Gübre Fabrikaları için 'endeks üzeri getiri'

Ak Yatırım, Gübre Fabrikaları için 'NÖTR' tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde Getiri'ye yükseltti.
Ak Yatırım ( www.akyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda,Gübre Fabrikaları için hedef fiyatını 7,67 TL'den 6,50TL'ye indirdiklerini bildirdi.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:"Yakın vadeli beklentiler ve cazip değerleme ile 'Endeksin
Üzerinde Getiri' beklentisine geçiyoruz Gübre Fabrikaları için hisse performans beklentimizi "Endeksin
Üzerinde Getiri"ye (önceki: "Nötr") yükseltiyoruz. Gübre fiyatlarındaki zayıflık ve operasyonel olumsuzluklara bağlı olarak beklentilerin altında kalan 1Ç16 sonuçlarının etkisiyle, Şirket için
tahminlerimizde aşağı yönlü revizyona gittik. Bu paralelde 12 aylık yeni hedef fiyatımızı da 6,50 TL (önceki: 7,67 TL) olarak belirledik. Gübre Fabrikaları hisseleri 31 Mart'tan bu yana yaşadığı %16
gerilemeyle, BIST Getiri Endeksi'nin %10 gerisinde kaldı. Bu zayıf performansla birlikte Şirket için olumsuzlukların büyük ölçüde fiyatlandığını düşünüyoruz. İran'a yönelik yaptırımların kaldırılmaya
başlanmasıyla doğan iyimserliğin ardından, güçlü iç talebin, Şirket'in nakit akışını destekleyeceğini düşünüyoruz. Bunun yanı sıra, Orta Doğu - Kuzey Afrika bölgesinde hammadde tedarikçisi satın alınmasına yönelik olası bir gelişmenin hisse için katalizör olabileceğine inanıyoruz. %25 seviyesindeki yükselme potansiyeli ve yakın dönemde olası bir satın alma hikâyesinin yaratabileceği hareketlilikten fayda sağlamak amacıyla, Şirket hisseleri için beklentimizi "Endeksin Üzerinde Getiri"ye yükselttik.
İran önümüzdeki yıllarda operasyonel kârlılığı destekleyecek. İran'a uygulanan yaptırımlar uzunca bir bekleyişin ardından kaldırıldı. Bu da önümüzdeki yıllar için daha yüksek kapasite kullanımıyla (şu an %60) verimliliğin ve işletme kârlılığının önünü açacak. Yaptırımların kaldırılmasıyla 1) ürünlerin yeni pazarlarda satışı daha kolay olacak 2) operasyonel maliyetler azalacak 3) finansal işlemlere ilişkin engeller ortadan kalkacak 4) altyapı problemleri giderilecek ve doğalgaz kaynaklı üretim kesintileri
yaşanmayacak 5) Razi'deki tesisin teknolojik ve altyapı ihtiyaçlarının karşılanması mümkün olabilecek.
KDV'nin indirilmesi gübrede iç talebi destekleyecek. KDV indirimi beklentisiyle ertelenen talebin ardından 1Ç16'da iç piyasadaki satışlar %22 artışla 730 bin tona ulaşırken, Şirketin yurt içi cirosu %35 artışla 719 milyon TL oldu. 2016 ve sonrası için KDV indiriminin yanı sıra, tarımsal mekanizasyondaki artış ve tarım arazilerinin birleştirilmesi çalışmalarıyla uzun vadede gübre talebinin güçlü kalacağını düşünüyoruz. 2016 yılında baz yıl etkisiyle, Gübretaş'ın Türkiye satışlarının %24 artışla 2 milyon tona ulaşmasını bekliyoruz.
2016-2020 dönemi için %3 ortalama büyüme sağlanacağı ve yeni AN (Amonyum Nitrat) / CAN (Kalsiyum Amonyum Nitrat) gübre tesisi yatırımıyla iç satışların 2,3 milyon tona ulaşacağını tahmin ediyoruz.
Amonyak fiyatları ve operasyonel zorluklar FAVÖK'ü baskılıyor. Amonyak fiyatlarındaki zayıflığa bağlı olarak, 2016 için ortalama amonyak fiyatı tahminimizi 420 dolar/ton düzeyinden 380 dolar/ton
seviyesine indiriyoruz. Buna ek olarak, amonyak kullanımı miktarı tahminimizi %75'den %70'e düşürüyoruz. Operasyonel risklerden ötürü Razi değerlemesi için uyguladığımız %10 ıskontoyu değiştirmesek de, Razi için daha yüksek bir çarpan (2016T F/K: 12,1x (önceki: 9,8x) ve
FD/FAVÖK: 7,1x (önceki: 6,6x)) kullanıyoruz. Böylece Razi için 1,3 milyar TL'lik bir hedef değere ulaşıyoruz (önceki 1,8 milyar TL)."

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.