Göstergesi 'AL' veren hisse

SODA – Soda Sanayi A.Ş. “AL” Hedef Fiyat: 3,00TL
Şirket için 12 aylık hedef fiyat seviyemiz %31 prim potansiyeli ile 3,00 TL’dir. IMKB-Tüm Endeksi hisselerinde ortalama PD/DD 1,78 seviyesinde iken, cam sektörünün PD/DD ortalaması 1,40, şirketin ise 0,99 seviyesindedir. Şirketin PD/DD oranının da en az cam sektörü ortalamasında olması gerektiğini düşünmekteyiz. 9 aylık bilanço dönemi itbariyle 10,91 F/K çarpanı ile işlem gören şirketin beklentilerimiz doğrultusunda kar açıklaması durumunda F/K çarpanı 9,24 ile daha cazip seviyelere gelecektir.
2010/09 dönemini 41,4 mn TL net kar ile kapatan şirketin 2010 yılını 61 mn TL net kar ile tamamlamasını bekliyoruz. Buna göre şirket, 2010 yılı karını 2009 yılına göre %32 oranında artırmış olacaktır.
Global ekonomilerde yeni bir kriz olmadığı takdirde şirketin düşen borçları ile iyileşen mali yapısının olumlu katkısıyla 2011 yılında da 2010 yılına benzer iyi bir performans göstermesini bekliyoruz. Şirket için 2011 yılı kar tahminimiz 76 mn TL seviyesindedir
Soda Sanayi, Şişecam iştiraki olup, Türkiye’nin tek soda ve krom kimyasalları üreticisidir. Şirket, toplam satışlarının %30- 35’i topluluk içine yapmaktadır.
Soda Sanayi’nin başlıca üretimi olan soda külü, cam, kimya, deterjan ve tekstil sanayinde tüketilmektedir.
Dünya genelinde sodaya olan talebin her yıl %3-4 oranında artış göstermesi beklenmektedir.
ŞİRKET HAKKINDA GENEL BİLGİ
Şişecam iştiraki olan Soda Sanayi, Türkiye’nin tek soda ve krom kimyasalları üreticisidir. 2010 yılının ilk üç çeyreğinde satış gelirlerinin 329 mn TL’sini (%66) soda satışlarından 170 mn TL’sini (%34) ise krom bileşikleri satışlarından elde etmiştir. Toplam satışlarının %30-35’i topluluk içi şirketlere yapılan satışlardan oluşmaktadır. Şirket yurt içinde bulunan fabrikasında 1,180 milyon ton/yıl soda üretim kapasitesi ile dünyada 7. Avrupa’da ise 4. büyük üretici konumundadır. Soda Sanayi’nin yurt dışı iştirakleri ise 650 bin ton/yıl soda üretim kapasitesine sahiptir. 2009 yılında kapasite kullanım oranı %80 olarak gerçekleşmiştir.
Soda Sanayi’nin başlıca üretimi soda külü, cam, kimya, deterjan ve tekstil sanayinde tüketilmektedir. o Soda üretimi doğal ve sentetik olmak üzere iki farklı şekilde yapılmaktadır. Soda Sanayi sentetik soda üretmektedir. Sentetik soda üretiminde tuz, kireçtaşı, antrasit gibi girdiler kullanılarak kimyasal sürece dayalı bir üretim yapılmaktadır. Soda Sanayi soda üretiminin temel girdilerinden tuzu kendi üretimiyle karşılamaktadır. 1,2 milyon ton tuz üretimiyle Türkiye’nin en büyük tuz üreticilerindendir.
Dünya soda üretiminin %25’i doğal soda %75’i ise sentetik soda olduğu tahmin edilmektedir. Dünya soda tedarikçilerine bakıldığında, bölgeler bazında en yüksek kapasiteler Çin, ABD, Rusya, Hindistan ve Avrupa’nın çeşitli bölgelerinde olduğu görülmektedir. En büyük üretici ve tüketici konumundaki ülke Çin’dir.
Dünya genelinde sodaya olan talebin her yıl %3-4 oranında artış göstermesi beklenmektedir.
