Ford’da kurumların bilanço sonrası beklentileri

BORSAGUNDEM.COM

Ford Otosan (#FROTO) 2021 yılı 3. Çeyrek bilançosunu açıkladı. Şirketin bu dönemde net karı 1,89 milyar TL oldu. Borsagundem.com tarafından derlenen kurum analizlerinde finansal sonuçlar ve hisseye etkisi değerlendiriliyor.

Gedik Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %79,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %40,9 artışla 18.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %60,3 artışla 45.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK'ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %61,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 41,9 artışla 2 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %72,4 artışla 5.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 116 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 8 baz puan artışla %10,8 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 79 baz puan artışla %11,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %89,37 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %39,3 artışla 1.9 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 107,7 artışla 4.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte 4 milyar TL olurken, 3. çeyrekte 375 milyon TL net nakdi bulunmaktadır.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 18.871 mn TL satış geliri (kons: 18.441 mn TL-Gedik: 18.447 mn TL), 2.036 mn TL FAVÖK (kons: 1.880 mn TL-Gedik: 1.871 mn TL) ve 1.892 mn TL net kar (kons: 1.637 mn TL-Gedik: 1.617 mn TL) açıklamıştır. Yurtiçi satış gelirleri yıllık %32 azalışla 3,6 milyar TL olmuştur. 3Ç21’de şirketin yurtiçi hafif araç satış hacmi %55 düşüş kaydederek 14 bin adet olurken, iç pazar %32 daralmıştır. Şirketin iç pazarda otomobil ve hafif ticari araç satış adetleri sırasıyla %67 ve %50 gerilemeyle 3 bin ile 11 bin adet olmuştur. Böylelikle şirketin pazar payı %12,8’den %8,5’a gerilemiştir. İhracat gelirleri yıllık %82 artışla 15,6 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin otomobil, hafif ticari araç ve toplam ihracat adetleri sırasıyla %83 azalış ve %44 ve %41 artış göstererek 0,3 bin adet, 84 bin adet ve 85 bin adet olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle 3Ç21’de toplam satış hacmi yıllık %8 artışla 99 bin adet olurken, ihracat hacminin toplam hacim içerisindeki payı %66’dan %86’ya yükselmiştir. İhracat gelirlerinin toplam gelirler içerisindeki payı ise %64’ten %82’ye çıkmıştır. İhracat performansı, döviz kurundaki artış kaynaklı FAVÖK gelişim gösterirken, güçlü satış gelirleri büyümesi ve yükselen karlılık net karın artışına neden olmuştur. 2021 yılı beklentileri küresel ölçekte devam eden yarı iletken arz sıkıntısı nedeniyle aşağı yönlü revize edilmiştir. Toplam yurtiçi otomotiv pazarının 825-875 bin adet (ağır ticari araçlar dahil) (önceki: 900-950bin) (yıllık: +%4-%10), Ford Otosan perakende satışlar 80-90 bin adet (önceki: 95- 105 bin) (yıllık: -%18- %8), ihracat 305-315 bin adet (önceki: 315-325 bin) (yıllık: +%20-24), toplam satışların 385-405 bin adet (önceki: 410-430 bin) (yıllık: +%9-15) ve yatırım harcamalarının 350-400 milyon euro (önceki: 450-500 milyon euro) olması beklenmektedir. Finansal sonuçlar beklentilerin üzerindedir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 8,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

İş Yatırım, Ford Otosan için 'AL' tavsiyesini 224,50 TL hedef fiyatla sürdürdü

İş Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Bizim 1.88 milyar TL beklentimizle uyumlu, ancak piyasanın 1.64 milyar TL tahmininin %16 üzerinde, Ford Otosan 3Ç21’de güçlü ciro büyümesi neticesinde yıllık bazda %39 artışla 1.89 milyar TL net kar rakamı açıkladı. Global çip tedarik sıkıntıs nedeniyle 2Ç21’de üretime ara verilmesi kaynaklı 3Ç21 net lar rakamı çeyrek bazda neredeyse iki katına yakın büyüme gösterdi. Beklentilerle uyumlu şirketin 3Ç21 net satış gelirleri yıllık bazda %41 artışla 18.87 milyar TL2ye ulaştı. FAVÖK rakamı 3Ç21’de bizim 1.97 milyar TL tahminimizle uyumlu, ancak piyasa beklentisinin %8 üzerinde, yıllık bazda %42, çeyrek bazda %62 artışla 2.04 milyar TL’ulaştı. 10 Ekim’den bu yana FROTO’nun %22 mutlak ve %13.5 göreceli getirisi göz önünde bulundurulduğunda bugün hissede kar satışı olabileceğini düşünüyoruz.

