Hedef fiyat 30 TL

Şeker Yatırım, Migros hisseleri için hedef fiyatını 30 TL olarak korurken, tavsiyesini 'TUT' olarak güncelledi. Raporda şu değerlendirme yapıldı: 
Kur farkı giderlerine rağmen güçlü...
Migros 2Ç13’te 161 milyon TL net zarar açıkladı. Bu tutar yıllık bazda bakıldığında 2Ç12’deki net kâr rakamı olan 73 milyon TL’ye kıyasla yüksek oranda bir düşüşe denk geliyor. Açıklanan tutar 163 milyon TL’lik zarar beklentimize çok yakın olup, pazar beklentisi olan 114 milyon TL zarara kıyasla daha yüksek olmuştur. Net kârdaki yüksek oranlı düşüşün temel nedeni TL’deki değer kaybı olmuştur. Bunun sonucu olarak, Şirket’in, 30 Haziran 2013 itibariyle 998.8 milyon euro olan kredilerinden kaynaklanan yaklaşık 180 milyon TL’lik kur farkı oluşmuştur. Buna ilaveten, 2Ç13’teki vergi giderleri, önceki yıllardaki zararların 2011 ve 2012 yıllarında oluşmuş vergi giderlerine mahsup edilmesi nedeniyle bu yılllardaki vergi giderlerinin daha düşük olması sonucu, yıllık bazda %315.7 oranında artmıştır. Bununla birlikte, 1Y13’teki net zarar 126 milyon TL olup, 1Y12’deki net kâr tutarı olan 134 milyon TL’ye kıyasla büyük oranda düşüş göstermiştir. 
Net satışlar yıllık bazda %10.8 oranında ve çeyreklik bazda %8.2 oranında artarak 1 milyar 721 milyon TL’ye ulaşmıştır. Yurtiçi satışlar yıllık bazda %10.6 artış gösterirken, yurtdışı satışlar yıllık bazda değişiklik
göstermemiştir. 1Y13 itibariyle, MigrosJet mağazaları (küçük boyutlu ve düşük yatırım maliyetli) 51 mağaza ile başı çekmekte olup, şirket toplamda 109 mağaza açılışı gerçekleştirmiştir. Bu, Migros’un indirim marketi/daha çok fiyat hassasiyetine sahip müşteri segmentindeki büyüme stratejisine paraleldir.
Bu segment, düşük yatırım maliyeti gereksinimi ve yüksek müşteri hacmi ile kazançlı bir alan olup, 2011 yılında şirketin satışını gerçekleştirdiği iştiraki Şok Marketleri’nin faaliyet gösterdiği segmenttir.
2Ç13’te brüt kâr, yıllık bazda %10.2 oranında artış göstererek 456 milyon TL’ye yükselmiştir. Buna rağmen, satışların maliyetinin yıllık bazda %11 ve net satışların ise %10.8 oranında artış göstermesinin sonucu olarak brüt kâr marjı 2Ç12’deki %26.6’dan %26.5’e gerilemiştir.
FAVÖK 2Ç13’te yıllık bazda değişmemiş olmakla birlikte, FAVÖK marjı 2Ç12’deki %5.8 seviyesinden %5.3 seviyesine gerilemiştir. Bunun nedeni, net satışlardaki artış oranından daha fazla bir oranda artan
satışların maliyeti ve yıllık bazda %12.6 artış gösteren operasyonel giderlerden kaynaklanmaktadır. Operasyonel giderlerdeki bu yüksek artışın sebebi ise bu giderler içindeki en yüksek paya sahip olan personel giderlerinin yıllık oranda bakıldığında %15.8 oranında artmasıdır.
Migros’un 2013’te net satışlarını istikrarlı bir şekilde arttırmaya devam ederek 7 milyar 88 milyon TL’ye çıkarmasını ve mağaza sayısının 1.007'ye ulaşmasını bekliyoruz. Şirket, kârlı ve dinamik segmentlere odaklanmasını sürdürmekte ve buna istinaden Macro ve Migros Jet mağaza açılışlarına devam etmektedir. Bunun yanında, gelişmiş ülkelere doğru geri çekilme sinyalleri veren uluslararası sermaye hareketlerinin olduğu bir konjontürde, euro bazlı yüksek tutarlı krediler büyük miktarda kur farkı zararına neden olabilecektir.
Bu bilgiler ışığında ve açıklanan 2Ç13 mali tablolar dikkate alındığında, güvenli alanda kalmayı seçerek, modelimizde kullandığımız risk primini %7.5 olarak belirliyor, hedef fiyatımızı 30.00 TL olarak koruyor ve tavsiyemizi “TUT” olarak güncelliyoruz.

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.