Şirket Kromsan rikasında ise sodyum bikromat üretimi ile dünyada 6. Avrupa’da 2. büyük üretici, bazik krom sülfat üretiminde ise dünyada 3. Avrupa’da 2. sıradadır.
Şirketin krom bileşikleri fabrikasında üretilen sodyum bikromat, bazik krom sülfat, kromik asit ve sodyum sülfat başlıca, kozmetik, tekstil boyaları ve ilaç sektöründe tüketilmektedir. Kromsan 75.000 ton/yıl sodyum bikromat, 100.000 ton/yıl bazik krom sülfat, 15.000 ton/yıl kromik asit ve 55.000 ton/yıl sodyum sülfat üretim kapasitesine sahiptir.
Kromsan’ın, İtalya’daki önemli üretim ve dağıtım şirketi Cromitial firması ile olan ortaklığı ayrıca Çin, Sahnghai ve Guangzhou bölgelerindeki satış teşkilatı ve depoları ile bazik krom sülfat azarındaki etkinliği her geçen yıl artmaktadır. Şirketin satışları ve maliyetlerini incelediğimizde, küresel kriz dönemine rağmen çeyreksel anlamda ciddi bir dalgalanma yaşamadığını görebiliriz. Satışlar ve maliyetler yükselen bir trend içerisinde iken, maliyetler satışlardan daha yavaş bir yükseliş yaşamakta ve şirketin kar marjı giderek artmaktadır. 2010 yılsonu kar beklentimiz 61 mn TL...
Soda Sanayi 2010 yılının ilk 9 ayında 499 mn TL satış geliri elde ederek bir önceki yılın aynı dönemine göre satışlarını %5 oranında artırmıştır. Şirket 2009 yılında %18 FAVÖK marjı ile çalışırken, 2010 yılında FAVÖK marjının %19 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. 2009 yılında 111 mn TL olan FAVÖK değerinin %14 artış ile 127 mn TL olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Şirketin brüt karı 2009 yılında 145 mn TL olurken, 2010 yılında %12 artışla 162 mn TL olmasını bekliyoruz. 2009 yılında gerçekleşen 46 mn TL net karın ise 61 mn TL seviyesinde gerçekleşeceğini düşünüyoruz.
Şirket satışlarının %50-60 oranındaki bölümü yurt dışı satışları olmakta ve satışlar genel olarak döviz cinsinden yapılmaktadır. Bu açıdan döviz kurundaki yükseliş satış gelirlerini olumlu etkilemektedir.
Nisan ayının ilk haftasında yıl sonu bilançosunun açıklanmasını beklediğimiz Soda Sanayi, ciddi miktarda yabancı para pozisyonuna sahip bir şirkettir. 2010 yılının son çeyreğinde, TL karşısında dolar %6,52, euro ise %4,35 oranında değer kazanmıştır. Yabancı paranın değerlenmesi sayesinde, şirketin 2010/9 aylık bilançosunda görülen 70 mn dolar ve 11 mn euro döviz pozisyonunun şirketin 2010 yıl sonu ve 2011 ilk çeyrek bilançosuna pozitif şekilde yansımasını bekliyoruz.
2009 yılının ilk 9 ayında şirket satış gelirlerinin %38’ni krom ürünlerinden, %62’sini ise soda ürünlerinden elde etmiştir. 2010 yılının ilk 9 ayında ise satış gelirlerinin %56’sı krom ürünlerinden, %44’ü ise soda ürünlerinden elde etmiştir. 2009 ve 2010 yılı Kromsan fabrikası ve Soda fabrikasındaki kapasite artışı, modernizasyon yatırımı ve diğer maliyet tasarrufu yatırımları ile beraber krom ürünleri satışının gelirler içinde soda ürünlerinden daha fazla pay aldığını görüyoruz. Şirketin toplam borçlarının özsermayeye oranı 2010 yılının ilk 9 ayında 0,56 olarak gerçekleşirken, bu oran 2009 yılının ilk 9 ayında 0,76 seviyesinde idi. 132 mn TL hazır değeri bulunan şirketin toplam finansal borcu 174 mn TL, net borcu ise 38 mn TL’dir.
ANADOLU YATIRIM ARAŞTIRMA

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.