2021 şirket hedeflerinde çip tedarik krizi kaynaklı aşağı yönlü revizyon Ford Otosan yurtiçi otomotiv pazar (ağır ticari dahil) beklentisini önceki 900 – 950 bin adetten 825 – 875 bin adete (İş Yatırım: 807 bin) revize etti. Şirket aynı zamanda kendi yurtiçi satış hedeflerini önceki 95 – 105 bin adetten 80 – 90 bin adete (İş Yatırım: 81 bin), ihracat hacim hedefini ise önceki 315 – 325 bin adetten 305 – 315 bin adete (İş Yatırım: 307 bin) revize etti.  Böylelikle şirketin toplam satış hacim hedefi %6 düşüşle 385 – 405 bin aralığına revize edildi. Şirketin 2021 yılı yatırım bütçesi ise önceki 450 – 500 milyon €’dan 350 – 400 milyon €’ya düşürüldü.

AL tavsiyemizi sürdürüyoruz FROTO için hisse başına 244.50TL hedef fiyatımız ile AL tavsiyemizi sürdürüyoruz. Hisse 2022T 8.1x F/K ve 7.6x FD/FAVÖK çarpanı ile global benzer şirketlerin 12.4xF/K ve 8.1x FD/FAVÖK ortalamasına kıyasla iskontolu işlem görmekte. Ford Otosan 23 Kasım’da dağıtacağını açıkladığı 1.32 milyar TL 2. taksit temettü ödemesi %2.0 temettü verimine işaret ediyor.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Oyak Yatırım, Ford Otosan hedef fiyatını 225,00 TL'den 215,00 TL'ye  revize etti, tavsiye 'Endekse Paralel Getiri'.

Oyak Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

"4Ç21T ihracat adeti varsayımlarımızda yapmış olduğumuz revizyonların ardından 2021T FAVÖK beklentimizi %3 oranında düşürdük. Risksiz faiz oranı varsayımımızı ise %15’ten %16’ya revize etmemiz değerlemeye yaklaşık %5’lik negatif etki yaptı. Bunların sonucunda hedef fiyatımız 215.00TL/hisse olarak şekillendi. (Önceki: 225.00TL/hisse) Hedef fiyatımızın sınırlı getiri potansiyeli kalmasından ötürü önerimizi Endekse Paralel Getiri olarak güncelliyoruz."

Vakıf Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Ford Otosan (FROTO) 3Ç21 Finansal Sonuçları: İhracat performansı karlılığı desteklemeye devam etti (+)

Ford Otosan, 3Ç21 döneminde beklentimizin (1,59 mlr TL) ve piyasa tahminlerinin (1,64 mlr TL) üzerinde, yıllık %39 artışla 1,89 mlr TL net kar açıkladı. Beklentilerimizden güçlü seyreden operasyonel performansın yanı sıra net finansal gelirlerin tahminimizi aşması, net karlılık tarafında gözlenen sapmada etkili oldu.

Bu dönemde şirketin yurt içi satış hacmi yıllık bazda %59 gerileyerek 13.993 adet seviyesinde gerçekleşti. Yurt içi pazardaki daralmaya bağlı olarak şirketin binek, hafif ticari ve orta ticari araç satışlarında gerileme gözlenirken, kamyon satışları nispeten daha sınırlı bir gerileme kaydetti. İhracat hacmi ise 3Ç21 döneminde yıllık %40 büyüme ile 85.656 adete ulaştı. Toplamda ise 3Ç21 döneminde satış hacmi yıllık %4 yükselişle 99.649 adet seviyesine ulaştı. Bu dönemde Ford’un yurt içi satış gelirleri yıllık %32 gerileyerek 3,3 mlr TL, ihracat gelirleri güçlü performansın devamında %82 artışla 15,6 mlr TL gerçekleşirken, toplam satış gelirleri ise yıllık %41 büyümeyle, beklentilere paralel, 18,9 mlr TL’ye yükseldi.

Operasyonel tarafta fiyatlama disiplini, kurdaki artış ve gider yönetiminin desteğiyle FAVÖK, beklentilerimizin ve piyasa tahminlerinin üzerinde, yıllık %42 artışla 2,04 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı %10,8 seviyelerinde yatay seyretti. Şirketin 2Ç21 sonundaki 3,98 mlr TL’lik net borç pozisyonu, güçlü operasyonel performansın devamında 3Ç21 döneminde 375 mn TL net nakit pozisyonuna döndü.

