Hedef fiyat korundu, yükseliş beklentisi değişmedi

İş Yatırım, Coca Cola İçeçek için 51,50 TL hedef fiyatla 'AL' tavsiyesini korudu.

Değerlendirmede şöyle denildi:

"Net kar yatırımlardan elde edilen gelir sayesinde beklentilerin üstünde: Coca-Cola İçecek 2Ç20 finansallarında geçen senenin aynı dönemine benzer, beklentilerin üzerinde 412 milyon TL net kar açıkladı (İş Yatırım: 340 milyon TL, Piyasa: 348 milyon TL). Yatırımlardan elde edilen 63 milyon TL'lik gelir net karın tahminlerimizden sapmasının ana nedeni oldu. Operasyonel sonuçlar beklentilere paralel olmasına rağmen, beklentilerin üstünde gelen net kara hafif olumlu piyasa tepkisi bekliyoruz.

Satışlar yıllık bazda %5,8'lik düşüşle beklentilere paralel şekilde 3,61 milyar TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 3,70 milyar TL, Piyasa: 3,67 milyar TL). Şirket'in %16,1'lik düşüşle 328 milyon birime
(unit case) gerileyen konsolide satış hacmi, Kovid-19 sebebiyle kapanan yerinde tüketim kanallarının etkisini yansıttı. Buna karşın Mart ayında yıllık bazda %31'lik hacim düşüşünü takiben Nisan, Mayıs ve Haziran aylarında sırasıyla yıllık bazda %27, %23 ve %11 şeklinde azalan oranlarda düşen konsolide satış hacmi, operasyonlarda normalleşmeye işaret ediyor.

FAVÖK yıllık bazda %6,9'luk düşüşle beklentilere paralel 810 milyon TL olarak gerçekleşti (İş Yatırım: 820 milyon TL, Piyasa: 802 milyon TL). Uluslararası operasyonların FAVÖK'ü yıllık bazda %16,4'lük artışla 522 milyon TL'ye ulaşırken, Türkiye operasyonlarının FAVÖK'ü yıllık bazda %34,9 düşerek 272 milyon TL'ye geriledi. Konsolide FAVÖK marjı yıllık bazda 50 baz puanlık düşüşle %22,6 oldu. Satış hacmindeki düşüşe rağmen düşük hammadde maliyetleri, yüksek fiyatlama ve operasyonel giderlerdeki kesintilerin etkisiyle uluslararası operasyonlardan kaynaklı FAVÖK yıllık bazda yaklaşık 340 baz puanlık artışla %24,5'e yükseldi. Türkiye operasyonlarından kaynaklı FAVÖK marjı yıllık bazda yaklaşık 600 baz puanlık düşüşle
%18,4'e geriledi.

AL tavsiyemizi sürdürüyoruz: Operasyonel sonuçların tahminlerimize paralel gelmesi sebebiyle beklentilerimizi korumakla birlikte , Şirket'in bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında model ve tahminlerimizde hafif revizyonlar yapabiliriz. Hisse başına 51,50 TL ile %19 yukarı potansiyele işaret eden hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse benzerlerine göre sırasıyla %32 ve
%40'lık iskontoya işaret eden 6,5x 2020T düzeltilmiş FD/FAVÖK ve 11,4x F/K çarpanları ile tarihi ortalamalarına yakın işlem görüyor.

Olumlu finansal sonuçlar…

Şeker Yatırım, Coca Cola İçecek için 50,30 TL TL hedef fiyatını ve 'AL' önerisini korudu.

Şeker Yatırım'ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

"Coca Cola İçecek 2Ç20’de konsolide 412mn TL net kar açıklamıştır (2Ç19: 411mn TL net zarar) (Piyasa beklentisi: 357mn TL net kar, Şeker Y.: 348mn TL net kar). Net karlılıktaki artış 2Ç20’de esas faaliyetlerden kur farkı gelirlerindeki artış ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerden kaynaklanmıştır. Şirket’in operasyonel tarafta ise 2Ç20’de net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı, beklentilere paralel gerçekleşmiştir. Konsolide net satış gelirleri 2Ç20’de yıllık bazda %5,8’lik azalışla 3.613mn TL seviyesine gerilerken (Piyasa: 3.661mn TL Şeker Y.: 3.679mn TL), konsolide FAVÖK rakamı ise 2Ç20’de 810mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir (Piyasa: 797mn TL Şeker Y.: 802mn TL). Şirket’in konsolide borcu 2019 yıl sonu ile kıyaslandığında %8 düşüş kaydederek 852mn USD olmuştur. Şirket’in Net Borç/FAVÖK oranı (1Y19: 1,61) 1,07’ye gerilemiştir.

CCİ’ın konsolide satış hacmi, 2Ç20’de yıllık bazda %16,1 daralarak  328mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Yerinde tüketim kanallarının Kovid-19 pandemisi nedeniyle kapalı olması, 2Ç20’deki konsolide satış hacmindeki düşüşün temel nedenidir. TR operasyonlarının satış hacmi de pandemi etkisiyle 2Ç20’de yıllık %24,5’lik düşüşle 130mn ünite kasa olarak gerçekleşmiştir. Uluslararası operasyonlarında ise Şirket’in satış hacmi, sınırlı düşüş göstermiş olup 2Ç20’de 198mn ünite kasa olarak gerçekleşerek yıllık %9,5’lik düşüş göstermiştir. Yerinde tüketim kanallarının kapalı olması sebebiyle Pakistan operasyonları, yıllık %10,2 daralmıştır. Orta Doğu operasyonları ise yıllık %10,9’luk satış hacmi daralması kaydetmiştir. Orta Asya operasyonlarının satış hacmi ise 2Ç20’de yıllık %7,4’lük düşüşle pandemi etkisinden sınırlı etkilenmiştir (Kazakistan: -%7,4, Azerbaycan: -%8,7).

Net satış gelirlerindeki daralma, 2Ç20’de yerinde tüketim kanallarının kapalı olmasından kaynaklı düşen satış hacmi dolayısıyla konsolide bazda %5,8 düşüş göstererek 3.613mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Konsolide FAVÖK rakamı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiştir – Şirket’in brüt kar marjı 2Ç20’de %35,0 olarak gerçekleşmiştir. CCİ’in 2Ç20’de konsolide bazda FAVÖK rakamı %7.1 daralarak 810mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise uluslararası operasyonlardan elde edilen yüksek karlılık ile 2Ç20’de %22,4 olarak gerçekleşmiştir.

2020 beklentileri – Güçlü net karlılık, karlılık marjlarında iyileşme ve operasyonel tarafta beklentilerin üzerinde gelen sonuçlarla birlikte 2Ç20 sonuçlarına, piyasanın tepkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz. Ancak Pandemi’nin yaratmış olduğu belirsizlik ortamını da göz önüne alarak Şirket’in 2020 yılı içerisinde faaliyet gösterdiği ülkelerdeki satış hacmi rakamlarının olumsuz etkilenebileceğini düşünmekteyiz. Ek olarak TL’nin kurlar karşısındaki olası değer kaybı, Şirket’in net karlılık tarafını baskılamaya devam edecektir. 2Ç20 sonuçları sonrasında CCİ için 12-aylık hedef pay fiyatımız olan 50.30 TL’yi koruyor AL önerimizi de sürdürüyoruz. Cari pay fiyatı 43.10 TL olan CCİ, hedef pay fiyatımıza göre %16,7 prim potansiyeli taşımaktadır. Şirket, 2020T 10.96x F/K çarpanı ve 5.37x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. "

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.