daralmanın bir süre daha devam edeceği beklentisi ile birlikte yurtiçi binek araç satışlarının (tümü ithal) karlılığının göreceli olarak daha düşük olması nedeniyle Ford Otosan odak noktasını ihracat olarak belirlemiş durumda.
İhracatlar göz önünde bulundurulduğunda ise, Ford Otosan satış adetlerini yıllık bazda %17 oranında arttırdı. Buna sebep 4Ç12’de piyasaya sürülen Custom serisi (yurtiçi piyasada da satış performansı
yüksek) ile birlikte 4Ç13’de yenilenecek Transit modelinin yüksek satış performansı göstererek 2013 yılı sonunda üretimi devam etmeyecek olan Transit Connect modelinin satışlarındaki düşüşü iyi bir şekilde telafi etmesi oldu.
Özetleyecek olursak, Ford Otosan’ın yurtiçinde 117,000 adet ve yurtdışında 225,000 adetlik satış gerçekleştirmesini bekliyoruz. 2014 yılı için planlanan lansmanlar (lansmanı yapılacak Courier serisinin
Amerika kıtasına ihracat olasılığı çok olumlu olacaktır) ile birlikte önceden lansmanı yapılan araçların satışlarının da önümüzdeki yılda daha da olgunlaşıyor olacak olmasının da etkisiyle Şirket için olumlu
görüşümüzü koruyoruz.
Açıklanan finansal tabloların ve Şirket için parlak beklentilerimizin ışığında, kur farklarının negatif etkisini göz önünde bulundurup, Ford Otosan için hedef fiyatımızı 25.92 TL’den 29.00 TL’ye yükselterek “TUT” tavsiyemizi şimdilik korumayı uygun bulduk."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.