3Ç21 finansalları ile birlikte şirket, 2021 sonu pazar beklentisini aşağı revize ederek 825-875 bin adet (önceki: 900-950 bin adet) seviyesine çekti. Yurt içi perakende satış beklentisini 80-90 bin adet (önceki: 95-105 bin adet) seviyesine düşüren şirket, ihracat beklentisini de 305-315 bin adet (önceki: 315-325 bin adet) seviyesine aşağı revize etti.

Yatırım harcaması beklentisi de 350-400 mn € (önceki: 375-425 mn €) seviyesine aşağı güncellendi.

Yapı Kredi Yatırım Ford Otosan’ı AL önerisi ve 270.00TL hedef fiyatla model portföyüne ekledi.

Yapı Kredi Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Ford Otosan'ı model portföyümüze ekliyoruz. Hisseyi tercih etmemizin arkasında yatan nedenler; i) şirketin 2021'de gelişme kaydeden karlılığının sürdürülebilir gözükmesi, ii) TL'deki değer kaybından olumlu etkilenen en önemli ihracatçı şirketlerden biri olması (9A21 itibariyle satışların %80'i ihracat gelirlerinden oluşmaktadır), iii) elektrikli araç yatırımının uzun vadeli önemli bir katalizör olması, iv) 3Ç21'de yaratılan kuvvetli nakit akışı (2Ç21'de 4 milyar TL olan net borç 3Ç21'de 0,4 milyar net nakde döndü). Elektrikli araç yatırımının finansallara uzun dönemde yapacağı katkı düşünüldüğünde, hissenin 8,8x seviyesinde bulunan 2022 F/K'sının cazip denilebilecek bir düzeyde olduğunu düşünüyoruz.

Şeker Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Güçlü finansal sonuçlar

Ford Otosan 3Ç21’de bizim 1.674mn TL’lik beklentimizin ve piyasa Research Turkey anketi ortalama beklentisi olan 1.644mn TL’nin oldukça üzerinde 1.892mn TL net kâr açıkladı (3Ç20: 1.358mn TL, 39,3%). 3Ç21’de;1) Güçlü ihracat adetlerinin etkisi ile elde edilen yüksek ihracat gelirleri,2) 3Ç21’de artan faiz gelirlerinin olumlu etkisiyle elde edilen 148.1mn TL’lik net finansman gelirleri (3Ç20: -82.4mn TL),3) maliyet azaltıcı önlemlerin olumlu etkisiyle ile net kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir.3Ç21’de %40,9’luk artış ile 18.871mn TL net satış geliri elde eden Ford Otosan, bizim beklentimizin (18.453mn TL) ve piyasa ortalama beklentisinin (18.426mn TL) hafif üzerinde net satış geliri açıklamıştır.

Ford Otosan’ın, 3Ç21’de toplam satış adetleri yıllık 4% artarak 99.649 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 95.669). Yurt içi pazarda geçen senenin aynı dönemindeki güçlü baz etkisi ve yarı iletken tedarikindeki aksamalar nedeniyle 3Ç21’de yurt içi satışlar yıllık %31,9’luk daralma göstererek 3.307mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 4.858mn TL). Yurt içi satış adetleri 3Ç21’de yıllık %59,4’lük düşüş göstererek 13.993 adet olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 34.480 adet). Şirket’in ihracat adetleri ise 3Ç20’ye göre 3Ç21’de yıllık %40,0 artarak 85.656 adet olarak gerçekleşmiştir. TL'nin EUR’a göre değer kaybı, artan ihracat adetleri, ürün mixinin olumlu etkileri ve cost plus ihracat anlaşmaları sayesinde Şirket’in ihracat gelirleri, 3Ç21‘de %82,3’lük güçlü artış göstererek 15.563mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: 8.538mn TL).

Ford Otosan, 3Ç21’de bizim beklentimizin (1.931mn TL) ve piyasa beklentisinin (1.901mn TL) üstünde 2.036mn TL FAVÖK açıklamıştır (3Ç20: 1.435mn TL). İhracat rakamlarındaki güçlü yükseliş ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 3Ç21’de Şirket’in brüt kâr marjı 12,3% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %41,9’luk yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 3Ç20’ye göre 0.1 yp artış göstererek 3Ç21’de 10,8%’e ulaşmıştır (3Ç20: 10,7%).

