Garanti Bankası'nda hedef değer ve potansiyel

Garanti Bankası'nın BBVA'ya satışını değerlendiren Ak Yatırım, hisse için 12 aylık hedef değerini 9,30 TL olarak belirlerken, çağrı zorunluluğuna da değindi. Ak Yatırım değerlendirmesinde şu görüşlere yer verdi:

''Garanti Bankası (NÖTR; öneri: NÖTR; 12 aylık hedef değer: 9,30 TL) - BBVA, 
Garanti Bankası'nın %14,89 hissesini Doğuş Grubundan hisse başına 8,79 TL 
ödeyerek ve ayrıca 2014 yılı net karından söz konusu hisseler için hisse başına 0,11 
TL temettü ödeyerek satın alacağını duyurdu. Buna göre Garanti Bankası'nın hisse 
başına satış fiyatı (temettünün zaman değeri ihmal edilerek) 8,90 TL düzeyinde 
görünüyor. Bankanın %14,89'u için ödenecek tutar 5.566 milyon TL düzeyinde ve 
tamamı için belirlenen değer yaklaşık 37,4 milyar dolar düzeyinde oluşuyor ve 
bankanın F/DD çarpanı 1,5 olarak belirleniyor. 
BBVA'nın satın alma sonucunda Garanti Bankası'ndaki hisse payı %39,9'a çıkarken, 
Doğuş Grubunun payı ise %24,89'dan %10,0'a geriliyor. Yeni sözleşmenin ardından 
taraflar 2010 yılında imzalanan satış sözleşmesini de değiştirdiler. Düzenleyici 
kurulların onayından sonra uygulanacak yeni sözleşme ile; 
i.) Garanti Bankası'nın yönetim kurulu üye sayısı bir artarak 10'a çıkarılıyor. 
ii.) Bu üyeliklerden yedisi (bunlardan ikisi denetleme kurulu üyesi olacak ve bağımsız 
üye olarak değerlendirilecek şekilde) BBVA tarafından aday gösteriliyor. 
iii.) İki üyelik Doğuş Grubu tarafından aday gösteriliyor. 
iv.) Onuncu (ve aynı zamanda üçüncü bağımsız üye olarak değerlendirilecek) kurul 
üyesi ise hissedarların ortak adayı olarak Genel Kurul onayına sunuluyor. 
v.) Yeni anlaşma ile BBVA'ya Doğuş Grubundan %1 hisse satın alma imkanı veren 
satın alma opsiyonu ise iptal ediliyor. 

Yorum: 

Daha önce BBVA tarafından kamuoyuna yansıtılan haberlerde olduğu gibi bir çağrı
zorunluluğu doğmayacak. Çağrı zorunluluğu doğmamasının, kurul üyeliklerinin 
sayısının bir artırılarak, bu üyeliklerden beşinin BBVA, üçünün bağımsız üyelik ve 
ikisinin Doğuş Grubu temsilcisi olarak kabulüyle sağlanmış olabileceğini tahmin 
ediyoruz. 

Gün içerisinde BBVA tarafından gelen açıklamalarda bankanın yönetim kurulu başkanı
ve genel müdürünün olası satış sonrası değişmeyeceği vurgulanmıştı. Garanti'nin 
mevcut yönetimi ve stratejisi genel olarak piyasa tarafından takdir gördüğünden, bu 
kararın şirket açısından kısa vadede olumlu olduğunu düşünüyoruz. Ancak zaman 
içerisinde BBVA'nın yönetim yapısı ve strateji üzerinde etkisini artırmak isteyebileceğini 
ve bunun neticesinde aşağı ya da yukarı yönlü riskler ortaya çıkabileceğini 
düşünüyoruz. 

Genel olarak BBVA'nın Garanti'deki yatırımının artırılmasının Türk bankacılık sistemine 
duyulan güveni göstermesi açısından piyasa tarafından olumlu olarak görüneceğini 
düşünüyoruz. Banka hakkında 'Nötr' görüşümüzü koruyoruz. Garanti Bankası için hisse 
başına 9,30 TL düzeyinde olan hedef değer ise %5 artış potansiyeli taşımaktadır. ''

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.