GÜBRE SEKTÖRÜ OLUMSUZ ETKİLERDEN UZAKLAŞIYOR

İlk olarak Ege Gübre ardından Bagfaş 01Ç10 finansallarını açıkladılar. Ege Gübre (EGGUB) 2010 yılı ilk çeyreğinde 3.5 milyonTL kar açıklamıştı. Şirketin 1Ç10 mali performansı incelendiğinde brüt kar marjındaki toparlanmanın dikkat çektiğini düşünüyoruz. 2009 yılını sadece %0.1’lik brüt kar marjı ile tamamlayan şirket 01Ç10’da %18.4’lük kar marjı yakalamıştı. Dün itibariyle ise Bagfaş ilk çeyrek finansallarını açıkladı. Açıklanan finansallara göre 13.2 milyonTL kar açıkladı. Şirket 04Ç09’da 2.3 milyonTL kar, 01Ç09’da 9.1 milyonTL zarar açıklamıştı. Bagfaş’ın açıklamış olduğu ilk çeyrek finansallarını incelediğimizde şirket satışlarının 2009 yılı ilk çeyreğine göre %17 değer kaybettiği görülüyor. Ancak 2009 yılı ilk çeyreğinde şirketin stoktan satış gerçekleştirmesi ilgili dönemde satışın kapasiteye göre yüksek oluşmasını sağlamıştı. Sektörde dikkat çeken kar marjı faktörünün cirodaki değişimden daha önemli olduğu kanısındayız. 2009 yılını %3.6’lık kar marjı ile tamamlayan Bagfaş, 01Ç10’da brüt kar marjını %29.1’e yükseltmiştir. Söz konusu marjlardaki pozitif değişimde ürün fiyatlarının artışın yanı sıra maliyetler tarafındaki keskin düşüşün etkiside yüksek olmuştur. 2009 yılında satışların %96.4’ü oranında oluşan maliyetler, 01Ç10’da %70.9’a gerilemiştir. Ancak hammadde fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle söz konusu maliyet oranlarının bir miktar yukarı çekileceğini ve yıllık bazda %74 oranında oluşacağını öngörüyoruz. Maliyetler tarafında beklediğimiz yükselişe paralel olarak ise brüt kar marjında ilerleyen aylarda sınırlı bir geri çekilme sürpriz olmayacaktır. 2010 yılı genelinde şirketin toplam 235 milyonTL satış gelirine ve %26 brüt kar marjına ulaşmasını beklemekteyiz. Bagfaş adına öngördüğümüz 2010 projeksiyonu dahilinde şirketin için 2010 yılı net dönem karı tahminimizi 32 milyonTL’den 34 milyonTL’ye revize ediyoruz. 130 TL olan hedef fiyat seviyemizi 131TL’ye yükseltiyoruz. Öngördüğümüz hedef fiyat %3 getiri potansiyeli sunmakta, bu açıdan BAGFS hisseleri için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemiz devam ediyor. Gübre sektörü adına 2010 yılı bazında öngördüğümüz toparlanma karşılık bulmaya devam ediyor. Sektör şirketleri bazında yaptığımız değerlendirmeler paralelinde Gübre Fabrikaları gerek Fiyat / Kazanç gerekse Defter Değeri çarpanları bazında halen en cazip bulduğumuz şirket konumunda. Gübre Fabrikaları’nın özellikle İran faaliyetlerinin finansal yapı içerisinde 2010 yılında katkısının daha belirgin hale gebileceğini ve karlılığı aynı paralelde destekleyebileceğini düşünüyoruz. Gübre Fabrikaları ile yaptığımız görüşmede şirketin ilk çeyrek finansallarını 10-14 Mayıs haftasında açıklayacağı bilgisini aldık. MEKSA YATIRIM ARAŞTIRMA SERVİSİ

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.