FY2021 beklentileri: Şirket, global çip tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz önünde bulundurarak 2021 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitmiştir. Ford Otosan, toplam satış adeti beklentisini 385-405bin adet (Önceki: 410-430bin adet) olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2021 yatırım harcaması hedefini de aşağı yönlü revize ederek 350-400mn EUR (Önceki: 375-425mn EUR) olarak belirlemiştir. Şirket, 2021 yılı için yurtiçi perakende pazarının 825-875bin adet (Önceki: 900-950bin adet) bandında, yurt içi perakende satışlarının 80-90bin adet (Önceki: 95-105bin adet) seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 305-315bin adet (Önceki: 315-325bin adet) bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 365-385bin adet (Önceki: 390-410bin adet) olarak şekillenmiştir.

Ford Otosan için ileriye dönük tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü değişikler neticesinde 202.90 TL olan hedef pay fiyatımızı 216.30 TL seviyesine yükseltiyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 3Ç21’de oldukça kuvvetli gerçekleşen finansal sonuçlar, güçlü operasyonel faaliyetler, kuvvetli gerçekleşen net karlılık ve korunan karlılık marjları dolayısıyla piyasanın kısa vadede sonuçlara pozitif tepki vereceğini düşünüyoruz. Şirket’in, yurt dışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve olumlu seyreden dış talep dolayısıyla yurt dışı pazarın da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Ancak; global çip tedarikinde yaşanan kısıntıları da göz önünde bulundurarak bu durumun Şirket payları üzerinde aşağı bir risk unsuru olduğunu da belirtiyoruz. Son kapanış fiyatına göre 14,9% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan 2021T 9.67x F/K ve 8.65x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Analizin tamamı için tıklayınız...

İnfo Yatırım tarafından hazırlanan analiz şu şekilde:

Güçlü İhracat Verileri

Ford Otosan, 2021 üçüncü çeyreğinde beklentinin yaklaşık %2,3 üstünde 18.870 milyon TL net satış açıkladı. Açıklanan net satış tutarı, 2021 yılı 2. çeyreğine göre %79 artış, 9 aylık rakamlara bakıldığında ise satışlar yıldan yıla %60,3 arttı.

Şirket bu çeyrekte beklentilerin %8 üzerinde 2.036 milyon TL FAVÖK açıkladı. Açıklanan FAVÖK 2021 yılı 2. çeyreğine göre %62, 2020 yılının ilk 9 ayına göre ise FAVÖK %72,4 artış kaydetti.

Net kar ise 1.637 milyon TL olan beklentilerin %15 üstünde 1.892 milyon TL olarak açıklandı. Açıklanan net kar geçen çeyreğe göre %89,4, 2020 yılının ilk 9 aylık dönemine göre net kar %107,7 arttı. Çip tedariki problemi kaynaklı üretim duruşlarına rağmen güçlü ihracat performansı ve kur etkisi ile şirket güçlü finansal açıkladı.

Otomotiv endüstrileri verilerine göre 2021 yılı Ocak-Eylül döneminde satışlar yıllık %14 artarak 577.549 adet gerçekleşti. Ocak-Haziran’da baz etkisi ve fiyat artış beklentisi ile nedeniyle yurt içi satışlarda kayda değer büyüme görülmüştü. Ancak küresel çip tedarik sorununa bağlı olarak araç bulunurluğunun azalmasıyla, yurt içi pazarda üçüncü çeyrekte %30’a yakın daralma meydana geldi. Yurtiçi satışlarında 9 aylık periyotta %15 azalma meydana gelse de şirketin satışları ise yıllık bazda %21 artışla 218.540 adetten 263.795’e yükseldi. İhracatın satış gelirlerindeki payı %70 seviyesinden %78 seviyesine yükseldi.

2021 Yılı Beklentilerinde Aşağı Yönlü Revize

Şirket tarafından toplam otomotiv pazarı satışlarının 825.000 – 875.000 gerçekleşmesi bekleniyor. Bir önceki açıklanan beklentilerde bu veri 900.000 - 950.000 aralığındaydı. Şirketin yurt içi perakende satışlarının 95.000 – 105.000’den 80.000 – 90.000’e, ihracatının 315.000– 325.000’den 305.000 – 315.000’e, toptan satışların ise is 410.000 – 430.000’den e 385.000 – 405.000’e gerilemesi bekleniyor.

Açıklanan finansalları olumlu buluyor, hisse performansına pozitif etki etmesini bekliyoruz.

Analizin tamamı için tıklayınız...

Sayfada yer alan bilgiler tavsiye niteliği taşımayıp yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırımcı profilinize uymayabilir.